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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 一塵】

8月1日，香港《穩(wěn)定幣條例》即將生效。無獨有偶，半個月前的7月18日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮正式簽署《指導與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（簡稱GENIUS Act），這是美國在聯(lián)邦層面首個穩(wěn)定幣立法，標志著美國正式確立穩(wěn)定幣監(jiān)管框架。

美國穩(wěn)定幣監(jiān)管法案的簽署，標志著美元穩(wěn)定幣正式獲得美國政府官方背書，從邊緣、野生狀態(tài)走向前臺，從法律地位模糊不清到正式取得合法地位，從游走于灰色地帶登堂入室，開始進入主流金融市場。

美國通過穩(wěn)定幣法案，為美元穩(wěn)定幣制定了全面的監(jiān)管框架，從穩(wěn)定幣發(fā)行資格限制、儲備金要求、合規(guī)義務、用戶保護及國際適用性等多個方面作出規(guī)范，意圖推動美元穩(wěn)定幣發(fā)展，以服務于美國的經(jīng)濟和金融戰(zhàn)略目標。美國穩(wěn)定幣監(jiān)管新規(guī)的出臺是全球金融領(lǐng)域的一個重要事件，其推出的穩(wěn)定幣對全球金融體系將產(chǎn)生多方面的影響，也將深刻改變?nèi)蚪鹑隗w系的發(fā)展方向與格局。

穩(wěn)定幣條例

美國穩(wěn)定幣監(jiān)管新規(guī)最核心的一個內(nèi)容是：要求穩(wěn)定幣發(fā)行人確保代幣與美元1:1掛鉤，并將發(fā)行代幣獲取的資金儲備或投資于具有高流動性的美元資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、銀行活期和美國國債等。

從這一核心要求來看，美國政府試圖利用美元穩(wěn)定幣的合規(guī)發(fā)展，使全球?qū)γ涝€(wěn)定幣的需求進一步釋放，從而為居高不下的美國國債創(chuàng)造新的需求。隨著美元穩(wěn)定幣的擴張，其不斷增長的全球用戶將成為美債新的接盤俠，這將轉(zhuǎn)化為對美債新的重要支撐。

可見，美國發(fā)展穩(wěn)定幣的戰(zhàn)略考慮，在于維持美國政府債務的可持續(xù)性，化解當前美債危機，進而維護美元國際地位，鞏固美國在數(shù)字貨幣時代的全球金融主導地位，為受到持續(xù)壓力的美元霸權(quán)續(xù)命。

穩(wěn)定幣是什么？

穩(wěn)定幣是一種加密貨幣，它與某種法定貨幣或與法定貨幣相關(guān)的資產(chǎn)、黃金等具有穩(wěn)定價值的資產(chǎn)掛鉤，使穩(wěn)定幣與其他價格波動頻繁和劇烈的加密幣相區(qū)分，價格和價值能夠保持相對穩(wěn)定。

穩(wěn)定幣的運作機制主要是通過錨定資產(chǎn)來維持價格穩(wěn)定。按照錨定物的不同，穩(wěn)定幣又可分為法幣穩(wěn)定幣（如錨定美元）、貴金屬穩(wěn)定幣（如錨定黃金）、加密資產(chǎn)穩(wěn)定幣（如錨定某種加密貨幣）、算法穩(wěn)定幣等。

由于美國正式出臺了穩(wěn)定幣監(jiān)管法案，其它各國雖也有穩(wěn)定幣概念，但尚未有正式的立法，因而其它各國穩(wěn)定幣的定義和法律地位不明確，當前世界上正式定型、有一定市場規(guī)模并產(chǎn)生較大影響力的只有美元穩(wěn)定幣。

美元穩(wěn)定幣通常以1比1的比率與美元掛鉤。穩(wěn)定幣發(fā)行商每發(fā)行1個單位的穩(wěn)定幣，就需要在儲備賬戶中存入等值的美元或美元資產(chǎn)（如短期美國國債）。當市場對穩(wěn)定幣的需求增加時，發(fā)行商通過增加相應的美元儲備資產(chǎn)，同步增發(fā)穩(wěn)定幣；反之，當市場對穩(wěn)定幣的需求減少時，發(fā)行商可以回購穩(wěn)定幣，并減少儲備賬戶的美元資產(chǎn)。為提高透明度和可信度，穩(wěn)定幣發(fā)行商須定期公布儲備資產(chǎn)的審計報告。

目前，全球市值最大的兩種穩(wěn)定幣為泰達幣（USDT）與美元幣（USDC），二者合計市值約占總市值的九成。

USDC & USDT

泰達幣（USDT）是Tether公司發(fā)行的一種將加密貨幣與法定貨幣美元掛鉤的虛擬貨幣，每一枚泰達幣背后都有美元關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)作為儲備。Tether公司嚴格遵守1:1的準備金保證，即每發(fā)行1個USDT代幣，其儲備賬戶都會有1美元的美元資金或美債資產(chǎn)儲備。用戶可以在Tether平臺進行資金查詢，以保障透明度。

美元幣（USDC）是由Circle公司發(fā)行的錨定美元的穩(wěn)定幣，同樣采用1:1美元儲備模式，主要由美國國債、美元現(xiàn)金等高流動性資產(chǎn)支持，并通過第三方托管和定期審計以確保透明度和合規(guī)性。USDC在實際應用中被廣泛用于加密貨幣交易、跨境支付等領(lǐng)域。

除了泰達幣和美元幣，還有其他一些穩(wěn)定幣也在市場上流通，如Dai等。Dai是一種基于以太坊的去中心化穩(wěn)定幣，它通過智能合約和抵押機制來維持與美元的掛鉤，與錨定傳統(tǒng)法幣型穩(wěn)定幣不同，Dai的抵押資產(chǎn)可以是多種加密資產(chǎn)，增加了抵押資產(chǎn)靈活性，但也伴隨著一定的風險。

從以上美元穩(wěn)定幣的價值保證邏輯和運作機制看，筆者傾向于認為美元穩(wěn)定幣是一種由非美聯(lián)儲、非政府機構(gòu)發(fā)行的通過美元資產(chǎn)抵押所支撐的美元代幣。