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王天陽(yáng)：一條從通縮到通脹的危險(xiǎn)道路正被鋪就
- 王天陽(yáng)美國(guó)科羅拉多州立大學(xué)金融系副教授
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2020-06-02 10:41:46 字號(hào)：A- A A+ 來(lái)源：觀察者網(wǎng)

全球化能成功的一個(gè)先決條件是和平，從法國(guó)的黃馬甲，香港的占中，到美國(guó)正在風(fēng)起云涌的暴力事件，我們未來(lái)的世界，有可能會(huì)看到更多的混亂和不確定。Yardeni博士的分析顯示，在混亂的年代，貿(mào)易被阻隔，市場(chǎng)被分割，地區(qū)性甚至全球性的緊張和沖突會(huì)造成能源和大宗商品價(jià)格飆升，勞動(dòng)力也無(wú)法被充分利用。所以，和平年代是趨于通縮的，而混亂的年代是趨于通脹的?？上ardeni博士用來(lái)證明通縮的證據(jù)都第一個(gè)D，Détente，可能正在一步步的走向它的反面。

Yardeni博士用來(lái)證明通縮的證據(jù)的第二個(gè)D，是科技進(jìn)步帶來(lái)的創(chuàng)造性破壞Disruption。科技進(jìn)步具有的破壞性給老牌玩家?guī)?lái)了意想不到的新挑戰(zhàn)。我們過(guò)去十年看到的智能手機(jī)、人工智能、大數(shù)據(jù)云計(jì)算和即將到來(lái)的5G，這些科技進(jìn)步一方面刺激了生產(chǎn)力和生產(chǎn)效率提高了供給，另一方面減少了對(duì)人工的很多依賴，和全球化一起擠壓了勞動(dòng)力的議價(jià)能力，同時(shí)科技新貴們還拉大了貧富差距進(jìn)一步影響了需求，這些都是帶有通縮性質(zhì)的。

科學(xué)是沒(méi)有國(guó)界的，科技進(jìn)步是需要國(guó)際人才和國(guó)際資本的。過(guò)去40年的科技大發(fā)展和全球化帶來(lái)的人才流動(dòng)兩者之間是互相促進(jìn)的。從馬云到馬化騰，從李開(kāi)復(fù)到李彥宏，這些大佬們不是在海外有過(guò)求學(xué)的經(jīng)歷，就是收益于國(guó)際資本市場(chǎng)的投資。而新東方的俞敏洪更是成為多少人的留學(xué)教父。

可惜的是，由于疫情的爆發(fā)和美國(guó)對(duì)留學(xué)生政策的收緊，未來(lái)科技的進(jìn)步恐怕會(huì)有更多的分割和阻隔。科技和科技人員的流動(dòng)的障礙會(huì)造成科技進(jìn)步的區(qū)域化和碎片化，這恐怕是都是不利于生產(chǎn)效率的進(jìn)一步提升的，也會(huì)反向的推升成本。

Yardeni博士用來(lái)證明通縮的第三個(gè)D，是海量債務(wù)累積帶來(lái)的超低利率環(huán)境Debt。各國(guó)央行為了應(yīng)對(duì)2008的金融危機(jī)，為政府企業(yè)和家庭都提供了大量成本低廉的借貸。在低利率環(huán)境的鼓勵(lì)下，國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)都增加了太多的杠桿。這些海量的信貸就像是一座大山，壓制著各國(guó)央行只敢降息不敢生息，生怕一不小心觸發(fā)了債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，而低利率顯然是通縮的。

這個(gè)海量債務(wù)負(fù)擔(dān)的理由無(wú)異于對(duì)央行貨幣政策的一種綁架，迫使央行在單向的市場(chǎng)期待下不敢升息。而問(wèn)題是，水能載舟也能覆舟，在2020年全球央行史無(wú)前例規(guī)模的開(kāi)閘放水和貨幣信用被大量稀釋的情況下，市場(chǎng)的預(yù)期正在悄然發(fā)生變化。

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