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問(wèn)題就出在，流行觀點(diǎn)犯了根本性的理論錯(cuò)誤，沒(méi)有區(qū)分長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)在講經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的時(shí)候，通常是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)生產(chǎn)能力和產(chǎn)出水平的持續(xù)提高，是個(gè)中長(zhǎng)期概念，而經(jīng)濟(jì)波動(dòng)則是指每一年或每個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都會(huì)不一樣，會(huì)有波動(dòng)。所以，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是個(gè)生產(chǎn)供給問(wèn)題，其直接動(dòng)力就是投資、教育和技術(shù)進(jìn)步，這才是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)真正的“三駕馬車(chē)”。

一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平落后，不是因?yàn)闆](méi)有需求，而是因?yàn)樯a(chǎn)能力落后，提高生產(chǎn)能力當(dāng)然需要投資、教育和技術(shù)進(jìn)步。通常所說(shuō)的三駕馬車(chē)，即消費(fèi)、投資和出口，只是在給定生產(chǎn)能力的前提下影響當(dāng)期GDP增長(zhǎng)率的三個(gè)需求因素，是用來(lái)分析短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的，不能拿來(lái)分析中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

如果做全球比較（如表1所示）就可以發(fā)現(xiàn)，一個(gè)國(guó)家的消費(fèi)率長(zhǎng)期來(lái)看是比較穩(wěn)定的，但國(guó)家之間的消費(fèi)率差距則比較大。確實(shí)，中國(guó)在全球差不多是消費(fèi)率最低的國(guó)家，而且一直都比較低。但另一方面，也正因?yàn)槿绱?，中?guó)有全球最高的投資率（年均40%的GDP）和最快的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

在表1（按人均GDP增長(zhǎng)率由高到低排序）里，我們看不到消費(fèi)拉動(dòng)的增長(zhǎng)模式，也看不出消費(fèi)率低于什么水平就太低了。成熟的歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)率基本都在75%以上（瑞士除外），英美都超過(guò)了80%，GDP增長(zhǎng)率在1-3%之間，人均GDP的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率基本相似，在1.5%左右（GDP增長(zhǎng)率差別更大，主要原因是各國(guó)人口增長(zhǎng)率不一樣，例如美國(guó)人口增長(zhǎng)率比日本高1個(gè)百分點(diǎn)）。

歐美地區(qū)之外以發(fā)展中國(guó)家為主的經(jīng)濟(jì)體之間的消費(fèi)率差別更大。中國(guó)、韓國(guó)、越南、新加坡等消費(fèi)率都相對(duì)比較低，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也相對(duì)更快。消費(fèi)率高的發(fā)展中國(guó)家像肯尼亞、巴西、墨西哥、津巴布韋、菲律賓等，消費(fèi)率一直都比較高，長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度（尤其是人均GDP增長(zhǎng)率）也相對(duì)更慢。

表1.消費(fèi)、投資、貿(mào)易順差占GDP的比率以及GDP和消費(fèi)的年均增長(zhǎng)率

數(shù)據(jù)來(lái)源：世界銀行《世界發(fā)展指標(biāo)》數(shù)據(jù)庫(kù)

那流行觀點(diǎn)為什么認(rèn)為中國(guó)的消費(fèi)率太低了呢？標(biāo)準(zhǔn)是什么？除了上面說(shuō)的對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論的誤解外，還有一個(gè)原因可能就是習(xí)慣于將中國(guó)的各類(lèi)經(jīng)濟(jì)比例與發(fā)達(dá)國(guó)家（尤其是美國(guó)）做簡(jiǎn)單比較，并將發(fā)達(dá)國(guó)家的比例作為標(biāo)準(zhǔn)，這樣比下來(lái)，中國(guó)的消費(fèi)率當(dāng)然就太低了，投資率就太高了。但是中國(guó)與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家處于不同的發(fā)展階段，成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿褪羌夹g(shù)進(jìn)步，而不是靠提高投資率，但是對(duì)于一個(gè)仍在發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)體，投資仍然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一駕重要的馬車(chē)。表1數(shù)據(jù)也能看出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快的國(guó)家，也是投資率相對(duì)較高的國(guó)家。

當(dāng)然，中國(guó)的消費(fèi)率也比其他發(fā)展中國(guó)家低，但我們通常不會(huì)以經(jīng)濟(jì)落后國(guó)家作為比較的基準(zhǔn)。假設(shè)我們完全不知道歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)率，而只知道發(fā)展中國(guó)家的消費(fèi)率都比中國(guó)高，我們還會(huì)認(rèn)為中國(guó)的消費(fèi)率太低了嗎？應(yīng)該不會(huì)，我們更可能會(huì)認(rèn)為，消費(fèi)率低恰恰是中國(guó)的特色，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為什么比所有其他發(fā)展中國(guó)家更快的原因。

低消費(fèi)的反面就是高儲(chǔ)蓄，高儲(chǔ)蓄使得中國(guó)在不需要依靠外債就能達(dá)到很高的投資率，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)，是中國(guó)為什么增長(zhǎng)快的一個(gè)重要原因。畢竟，如果提高消費(fèi)率就能實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的話，世界上就不會(huì)有窮國(guó)了。投資在短期創(chuàng)造需求，長(zhǎng)期創(chuàng)造供給，所以如果降投資降杠桿，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)怎么可能不下行呢？

更重要的是，中國(guó)并沒(méi)有犧牲消費(fèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)楸?也顯示，中國(guó)同時(shí)有全球最快的消費(fèi)增長(zhǎng)速度。其中的道理也很簡(jiǎn)單，因?yàn)槲覀兘?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是最快的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)收入增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)帶動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。因此，長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)增長(zhǎng)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)果，不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原因，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)消費(fèi)增長(zhǎng)，而不是消費(fèi)增長(zhǎng)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

流行觀點(diǎn)的錯(cuò)誤就在于用分析短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的框架來(lái)分析長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，才會(huì)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)過(guò)度依賴(lài)投資和出口，消費(fèi)不足。但另一方面，流行觀點(diǎn)又將中國(guó)較低的消費(fèi)率看成是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)低迷的原因，然后又用長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性因素，比如收入分配不均、工資收入占比過(guò)低等等來(lái)解釋為什么消費(fèi)率低，進(jìn)而提出要通過(guò)改變收入分配和社會(huì)福利制度等等來(lái)提高中國(guó)的消費(fèi)率，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

我和復(fù)旦大學(xué)張軍教授估算過(guò)，中國(guó)的消費(fèi)率在一些年份有可能被低估了10個(gè)百分點(diǎn)，也就是說(shuō)，中國(guó)的消費(fèi)率并不如統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示的那么低【5】。但無(wú)論如何，中國(guó)的消費(fèi)率仍然比全球絕大多數(shù)國(guó)家都低，而且已經(jīng)低了40年了，不可能只在最近幾年才開(kāi)始拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。況且，即使要改變收入分配和福利制度這類(lèi)結(jié)構(gòu)性因素，那也是長(zhǎng)期的工作，不能解決當(dāng)前消費(fèi)量不足的問(wèn)題。

全球來(lái)看，絕大多數(shù)亞非拉第三世界國(guó)家的消費(fèi)率都比較高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)，甚至超過(guò)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，難道這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展都很好嗎？收入分配都很均等、社會(huì)福利都很健全嗎？當(dāng)然不是。消費(fèi)率相對(duì)較低不是中國(guó)的問(wèn)題，而是中國(guó)長(zhǎng)期發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，很大程度上是儒家文化的產(chǎn)物【6】，而不是政策或者制度因素造成的。

七、宏觀政策既要增加消費(fèi)，又要穩(wěn)住投資

正如前文所述，我們必須區(qū)分長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，相應(yīng)地，我們也要區(qū)分長(zhǎng)期政策和短期政策。長(zhǎng)期政策是常態(tài)化的政策，是長(zhǎng)期要堅(jiān)持的政策(如市場(chǎng)化改革，改善社會(huì)福利，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步等)。短期政策則是非常態(tài)的政策，取決于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，如果經(jīng)濟(jì)過(guò)冷，就要刺激需求，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，就要控制需求，這就叫“逆周期調(diào)節(jié)”。 宏觀調(diào)控政策就屬于短期政策。所以一方面，我們不能指望長(zhǎng)期政策來(lái)解決短期問(wèn)題，另一方面，也不能將短期政策(如刺激需求)當(dāng)成長(zhǎng)期政策。

但是，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家寄希望于長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性改革來(lái)解決當(dāng)前的需求不足問(wèn)題，而不贊成所謂的“放水”、“刺激”這類(lèi)短期政策。實(shí)際情況是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前不是放水過(guò)多，而是旱情嚴(yán)重。

經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，幾乎一定是消費(fèi)和投資都下行，所以，宏觀政策不是在刺激消費(fèi)還是刺激投資兩者中選擇一個(gè)，而是必須雙管齊下，既要增加消費(fèi)，也要穩(wěn)住投資，尤其是房地產(chǎn)的投資。中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的問(wèn)題不是消費(fèi)率太低、投資率太高，而是總需求不足，是消費(fèi)和投資需求都不足(即對(duì)消費(fèi)品和投資品的需求都顯著小于生產(chǎn)能力)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策要影響的是整個(gè)消費(fèi)和投資需求的總量，而不是消費(fèi)或者投資的占比。

也有評(píng)論者說(shuō)，需求不足的一個(gè)主要原因是消費(fèi)者和市場(chǎng)主體信心的不足，短期刺激政策不能解決信心問(wèn)題。但市場(chǎng)主體的信心既是經(jīng)濟(jì)不景氣的原因，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行的結(jié)果。通縮時(shí)間越長(zhǎng)，信心就越是不足，經(jīng)濟(jì)也就越是下行。這種情況下，就需要超常規(guī)的宏觀政策來(lái)打破這種負(fù)循環(huán)。

現(xiàn)在很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為繼續(xù)通過(guò)大搞基礎(chǔ)設(shè)施投資來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是過(guò)時(shí)的辦法，但也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家（包括本文作者）認(rèn)為中國(guó)在改善基礎(chǔ)設(shè)施上其實(shí)還有相當(dāng)?shù)目臻g。然而，在當(dāng)前講求投資效益、問(wèn)責(zé)機(jī)制嚴(yán)格的環(huán)境下，即使有擴(kuò)大基建投資的政策和資金，也很難像2008金融危機(jī)之后那樣得到迅速有效的落實(shí)。所以，刺激消費(fèi)很可能是當(dāng)前形勢(shì)下刺激總需求的最可行的辦法。

上海2025年7月-8月部分消費(fèi)券領(lǐng)取指南

刺激消費(fèi)作為一項(xiàng)主要的短期宏觀調(diào)控政策，其目標(biāo)是要增加當(dāng)前消費(fèi)的總量，而不是提高長(zhǎng)期消費(fèi)率。在任何時(shí)候，消費(fèi)率加上投資率都接近100%（見(jiàn)本文第二節(jié)），增加消費(fèi)率，就意味著要降低投資率，在短期內(nèi)就意味著降低投資的增長(zhǎng)率，甚至降低投資的總量，這怎么可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呢？

增加當(dāng)期消費(fèi)最直接、最有效的辦法就是由中央財(cái)政出錢(qián)大規(guī)模發(fā)放消費(fèi)券，而不僅僅依靠靠增加特定人群的社會(huì)福利和收入。增加特定人群的社會(huì)福利和收入，如適當(dāng)提高退休金和城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老金水平要做，但這屬于長(zhǎng)期政策，當(dāng)年增加的支出非常有限，無(wú)法在短期內(nèi)迅速刺激消費(fèi)。近兩年來(lái)，一些地方政府也發(fā)放了一些消費(fèi)券，有一定刺激效果，但是規(guī)模都太小，杯水車(chē)薪。另外，全國(guó)范圍內(nèi)耐用品“以舊換新”政策也有一定效果，但只有兩三千億元的預(yù)算，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)影響有限。中國(guó)當(dāng)前消費(fèi)需求與供給能力的缺口有數(shù)萬(wàn)億元，所以我建議全民發(fā)4萬(wàn)億元消費(fèi)券。