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【文/ 觀察者網專欄作者羅思義（John Ross)】

當4月特朗普發(fā)起新一輪關稅戰(zhàn)時，眾多分析師預測美國市場和美國經濟將出現強烈負面波動。但正如筆者此前分析與預測的那樣，這些情況并未發(fā)生——市場反應迅速但幅度有限，且多數情況下很快得到克服；美國經濟增長的確有所放緩，但仍然屬于正常經濟周期波動范圍。

這導致部分人士，尤其是部分美國人，改變立場，認為特朗普政策不會產生深遠影響——對于此類結論，筆者曾在《“躁郁癥式”分析不可?。菏裁词菦Q定中美競爭勝負的關鍵？》一文中進行過分析。

此類分析的錯誤在于，它們將關注點放在了美國經濟的即時反應，而非政治層面。但特朗普想要實現的目標更加雄心勃勃，遠超過這些分析所能涵蓋的范圍。

眾所周知，特朗普正在顛覆美國延續(xù)80年之久的貿易政策——放棄美國對貿易自由化的支持。但是這場貿易/經濟政策的革命，需要扭轉美國自上世紀80年代初里根執(zhí)政以來四十余年的政治格局。

里根開創(chuàng)的這項政策，在20世紀70年代的動蕩之后，直至近期都維持著美國的政治穩(wěn)定。因此，特朗普政策能否成功提高美國經濟增速的關鍵在于，能否在不破壞美國政治穩(wěn)定的情況下，顛覆自里根執(zhí)政以來的四十年間美國經濟與世界經濟之間的關系？也就是說，特朗普政策能否成功的關鍵在于政治因素，而非純粹的經濟因素。

因此，下文將對特朗普新政策中經濟與政治之間的關系進行分析，并將其與過去40年美國經濟與政治關系模式進行對比。

引言  對特朗普宣布加征關稅以來美國經濟趨勢的評估

4月2日，所謂的“美國解放日”，特朗普宣布加征關稅，當時對特朗普此舉的影響有兩種分析。

第一種分析——這在美國金融市場的快速波動以及部分中美媒體的討論中有所體現——認為此舉將引發(fā)美國經濟某種重大動蕩或危機。首先看市場動態(tài)，4月1日至4月8日期間，標普500指數下跌11.5%；4月1日至4月11日，美國國債收益率從4.16%急劇攀升至4.49%；4月1日至4月21日，衡量美元匯率最常用的貿易加權指數——美元指數（DXY）下跌5.7%。

關于金融市場正面臨嚴重危機的論斷，在媒體報道標題中尤為明顯。例如，《華爾街日報》4月4日在題為《關稅致道指暴跌1600點，美元指數重挫》的文章中悲觀地宣稱：“由于擔心特朗普總統(tǒng)的新關稅計劃將引發(fā)全球貿易戰(zhàn)并將美國經濟拖入衰退，美國市場遭受了自2020年以來最嚴重的下跌……此次下跌使金融市場陷入近年來最為危險的時期之一。”

第二種分析，正如筆者和其他學者認為，美國經濟并未受到特殊影響，美國金融市場反應迅速但范圍有限，美國經濟動態(tài)變化僅僅是正常的經濟周期調整，詳情見拙文《“躁郁癥式”分析不可取：什么是決定中美競爭勝負的關鍵？》。

這兩種截然不同的分析對中國具有重大意義，因為盡管中美經濟競爭結果從根本上取決于中國經濟形勢，但當然也受到美國發(fā)展態(tài)勢的影響。如果特朗普政府的關稅政策及其他政策對美國經濟造成影響，或者美國經濟存在某些嚴重的失衡或危機，因美國存在的這些問題，中國或許有望在相對較短的時間框架內贏得與美國的競爭。

相反，如果美國僅僅是在經歷正常的經濟周期減速，且關稅政策及特朗普的其他政策并未在美國經濟中引發(fā)任何重大危機，那么中美競爭的結果將取決于影響兩國長期經濟增長的決定性因素。

特朗普關稅政策實施以來的三個月，總體上清楚地印證了上述第二種分析的正確性。截至2025年7月18日，標普500指數較4月1日水平上漲11.8%，并創(chuàng)下歷史新高。美國10年期國債收益率已從5月21日的近期峰值4.61%降至7月18日的4.42%，遠低于2025年1月的峰值4.79%。雖有跡象顯示美國經濟增長正在放緩，但如下文所示，這種放緩完全符合正常的經濟周期減速規(guī)律。

也就是說，正如下文所示，雖然美國關稅政策及美元匯率下跌足以使美國的貿易格局發(fā)生重大變化，但這不應與它們對美國經濟增長產生的深遠影響相混淆。

唯一持續(xù)存在爭議的領域在于美國經濟是否出現異常發(fā)展——確切地說，是美元是否持續(xù)貶值。

由于美元匯率不僅是反映美國經濟表現的重要指標，更直接影響美國社會政治穩(wěn)定；加之美元作為全球主導貨幣對世界經濟具有廣泛影響，進而對中國產生直接或間接的連鎖反應，該議題值得密切關注。為此，本文將對近期美元匯率走勢展開詳細分析，尤其注重從歷史視角進行分析，并評估其潛在影響。

為此，下文將分為四個部分探討五個相互關聯的重要問題。

首先，特朗普為何要推動美元貶值？

其次，美元匯率下跌對世界貿易有何影響？

第三，美元貶值多少與美國總統(tǒng)的任期

第四，特朗普的政策能否成功？

第五，對中國的影響

下文所得出的結論十分明確：特朗普確實在試圖顛覆美國延續(xù)四十余年的經濟政策——確切地說，是自20世紀80年代初美國與世界經濟關系發(fā)生根本性轉變以來所確立的政策框架。如下文所述，在這一過程中，美元匯率扮演著關鍵角色。但正因其涉及如此根本性的變革，最終結果將取決于美國內政，而非純粹的經濟因素。

第一部分    特朗普為何要推動美元貶值？

1.1 特朗普支持美元貶值

特朗普就美國經濟及其經濟政策發(fā)表了諸多不實言論——下文將對此進行探討。但唯獨在支持美元貶值這一問題上，特朗普的言行完全一致。

正如西方財經媒體大肆報道的那樣，特朗普新政府上臺后，美元匯率確實出現了自1973年以來，即半個多世紀以來的最快跌幅——典型標題如《紐約時報》“美元迎來1973年以來最糟糕的開局”，《金融時報》“美元遭遇1973年以來最差局面”。

但實際情況正如后文將揭示的那樣，此次美元貶值對美國進口造成的外部上行沖擊遠大于1973年——因其與關稅措施的同步實施形成疊加效應。鑒于這一沖擊對世界經濟及美國經濟的規(guī)模影響，一個關鍵問題是：美元貶值幅度將達到何種程度，以及它將對美國、中國及世界經濟和政治產生何種影響？

2025年上半年美元指數下跌超過10%，美元面臨1973年以來最糟糕的局面

早在第二次就職前，特朗普便于2024年6月25日接受《彭博商業(yè)周刊》采訪時宣稱：“如你所知，我們正面臨嚴重的貨幣問題……強勢美元與弱勢日元、弱勢人民幣的格局，這對那些試圖向海外銷售產品的美國企業(yè)構成了巨大負擔。這負擔實在太重……我與制造商們交流過，他們表示，由于價格過高，根本無人愿意購買我們的產品……美元與日元、美元與人民幣之間的匯率差異令人難以置信。美元走高，而它們（日元和人民幣）走低?！?

支持美元貶值同樣是特朗普長期以來的主張。2017年4月，在其首屆總統(tǒng)任期內他曾表示：“我認為我們的美元太強了……這正在造成傷害——最終必將造成傷害……當美元保持強勢而其他國家卻在讓本幣貶值時，競爭將會非常非常困難?！?

如前所述，在特朗普第二屆總統(tǒng)任期內，美元匯率確實出現了快速下跌。截至本文截稿時，美元指數較2025年1月13日的高點已下跌10.3%。

此次美元貶值的總體效應與特朗普迄今為止實施的關稅的影響基本相當。美元貶值與關稅措施的疊加效應，意味著美國進口商品的價格大幅上漲/美國對進口商品的保護主義加劇。特朗普正準備對美國進口商品征收的15%全面關稅，加上10.4%的貨幣貶值，粗略估算，這意味著美國進口商品的平均價格在短短六個月內上漲逾25%。

這一價格變動幅度已完全足以引發(fā)美國貿易模式的重大變化，并對美國進口產生顯著影響。此外，這還是在特朗普政府承諾實施的雙邊關稅最終確定之前——目前這些關稅定于8月1日開始實施，因此對包括中國在內的許多國家而言，其向美國出口的障礙將進一步增加。

但必須明確區(qū)分兩個問題：一是美國貿易地理格局發(fā)生重大變化的可能性極高，二是貿易在美國經濟中的地位可能下降——這兩者均與可能顯著減緩美國經濟增速的宏觀經濟進程存在本質區(qū)別。正如上文所示，后者是由完全不同的經濟力量所決定。