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中國養(yǎng)老第三支柱發(fā)展不足

個人的痛點在于養(yǎng)老需求，養(yǎng)老需求怎么辦？實際上我們的國家頂層設計是非常不錯的，就是做了一個三支柱，三支柱就是我們的養(yǎng)老體系。那么我們有第一支柱基本養(yǎng)老，有第二支柱職業(yè)或者企業(yè)年金，還有第三支柱，就是個人賬戶。

最近的報道是第一支柱有6個省已經(jīng)收不敷出，主要是在東三省。第二支柱我們做了十年，累積余額不到一萬億，所以我們面臨這么樣一個迅速的老齡化，將來怎么來養(yǎng)老？主要還是在第三支柱，這才是我們的主場。

三支柱有不同的風險，我這里就不展開。我們看一下我們在第二和第三支柱上的積累跟經(jīng)合組織（OECD）國家比較來說，經(jīng)合組織國家的平均值大約是在GDP的80%左右，而我們是是5%，是非常低的。

而我們看一下波士頓咨詢公司做的全球的和中國資本市場的一個比較來源，它這個養(yǎng)老金是占了35%，而我們是5%，保險還是差不多的，其他差不了太多。所以我們在中國進入資本市場的主要的問題，還是在養(yǎng)老的渠道沒有打通，就是老百姓巨大的對養(yǎng)老金融的需求并沒有這樣的渠道能夠流到養(yǎng)老市場里或者資本市場里面去，這就是我們的痛點。

看看中美兩國養(yǎng)老的規(guī)模，第一支柱我們還是占比比較高，企業(yè)年金十年才不到一萬億。然后第三支柱還是零，還沒做起來。

而美國大家注意到?jīng)]有，就是當時美國是先搞了基本養(yǎng)老，是大蕭條以后，之后二戰(zhàn)以后搞了401K計劃（是一種由雇員、雇主共同繳費建立起來的完全基金式的養(yǎng)老保險制度，是指美國1978年《國內(nèi)稅收法》新增的第401條k項條款的規(guī)定——觀察者網(wǎng)注），1974年搞了個人養(yǎng)老。

但當時個人養(yǎng)老是沒有想到會超過第二支柱，尼克松總統(tǒng)宣布第三支柱的時候，也沒有想到。所以可以這樣說，將來中國的三支柱里第三支柱一定會超過第二支柱的，為什么？我們的經(jīng)濟新常態(tài)下經(jīng)濟是L型增長，企業(yè)利潤是有限的，也不是所有的企業(yè)都在特別大中性企業(yè)來管理的，所以主要還是看第三支柱。那么這就是我們說的一定要有長錢去杠桿。

中國在加速進入超老齡社會，養(yǎng)老金融是解決我國養(yǎng)老資金缺口的重要手段，養(yǎng)老金融前景巨大，需要科學審慎的配置。養(yǎng)老金的投資轉化為長錢是中國去杠桿的重要驅動力，或者是主要來源。我看不到哪個部門還有錢，所以我們做一個測算，中國的人口結構和日本人口結構相似，假如說按日本的家庭資產(chǎn)負債表來比一下，它基本配置在債券10、股票是10，存款50，剩余養(yǎng)老占30。

我們國家在2020年GDP總量會逼近100萬億，所以家庭金融資產(chǎn)大約在200萬億左右，如果按這樣的配置30用于養(yǎng)老，這就是60萬億，60萬億中我們假設第三支柱有40萬億，40萬億中通過專業(yè)的運營養(yǎng)老機構進行配置，這就是養(yǎng)老金第三支柱的個人賬戶配置，至少配置20%進入股權市場就有8萬億。

大家說我們現(xiàn)在討論了很多的養(yǎng)老金入市，包括社保基金頂多的余額是兩萬億，如果30%的入市才六千億，大家想想第一支柱是年輕人拿錢，這手給老年人付錢，所以它剩余錢是不多，將來也是不多的。所以養(yǎng)老金入市往往被過度關注了，實際上它沒有多少錢。吸引MSCI加入這個也頂多不到一萬億，但是我們只要我們把第三支柱做好了，配置20%進入股權融資市場，就是8萬億。這還是低估的。20%全球的養(yǎng)老配置遠遠高于20%，很多北歐國家在50%左右。

我們一定要作回避自己的弱點，然后發(fā)揮優(yōu)勢，我們的優(yōu)勢在于我們的資本市場做得還是很好的，機構做得也是很不錯的。需要把這個渠道挖通。所以8萬億，如果能夠以審慎的資產(chǎn)配置的方式進入長錢幫助我們?nèi)ジ軛U，特別注意我這里不是在忽悠第一支柱養(yǎng)老金入市，這跟現(xiàn)在討論的是不一樣的，是提倡第三支柱養(yǎng)老金以科學、綜合、審慎的形式，適當配置在股權融資中。那么我們現(xiàn)在說怎么來做到這一點，這也是供給側改革的重要一部分。

因為它要去杠桿，怎么做到這一點？關鍵是個人所得稅的改革，所以今天為什么我想跟大家抓緊匯報這個事情，因為據(jù)報道個人所得稅改革已經(jīng)進入了一個人大的初步審議階段，將來會有一讀二讀三讀，預計未來的兩三年一定會出臺的。