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專家：化債有了正規(guī)的融資渠道，但是渠道還得打的更開

從2015年起，我國共開展了三輪隱性債務(wù)置換。前兩輪是以置換債的形式，第三輪以特殊再融資債券的形式。

2015年政府開啟了第一輪大規(guī)?；瘋?，將隱性債顯性化，2015至2018年期間共計(jì)發(fā)行了12.2萬億元的置換債。2018年8月國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見》，要求在5到10年間將隱性債務(wù)化解完畢——也就是說，全國層面需在2028年前實(shí)現(xiàn)隱性債務(wù)清零。2019年，財(cái)政部選取了遼寧、貴州、內(nèi)蒙古、湖南、甘肅、云南六個省份，采用競爭性立項(xiàng)的方式選擇部分縣市開展隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試點(diǎn)，置換債發(fā)行規(guī)模約為1579億元。2020年至2022年，主要通過發(fā)行特殊再融資債券來償還存量債務(wù)，過去三年全國地方累計(jì)發(fā)行特殊再融資債券規(guī)模約1.1萬億元。

 2021年以來，廣東、上海、北京相繼提出啟動全域無隱性債務(wù)試點(diǎn)。其中，廣東、北京去年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)隱性債務(wù)清零的目標(biāo)。上海市雖未明確宣布清零，不過據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道此前報(bào)道，下轄浦東新區(qū)、松江區(qū)等均已完成。

廣東省廣州市地標(biāo)廣州塔。去年1月，廣東宣布如期實(shí)現(xiàn)隱性債務(wù)“清零”目標(biāo)/IC Photo

國盛證券在去年末的一份報(bào)告中稱，隱債清零后，地方政府債券成為了融資的唯一渠道，而用于各地級市項(xiàng)目建設(shè)的資金則來自于新增專項(xiàng)債，廣東城投信用也經(jīng)受住了市場的考驗(yàn)。從估值和凈融資的角度可以看出，廣東省城投債信用利差在2022年年初廣東省宣布隱債清零后并未顯著走闊，第一季度廣東城投的凈融資額較2021年第四季度不降反升，說明廣東城投信用并未因隱債清零而受到影響，市場依然認(rèn)可廣東城投。

對于此次密集發(fā)行所帶來的影響，德邦證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲分析，本輪特殊再融資債置換的是目前由融資平臺作為債務(wù)人承擔(dān)的隱性債務(wù)，不屬于政府債務(wù)范疇。從化解期限的角度考慮，隱性債務(wù)原則上應(yīng)當(dāng)在2028年清零，置換為地方債后可擺脫這一時間節(jié)點(diǎn)的限制；從債務(wù)滾動的角度考慮，將城投平臺承擔(dān)的隱性債務(wù)轉(zhuǎn)化為地方政府直接承擔(dān)償還責(zé)任的地方債更有利于債務(wù)到期接續(xù)。

王青表示，相比于2015年至2018年主要用地方政府債券置換地方政府的銀行貸款和非標(biāo)債務(wù)，也就是以顯性債務(wù)置換顯性債務(wù)，這一輪置換主要是用地方政府債券，置換地方政府隱性債務(wù)，原債務(wù)人是地方城投企業(yè)，而非地方政府本身，但地方政府要承擔(dān)連帶償債責(zé)任。因此屬于以顯性債務(wù)置換隱性債務(wù)。但就根本而言，并無實(shí)質(zhì)性差異。

徐高認(rèn)為，現(xiàn)在關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)，大家討論比較多的是內(nèi)需不足的問題，而作為經(jīng)濟(jì)增長主要引擎之一的地方政府投資是非常必要的，所以需要融資的支持。地方政府的最終目的是把經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，現(xiàn)在置換之后有了正規(guī)的融資渠道，但是融資渠道開得還是不夠大，額度還比較小。至于需要多大的空間，則要考慮到地方政府在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用。

今年中秋國慶長假期間，上海外灘迎來“人從眾”景象/澎湃影像