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原因二：“防止資本無序擴張”的概念引發(fā)打擊資本的擔(dān)心

預(yù)期轉(zhuǎn)弱的第二個原因，就是在去年五六月份的時候提出了“防止資本無序擴張”的概念，而且陸續(xù)在資本擴張的一些領(lǐng)域采取了一系列動作，導(dǎo)致人們以為國家要打擊資本。企業(yè)界一旦產(chǎn)生了這樣的判斷，以為我們要打擊資本，就會非常緊張，就不可能再去搞投資、增加消費。

實際上，“防止資本無序擴張”并不是要打擊資本。

首先，資本是逐利的，追求利潤的；其次，資本是一種逐利的經(jīng)濟范疇，資本不逐利就不叫資本；再次，資本在追逐利潤的過程中，有可能和國家的宏觀政策是相吻合的。

當(dāng)資本與國家宏觀政策相吻合的時候，叫資本有序運行；也有可能和國家的宏觀政策是對立的、不協(xié)調(diào)的，這時候一定程度上就叫資本無序擴張。所以判斷資本是有序運行還是無序擴張的主要指標(biāo)，就是看與國家的宏觀經(jīng)濟政策是否協(xié)調(diào)。任何企業(yè)在逐利過程中都要注意與國家宏觀政策的協(xié)調(diào)。

我們最近講“資本無序擴張”，不是指整個經(jīng)濟，而是有所指，指資本在五個領(lǐng)域的無序擴張。

第一個領(lǐng)域是房地產(chǎn)。

房地產(chǎn)資本無序擴張，不斷利用高杠桿推動高地價，利用高地價推動高房價。尤其是2015年以后，大量地產(chǎn)商下沉到了四、五、六線城市。從消費屬性來講，這些城市房子已經(jīng)夠了，于是這些房子大量變成投資品，因為可以增值保值，但是基本屬性是消費屬性。

資本無序擴張極大地擴大了資本屬性，改變了房地產(chǎn)的消費屬性，導(dǎo)致我們目前困難重重。要三年時間才能解決房地產(chǎn)無序擴張帶來的后遺癥，不僅是恒大出問題，還有整個產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)商、投資人、購房者等。

第二個領(lǐng)域是教育。主要指義務(wù)教育。

我們國家教育分兩類，一類是義務(wù)教育，一類叫非義務(wù)教育。義務(wù)教育是國家拿錢，非義務(wù)教育是個人、國家、社會共同完成。

義務(wù)教育本來是國家拿錢的領(lǐng)域，而各種培訓(xùn)班的無序擴張導(dǎo)致個人負擔(dān)非常重——初中生每年一個家庭支付的教育費用在10萬左右，據(jù)說還不是準(zhǔn)確數(shù)字。資本無序擴張，到處興風(fēng)作浪，造成了整個社會焦慮，我們不得不清理它。

第三個領(lǐng)域是娛樂圈。

資本的娛樂圈不斷擴張，不斷包裝各種所謂的偶像、飯圈、粉絲圈，導(dǎo)致一系列問題爆發(fā)。

第四個領(lǐng)域是互聯(lián)網(wǎng)。

互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域無序擴張非常明顯。一些資本利用互聯(lián)網(wǎng)平臺不斷推動壟斷，使得中小企業(yè)實在活不下去，不斷被盤剝。最近不得不提出要重視線下零售。這樣搞下去，中小企業(yè)沒法生存，導(dǎo)致整個營銷成本太高。

第五個領(lǐng)域是互聯(lián)網(wǎng)金融。

一些資本變相地利用科技，叫所謂的金融科技?？萍季褪强萍?，不能把金融利用科技也叫科技，這是兩個不同的東西。金融利用科技不是科技創(chuàng)新，還是金融，不能混淆。甚至把所謂的高利貸包裝成普惠金融，導(dǎo)致企業(yè)融資成本不斷上升、消費者融資不斷上升。金融領(lǐng)域無序擴張是一個重要的內(nèi)容。

目前大家講的所謂資本無序擴張主要集中在這五個領(lǐng)域，不是指整個社會都是資本無序擴張。

這五大領(lǐng)域的資本無序擴張導(dǎo)致中國的宏觀經(jīng)濟很難持續(xù)運行，我們提出來要解決資本無序擴張的問題，目的不是打擊資本，是希望更多的資本進入和國家宏觀政策相吻合的軌道，希望更多資本能夠解決我們中國經(jīng)濟目前的短板。

原因三：人們擔(dān)心中國是否會進入金融風(fēng)險持續(xù)爆發(fā)的階段

預(yù)期轉(zhuǎn)弱的第三個原因，就是從2020年開始，金融方面不斷“暴雷”，不斷產(chǎn)生一些有重大影響的金融問題。例如房地產(chǎn)流動性問題，房地產(chǎn)暴雷；還有信托，去年差不多每個月接近100億不能正常兌付，一年達到了1000多億左右。人們感到中國金融風(fēng)險可能要持續(xù)爆發(fā)，所以預(yù)期不好，不敢投資，更不敢消費。

在中國怎么化解金融風(fēng)險呢？

第一個層面是財政?；饨鹑陲L(fēng)險為什么討論財政呢？因為財政有兩個數(shù)據(jù)涉及到金融風(fēng)險：一個是赤字率，赤字率是政府當(dāng)年的負債率。赤字率如果高得不能再高的話，就有可能成債務(wù)風(fēng)險，也沒準(zhǔn)成金融風(fēng)險，金融風(fēng)險是從債務(wù)風(fēng)險演變而來的。

第二個數(shù)據(jù)是宏觀負債率。政府、個人、企業(yè)共同負債，我們叫宏觀負債；政府、企業(yè)、個人共同借這個錢占整個GDP總量的比例，叫宏觀負債率。這兩個數(shù)據(jù)一旦沖破了上限，就會從債務(wù)風(fēng)險演變成金融風(fēng)險。

因為新冠病毒的原因，收入大幅度減少，支出大幅度增加。后來疫情陸續(xù)暴發(fā)，免費核酸檢測都是國家拿錢。財政支出大幅度增加，導(dǎo)致不得不借債。去年赤字率飆升到3.6%，嚴(yán)重超過了上限。今年我們就提出來要解決問題，把赤字率壓到了3.2%。我估計明年差不多就會壓到3%以下，讓這個指標(biāo)達到一個正常狀態(tài)。

另外一個宏觀負債率，我們?nèi)ツ晔?79%，這個指標(biāo)也超標(biāo)了——我們國家的宏觀負債率上限是250%，一旦超過上線，可能會帶來未來的風(fēng)險，因此一旦超過250%，就會調(diào)整。比如說2016年年底，我們宏觀負債率上了270%，所以2017年中央提出來“去杠桿”，也就是去負債。2018年“結(jié)構(gòu)性去杠桿”，2019年叫“穩(wěn)杠桿”，這些和這個指標(biāo)有關(guān)。

結(jié)果2020年底，宏觀負債率飆升到279%，遠遠超過了250%的上限，所以去年提出來“穩(wěn)杠桿”，“穩(wěn)負債率”?！胺€(wěn)杠桿”的同時，GDP上升就會降低負債率，降到270%以上，一季度回落三個百分點；今年繼續(xù)努力，可能差不多到明年這個指標(biāo)就能達到一個常態(tài)。

財政這個領(lǐng)域目前就是這兩條，一個是把赤字率壓到3%，明年恢復(fù)常態(tài)，一個是把宏觀負債率壓到250%，爭取明后年恢復(fù)常態(tài)，這樣可以適當(dāng)?shù)鼗饨鹑陲L(fēng)險的產(chǎn)生。

最近有人告訴我，“雖然你們說不會爆發(fā)系統(tǒng)金融風(fēng)險，但是對我來說如果一旦撞上就是系統(tǒng)性的危機”。所以，我們對相關(guān)政策應(yīng)該有清晰的導(dǎo)向，樹立基本的概念，建立快速的信息通道幫助判斷，否則大家都不敢投資也不敢消費。對于預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三個原因，我們做了一個大致分析，應(yīng)該將這三條因素講清楚，才能提升人們的預(yù)期，推動整個經(jīng)濟增長，解決預(yù)期轉(zhuǎn)弱問題。