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基于產(chǎn)業(yè)遷移看貿(mào)易失衡的原因。在全球化的背景下，可以將一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展分為3個(gè)階段：起飛階段，黃金發(fā)展階段和被追趕階段，劃分的主要依據(jù)是人口結(jié)構(gòu)變化和由此引起的勞動力成本的變化。人口結(jié)構(gòu)包括劉易斯拐點(diǎn)和人口老齡化，一般而言，劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間早于老齡化的拐點(diǎn)，所以常常以前者作為第一和第二階段的分界點(diǎn)，因?yàn)樗莿趧恿べY上升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)；第二與第三階段的轉(zhuǎn)折點(diǎn)主要是由產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移造成的，例如，由于美國勞動力成本的上升，勞動密集型產(chǎn)業(yè)遷移到了中國，同時(shí)，隨著日本、中國等后發(fā)國家的技術(shù)進(jìn)步，美國原有的比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)也將面臨更為嚴(yán)峻的競爭。所以，一方面，隨著產(chǎn)業(yè)鏈外遷，美國反而需要增加進(jìn)口，另一方面，隨著國內(nèi)產(chǎn)品競爭力的下降，產(chǎn)品出口規(guī)模必將受限，從而引起貿(mào)易收支的惡化。

從中美經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段來看，雖然中國已經(jīng)進(jìn)入人口老齡化社會，但從勞動力成本角度來說，仍然相對于美國有優(yōu)勢。只要生產(chǎn)的綜合成本仍然較低，美國對中國的貿(mào)易赤字在短期內(nèi)仍將存在。美國對中國出口商品加征關(guān)稅自然會降低中國商品的吸引力，但這只會邊際上改善逆差的規(guī)模。美國加征關(guān)稅會加速中國的產(chǎn)業(yè)鏈外遷，但從經(jīng)濟(jì)利益上考慮，回遷美國的概率仍然較小，大概率還是轉(zhuǎn)移到越南、印度等亞洲國家，這只會將對中國的貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)變?yōu)閷υ侥虾陀《鹊馁Q(mào)易逆差。美國的貿(mào)易逆差是結(jié)構(gòu)性問題造成的，對中國加征關(guān)稅改變不了現(xiàn)狀，但是，它確實(shí)可以部分實(shí)現(xiàn)遏制中國的目標(biāo)。

最后，金融失衡。與貿(mào)易失衡一樣，金融失衡是國際貨幣體系失衡的產(chǎn)物。美國通過貿(mào)易逆差而向全球提供的流動性，又通過發(fā)行政府債券，開發(fā)多樣性的金融產(chǎn)品引起流動性的回流，形成一個(gè)閉環(huán)。所以，貿(mào)易失衡的另一面就是金融失衡，具體表現(xiàn)為資本流動的失衡。然而，它還起到了強(qiáng)化貿(mào)易失衡的作用。

自1980年金融全球化進(jìn)程加速之后，資本流動不再只是貿(mào)易失衡的衍生現(xiàn)象，隨著宏觀對沖基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金等金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，以及各種金融衍生工具的創(chuàng)生，歐洲美元市場不斷膨脹，資本越來越傾向于在全球進(jìn)行配置。某種意義上來說，這也是一種“脫媒”，資本流動不再只是商品交換的衍生現(xiàn)象，這對各國穩(wěn)定匯率的任務(wù)提出了更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，因?yàn)橘Y本與金融項(xiàng)目下的外匯交易規(guī)模遠(yuǎn)超經(jīng)常賬戶。

截至2018年，與貿(mào)易相關(guān)的外匯交易只占到外匯總交易中的5%，而資本與金融項(xiàng)目下的外匯交易占剩下的95%（Richard Koo，2018，p.236）。這使得原來由國際貿(mào)易主導(dǎo)的匯率波動的經(jīng)濟(jì)解釋的有效性下降。在匯率平衡貿(mào)易收支的效力減弱的情況下，又由于金融具有顯著的順周期性，比較優(yōu)勢顯著的國家，如日本、“亞洲四小龍”和中國，保持了長期的貿(mào)易順差，而對應(yīng)的則是美國等發(fā)達(dá)國家的長期的貿(mào)易逆差，且失衡的程度不斷擴(kuò)大。

所以，在“三元悖論”之后，法國學(xué)者Helene Rey又提出了“二元悖論”，認(rèn)為資本流動具有較強(qiáng)的投機(jī)性，在套利動機(jī)的驅(qū)使下，不管采取什么樣的匯率政策，只要資本流動不受管制，中央銀行的貨幣政策便難以保持獨(dú)立。

金融危機(jī)之后，大量學(xué)術(shù)研究開始反思金融全球化，如前美聯(lián)儲主席伯南克（2008）就提出了“全球儲蓄過?！崩碚摚J(rèn)為美元回流壓低了美國的利率，催生了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)泡沫，并最終導(dǎo)致了金融危機(jī)。但是，如圖9所示，不只是美國，西方主要大國在1980年代之后都出現(xiàn)了利率下降的趨勢，因?yàn)椤叭騼π钸^?！钡脑搭^是美元流動性過剩，而這又與現(xiàn)有全球經(jīng)濟(jì)體系中的結(jié)構(gòu)性失衡相關(guān)。

布雷頓森林體系是美元的全球流動性過剩的根源。后布雷頓森林體系本質(zhì)上就是美元體系，國際貨幣秩序嚴(yán)重失衡，這種權(quán)力的不對等使得美元流動性的收縮還會在不同國家之間擊鼓傳花。當(dāng)美聯(lián)儲擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，美國利率會下降，導(dǎo)致美元外流，迫使外幣升值，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成緊縮效應(yīng)，它還容易催生資產(chǎn)泡沫。為了避免出現(xiàn)這種情況，其他國家往往也會實(shí)施擴(kuò)張的貨幣政策，致使流動性泛濫。相反，如果美聯(lián)儲收縮資產(chǎn)負(fù)債表，資本外逃又容易刺破泡沫。如圖10所示，從過去200多年的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，資本流動與銀行危機(jī)相伴而生。如前文所述，危機(jī)又容易催生貿(mào)易保護(hù)主義。

當(dāng)你從繩子的一端出發(fā)，想順著它找到另一端時(shí)，你若發(fā)現(xiàn)，繩子的另一頭是另一根繩子。這種糾纏無解的局面，令人倍感絕望。

一輪又一輪的“貿(mào)易戰(zhàn)”只能暫時(shí)掩蓋國際經(jīng)濟(jì)的失衡問題，貨幣失衡、貿(mào)易失衡、金融失衡，全球經(jīng)濟(jì)體系的各種失衡盤根交錯，WTO改革就是國家利益的再分配，難以一蹴而就；全球權(quán)威政府的缺失使得協(xié)調(diào)各國內(nèi)政只能是一種理想；國際貨幣體系改革必將面臨美國的阻撓；解決資本流動失衡，恐怕只能背棄自由主義的信仰。

結(jié)語

“貿(mào)易的猜忌是國家理性在國際貿(mào)易中的應(yīng)用”。針對當(dāng)下美國在全球范圍內(nèi)掀起的“貿(mào)易戰(zhàn)”，引用大衛(wèi)·休謨的一句話作為結(jié)語：“在那些已經(jīng)獲得一些商業(yè)進(jìn)步的各國政府中，最常見的就是以疑懼的眼光旁觀鄰國的進(jìn)步，將所有的貿(mào)易國當(dāng)作對手，并想當(dāng)然地認(rèn)為，除非犧牲她（自己）的利益，否則她的鄰國就不可能繁榮富強(qiáng)。與這種狹隘而有惡意的觀點(diǎn)相反，我將大膽地?cái)嘌?，?cái)富和商業(yè)在任何國家的增長通常有利于而不是有損于其所有鄰國的財(cái)富和商業(yè)。當(dāng)周邊所有的國家都被無知、怠惰和蒙昧困擾的時(shí)候，一國很少能夠在貿(mào)易和工業(yè)上走得太遠(yuǎn)。”

祝全球好運(yùn)，祝中國好運(yùn)！