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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 一塵】

8月1日，香港《穩(wěn)定幣條例》即將生效。無(wú)獨(dú)有偶，半個(gè)月前的7月18日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（簡(jiǎn)稱GENIUS Act），這是美國(guó)在聯(lián)邦層面首個(gè)穩(wěn)定幣立法，標(biāo)志著美國(guó)正式確立穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。

美國(guó)穩(wěn)定幣監(jiān)管法案的簽署，標(biāo)志著美元穩(wěn)定幣正式獲得美國(guó)政府官方背書(shū)，從邊緣、野生狀態(tài)走向前臺(tái)，從法律地位模糊不清到正式取得合法地位，從游走于灰色地帶登堂入室，開(kāi)始進(jìn)入主流金融市場(chǎng)。

美國(guó)通過(guò)穩(wěn)定幣法案，為美元穩(wěn)定幣制定了全面的監(jiān)管框架，從穩(wěn)定幣發(fā)行資格限制、儲(chǔ)備金要求、合規(guī)義務(wù)、用戶保護(hù)及國(guó)際適用性等多個(gè)方面作出規(guī)范，意圖推動(dòng)美元穩(wěn)定幣發(fā)展，以服務(wù)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融戰(zhàn)略目標(biāo)。美國(guó)穩(wěn)定幣監(jiān)管新規(guī)的出臺(tái)是全球金融領(lǐng)域的一個(gè)重要事件，其推出的穩(wěn)定幣對(duì)全球金融體系將產(chǎn)生多方面的影響，也將深刻改變?nèi)蚪鹑隗w系的發(fā)展方向與格局。

穩(wěn)定幣條例

美國(guó)穩(wěn)定幣監(jiān)管新規(guī)最核心的一個(gè)內(nèi)容是：要求穩(wěn)定幣發(fā)行人確保代幣與美元1:1掛鉤，并將發(fā)行代幣獲取的資金儲(chǔ)備或投資于具有高流動(dòng)性的美元資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行活期和美國(guó)國(guó)債等。

從這一核心要求來(lái)看，美國(guó)政府試圖利用美元穩(wěn)定幣的合規(guī)發(fā)展，使全球?qū)γ涝€(wěn)定幣的需求進(jìn)一步釋放，從而為居高不下的美國(guó)國(guó)債創(chuàng)造新的需求。隨著美元穩(wěn)定幣的擴(kuò)張，其不斷增長(zhǎng)的全球用戶將成為美債新的接盤俠，這將轉(zhuǎn)化為對(duì)美債新的重要支撐。

可見(jiàn)，美國(guó)發(fā)展穩(wěn)定幣的戰(zhàn)略考慮，在于維持美國(guó)政府債務(wù)的可持續(xù)性，化解當(dāng)前美債危機(jī)，進(jìn)而維護(hù)美元國(guó)際地位，鞏固美國(guó)在數(shù)字貨幣時(shí)代的全球金融主導(dǎo)地位，為受到持續(xù)壓力的美元霸權(quán)續(xù)命。

穩(wěn)定幣是什么？

穩(wěn)定幣是一種加密貨幣，它與某種法定貨幣或與法定貨幣相關(guān)的資產(chǎn)、黃金等具有穩(wěn)定價(jià)值的資產(chǎn)掛鉤，使穩(wěn)定幣與其他價(jià)格波動(dòng)頻繁和劇烈的加密幣相區(qū)分，價(jià)格和價(jià)值能夠保持相對(duì)穩(wěn)定。

穩(wěn)定幣的運(yùn)作機(jī)制主要是通過(guò)錨定資產(chǎn)來(lái)維持價(jià)格穩(wěn)定。按照錨定物的不同，穩(wěn)定幣又可分為法幣穩(wěn)定幣（如錨定美元）、貴金屬穩(wěn)定幣（如錨定黃金）、加密資產(chǎn)穩(wěn)定幣（如錨定某種加密貨幣）、算法穩(wěn)定幣等。

由于美國(guó)正式出臺(tái)了穩(wěn)定幣監(jiān)管法案，其它各國(guó)雖也有穩(wěn)定幣概念，但尚未有正式的立法，因而其它各國(guó)穩(wěn)定幣的定義和法律地位不明確，當(dāng)前世界上正式定型、有一定市場(chǎng)規(guī)模并產(chǎn)生較大影響力的只有美元穩(wěn)定幣。

美元穩(wěn)定幣通常以1比1的比率與美元掛鉤。穩(wěn)定幣發(fā)行商每發(fā)行1個(gè)單位的穩(wěn)定幣，就需要在儲(chǔ)備賬戶中存入等值的美元或美元資產(chǎn)（如短期美國(guó)國(guó)債）。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣的需求增加時(shí)，發(fā)行商通過(guò)增加相應(yīng)的美元儲(chǔ)備資產(chǎn)，同步增發(fā)穩(wěn)定幣；反之，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣的需求減少時(shí)，發(fā)行商可以回購(gòu)穩(wěn)定幣，并減少儲(chǔ)備賬戶的美元資產(chǎn)。為提高透明度和可信度，穩(wěn)定幣發(fā)行商須定期公布儲(chǔ)備資產(chǎn)的審計(jì)報(bào)告。

目前，全球市值最大的兩種穩(wěn)定幣為泰達(dá)幣（USDT）與美元幣（USDC），二者合計(jì)市值約占總市值的九成。

USDC & USDT

泰達(dá)幣（USDT）是Tether公司發(fā)行的一種將加密貨幣與法定貨幣美元掛鉤的虛擬貨幣，每一枚泰達(dá)幣背后都有美元關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)作為儲(chǔ)備。Tether公司嚴(yán)格遵守1:1的準(zhǔn)備金保證，即每發(fā)行1個(gè)USDT代幣，其儲(chǔ)備賬戶都會(huì)有1美元的美元資金或美債資產(chǎn)儲(chǔ)備。用戶可以在Tether平臺(tái)進(jìn)行資金查詢，以保障透明度。

美元幣（USDC）是由Circle公司發(fā)行的錨定美元的穩(wěn)定幣，同樣采用1:1美元儲(chǔ)備模式，主要由美國(guó)國(guó)債、美元現(xiàn)金等高流動(dòng)性資產(chǎn)支持，并通過(guò)第三方托管和定期審計(jì)以確保透明度和合規(guī)性。USDC在實(shí)際應(yīng)用中被廣泛用于加密貨幣交易、跨境支付等領(lǐng)域。

除了泰達(dá)幣和美元幣，還有其他一些穩(wěn)定幣也在市場(chǎng)上流通，如Dai等。Dai是一種基于以太坊的去中心化穩(wěn)定幣，它通過(guò)智能合約和抵押機(jī)制來(lái)維持與美元的掛鉤，與錨定傳統(tǒng)法幣型穩(wěn)定幣不同，Dai的抵押資產(chǎn)可以是多種加密資產(chǎn)，增加了抵押資產(chǎn)靈活性，但也伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

從以上美元穩(wěn)定幣的價(jià)值保證邏輯和運(yùn)作機(jī)制看，筆者傾向于認(rèn)為美元穩(wěn)定幣是一種由非美聯(lián)儲(chǔ)、非政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的通過(guò)美元資產(chǎn)抵押所支撐的美元代幣。