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對沖風(fēng)險：國際化的纏繞

隨著中國礦業(yè)的勢力越來越明顯，企業(yè)也會感到風(fēng)險。印尼擁有全球鎳的礦產(chǎn)主導(dǎo)權(quán)，而中企則掌握了印尼絕大多數(shù)鎳產(chǎn)能。隨著全球各國對礦產(chǎn)資源的競爭在加劇，對沖風(fēng)險比攫取超額利潤要更為重要。

2023-2024年期間，印尼占據(jù)全球鎳市場約65%份額。這一比例到2030年可能進一步提升至76%，印尼低成本鎳幾乎壟斷了世界的鎳市場。印尼約89%的鎳出口流向中國。印尼當(dāng)前鎳產(chǎn)品主要為鎳鐵和鎳中間品，鎳鐵基本來自中企青山和德龍，鎳中間品來自華友、力勤、中偉和格林美等。

激烈的地球內(nèi)殼的活動，會引發(fā)地表面的板塊碰撞，在短時間內(nèi)形成全新的高山。在地緣政治和地方保護主義政策的擠壓之下，印尼最大的鎳礦園區(qū)青山緯達貝，成為過去十年里冉冉升起的鎳產(chǎn)業(yè)新能源電池材料的全球核心基地。

從鎳礦加工，到干法和濕法加工的鎳工藝，一直到電池材料，緯達貝迎來了繁花似錦的國際化園林。這里就業(yè)人員有10萬人，入園企業(yè)有40家。很多都是全球的跨國公司。韓國、澳大利亞、印度和法國，包括印尼的企業(yè)，都在這里以不同的形態(tài)落下根來。企業(yè)的復(fù)雜股權(quán)的纏繞方式，也像當(dāng)?shù)鬲毺氐牡乩硖卣饕粯右俗⒛俊?

韓國鋼鐵大戶浦項制鐵在緯達貝工業(yè)園，投資4億多美元建設(shè)鎳精煉廠。這種高冰鎳，是電動汽車電池的關(guān)鍵材料。這使得浦項制鐵與韓國動力電池廠家SK和LG，保持著同步擴張的態(tài)勢。

高冰鎳

澳大利亞鎳礦公司NM從青山的一家鎳鐵子公司收購了70%的股權(quán)，并在工業(yè)園內(nèi)建設(shè)四條回轉(zhuǎn)窯電爐生產(chǎn)線。年產(chǎn)3.6萬噸鎳，可以直接服務(wù)于青山控股的不銹鋼和新能源電池材料生產(chǎn)。緯達貝工業(yè)園的鎳產(chǎn)能，成為這家澳大利亞公司的重要海外陣地，占據(jù)它在全球總產(chǎn)能的30%以上。而青山控股旗下的上海鼎信，則是這家澳大利亞礦產(chǎn)公司通向中國電動車的關(guān)鍵銷售通道。事情的因果關(guān)系，變得九曲連環(huán)。

印度財閥金達萊JSW在這個園區(qū)有兩個項目，都是跟青山進行合資。瀾凱項目所生產(chǎn)的鎳鐵產(chǎn)品，本來是青山完全掌握的技術(shù)。但青山不必都納為己有，而是將它與印度公司共享。雙方的利益，立刻緊密地綁定在一起。

一方面印度JSW可以在園區(qū)之內(nèi)直接提供給青山的不銹鋼工廠。兩者在青山另外一個莫羅瓦利園區(qū)的榮耀金屬工廠的不銹鋼，也可以受益瀾凱工廠的鎳鐵。另一方面，JSW在印度卡納塔克邦的不銹鋼廠，正好需要依賴瀾凱項目的鎳鐵供應(yīng)。這使得印度財閥之間的競爭變得更加多元化。JSW金達萊瀾凱的鎳鐵產(chǎn)品，將對印度塔塔鋼鐵的奧里薩邦的本土鎳鐵產(chǎn)能，形成沖擊。而返銷印度的不銹鋼工廠，是印度、中國企業(yè)和印尼三方共有的訴求。

而國家之間的貿(mào)易大門早已敞開。印尼對鎳鐵征收的出口稅為零，印度在2024-2025財年預(yù)算中明確免除鎳鐵進口關(guān)稅。世界供應(yīng)鏈之間的連接，已經(jīng)從地面上的可見部分，隱匿進入了地平面之下。全球供應(yīng)鏈的攻防戰(zhàn)，已經(jīng)進入了精準計算的空間。

同樣，法國埃赫曼集團Eramet則與青山控股在緯達貝工業(yè)園合資，專注于紅土鎳礦的濕法冶煉的混合氫氧化鎳鈷MHP。埃赫曼持有43%的股權(quán)，它有著積極的動力和廣泛的渠道，來對接全球電池制造商的需求。

這是一種跨國公司的纏繞。澳大利亞和法國企業(yè)，都在用資本和技術(shù)，來換取青山控股的資源控制權(quán)。而青山控股則獲得了西方國家背書的聲譽和信用。這是一種利他主義的傾向。青山控股的業(yè)務(wù)變得越來越多元，從而有效分散風(fēng)險。

全球價值鏈在這里呈現(xiàn)濃密的纏繞態(tài)，如同灌木叢林不可分割的植株。各種企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)了高度國際化的原則，母公司、子公司、孫公司層層交織在一起。精巧復(fù)雜的公司股權(quán)治理，并非只是對沖資金風(fēng)險的考量。在一個政策依然存在不確定性的國家里，不分國籍的全球化主義在這里形成了堅定的同盟。

有一種政商玄學(xué)，叫作“爪哇智慧”

在印尼的華人，最大的特點就是低調(diào)。這是源自歷史的教訓(xùn)。

在印尼開國總統(tǒng)執(zhí)政的最后階段，反對黨借助軍方力量，發(fā)生了第一次排華事件。這場黨派的紛爭，也借機在清洗華人的勢力。印尼華人無法像馬來西亞華人那樣，保持了獨立的華文學(xué)校。華人學(xué)校被徹底沖掉，文化的根源被切斷。而且華人則要求必須有印尼的名字。

中遠海特的建立與印尼撤僑有著莫大關(guān)系

中國在1960年伸出援手，現(xiàn)在的中遠海特的前身就是為了這次規(guī)模性撤僑而建立的船隊。廈門市同安區(qū)東北部的竹壩農(nóng)場，正是當(dāng)年歸國華僑的農(nóng)場。而到了1998年，在東南亞經(jīng)濟危機的時候，印尼再次發(fā)生針對性的排華事件。華人的財富成為政府轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾的犧牲品。

兩次沖擊使得華人在印尼的政治地位，與經(jīng)濟成就完全不匹配。2024年印尼的富翁排行榜中，頭五名全是華人。但在政治上，目前華人只取得了很小的進展，完全無法跟馬來西亞的華人政治影響力相比。

這里面有軍方力量的強烈作用?？偨y(tǒng)與軍方的關(guān)系，是印尼最無法忽視的主題。從印尼反抗殖民地的獨立建國、到蘇哈托從蘇加諾手里接過權(quán)杖標志著第一代和第二代領(lǐng)導(dǎo)人的切換，軍方一直是印尼國家價值觀的守護者。然而這種深厚的地位，似乎被年輕人忽略。當(dāng)新總統(tǒng)呈現(xiàn)靠近軍方的姿態(tài)，提高軍人退休金的時候，印尼街頭擠滿了年輕人的罷工。

相比于歷史的教訓(xùn)，現(xiàn)實的官商體制也讓人難以提防。有一種政商玄學(xué)叫作“爪哇智慧”：先松后緊、關(guān)門算賬。目前的爪哇智慧再次上演，印尼正在縮短查稅周期，使得企業(yè)提前進入稅款清繳階段。而更換上任的稅務(wù)和海關(guān)的新負責(zé)人，都有著躊躇滿志在這兩個“搞錢”的領(lǐng)域大展身手。

這些風(fēng)險都像印尼群島到處可見的活火山，隨時可能有致命的熔漿噴薄而出。