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首先，有人在智能合約里面，存入一個ETH。比如放入ETH。ETH首先要評估價格。到底是美元還是港幣，這個時候就是中心化的過程。計算完畢之后，有一個權(quán)利——“鑄造”一部分USDT的內(nèi)容。它鑄造出來之后，賬戶里就有這個USDT，可以進(jìn)入流通。在交易所里，穩(wěn)定幣去可以比特幣、可以買以太幣、或者Solana幣。交易所的虛擬幣交易是一個Pair，這個Pair不是以美元計價，而是以穩(wěn)定幣計價。

通常以太幣或者是加密資產(chǎn)做抵押的話，它的抵押率要高于150%。也就是一百五十塊錢，可以鑄造出一百塊的穩(wěn)定幣。這是智能合約可以設(shè)置的。

最后假設(shè)，我不想持有USDT了，我想贖回我的以太幣。怎么辦呢？可以根據(jù)合約。也是在合約里面，來做這件事情。

該機(jī)制存在多重風(fēng)險點(diǎn)：儲備風(fēng)險、算法失靈、清算風(fēng)險、監(jiān)管不明確。

跨境支付，因為從區(qū)塊鏈或者虛擬貨幣的出現(xiàn)。一開始要解決的問題，就是供應(yīng)鏈金融。什么意思？可以說假設(shè)我有非常大的貨物存在的鏈主或者盟主，我可能不需要用法幣來支撐我的貨物流通。我用我在供應(yīng)鏈上的信任發(fā)行穩(wěn)定幣，來支撐我的貨物流通。做這個貨物流通，這對一個商品帝國來說，如果我再加金融工具。那這是非常非常Powerful的一件事情。相當(dāng)于脫離了現(xiàn)在的主權(quán)范圍。這可能是很值得考慮的問題。

穩(wěn)定幣治理與監(jiān)管框架總結(jié)。

歐盟去年2024年12月31日，落地生成的一個法案MiCA（《加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案》），它對虛擬幣、加密資產(chǎn)、穩(wěn)定幣，都有一個定義。另外就是美國《GENIUS法案》和香港《穩(wěn)定幣條例》，從科技和經(jīng)濟(jì)角度來說，中國和美國之間的重要性，顯而易見現(xiàn)在超越了歐洲各個國家。這也是我們?yōu)槭裁搓P(guān)注它的主要原因。

穩(wěn)定幣監(jiān)管技術(shù)難點(diǎn)。

第一，在區(qū)塊鏈上身份識別是個難點(diǎn)。身份ID是匿名的。受技術(shù)和管理的保護(hù)。

第二，資金可視性。原先開始，比特幣推出是以現(xiàn)金的形式。它的目是如何在電子世界實現(xiàn)現(xiàn)金的功能？所以它的帳本模式和后續(xù)提出的以太幣，是很不一樣的。    

第三，交易合規(guī)性、跨鏈/跨國問題、智能合約托管。同樣，因為現(xiàn)金的話，對身份識別和交易可持續(xù)性，都會產(chǎn)生很嚴(yán)重的影響。包括交易的合規(guī)性，注意：在中國境內(nèi)進(jìn)行加密資產(chǎn)的交易是不合法的。智能合約也存在著一些問題。

最后來展望下。

監(jiān)管與創(chuàng)新協(xié)同：從穩(wěn)定幣角度，給加密資產(chǎn)非常大的一個機(jī)會。它可能會幫助到實體經(jīng)濟(jì)。如何幫助是核心的問題：包括供應(yīng)鏈形式、資金流通、及其跨國交易；

技術(shù)融合深化：技術(shù)與管理和經(jīng)濟(jì)的融合度，越來越高；

市場格局重塑：頭部機(jī)構(gòu)（如 Circle、京東）憑借技術(shù)與資本優(yōu)勢主導(dǎo)市場，小型發(fā)行方面臨較高合規(guī)成本。（方周對本文亦有貢獻(xiàn)）

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