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以下為鄭長忠發(fā)言全文（已經(jīng)發(fā)言人審定）：

剛才幾位老師的發(fā)言，把什么是穩(wěn)定幣、可能帶來的沖擊以及各方面態(tài)度都介紹很清楚了——正如前面一位老師所說的那樣，這股“穩(wěn)定幣風(fēng)潮”帶來的影響，輕若“風(fēng)乍起攪了一池春水”，重似“山雨欲來風(fēng)滿樓”——而穩(wěn)定幣這一新生事物，恰如全球金融棋盤上的一枚新棋子。接下來，我也談一談對穩(wěn)定幣這枚新棋子一些粗淺的理解和思考，請各位老師指正！

一、穩(wěn)定幣發(fā)行意味著什么？

（一）貨幣本質(zhì)與信用的雙軌張力

要理解穩(wěn)定幣，得先回到貨幣的“根”上。貨幣最早就是市場的產(chǎn)物——遠(yuǎn)古時候大家物物交換，今天拿羊換斧頭，明天拿布換糧食，換著換著發(fā)現(xiàn)沒個統(tǒng)一的“中間物”太麻煩，于是慢慢就把貝殼這類東西共識成了一般等價物。馬克思說貨幣是“固定充當(dāng)一般等價物的商品”，這話的核心就是：最早的貨幣信用，完全來自市場交換里大家達(dá)成的共識。

后來到了金本位時代，黃金白銀成了硬通貨，本質(zhì)上還是市場對貴金屬稀缺性、易分割性的信用共識。直到現(xiàn)代國家崛起，尤其是二戰(zhàn)后金本位瓦解，國家政權(quán)直接下場——政府印的紙幣不再盯著黃金儲量，而是靠國家信用兜底，這就把“國家信用”推到了前臺。

您看啊，從貝殼到法幣，信用的載體變了，但底層邏輯始終在“市場”和“國家”之間拉扯：

市場信用靠的是交易雙方自發(fā)形成的共識，像早期貝殼、后來的加密貨幣，都是這路子；國家信用靠的是政權(quán)強制力背書，比如人民幣、美元，由政府規(guī)定“這就是法幣”。這就形成了一對核心張力：市場想按自己的規(guī)則玩“去中心化”，國家要靠主權(quán)捏牢“中心化”控制權(quán)，而穩(wěn)定幣恰恰就卡在這兩者中間打太極。

（二）數(shù)字時代貨幣形態(tài)的四維變革

進(jìn)入數(shù)字時代，貨幣形態(tài)的演化又疊加了三個新變量，加上原有的信用維度，形成了四個分析視角：

1.技術(shù)維度：從肉身到代碼的進(jìn)化

紙幣時代，貨幣是沉甸甸的“肉身”；移動支付時代，貨幣化作賬戶里的數(shù)字符號；區(qū)塊鏈時代，貨幣則蛻變?yōu)榛诖a邏輯的數(shù)字生命體。就像剛才有老師說的，技術(shù)讓貨幣的“承載體”變了，也讓人們對貨幣的理解產(chǎn)生了分歧。

2.管理維度：去中心化與中心化的博弈

加密貨幣比如比特幣，喊著“去中心化”的口號，想繞過國家信用；而央行數(shù)字貨幣（CBDC）呢，還是國家主導(dǎo)的中心化管理。當(dāng)前主流的法幣錨定穩(wěn)定幣則走中間路線：既用區(qū)塊鏈技術(shù)，又錨定法幣信用，相當(dāng)于給“去中心化”套了個“國家信用”的籠子。

3.職能維度：從全能到碎片化的裂變

貨幣有五大職能：價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段、世界貨幣。但數(shù)字時代的新型貨幣形態(tài)很少能“全能”——

比如比特幣更多是“數(shù)字黃金”，側(cè)重貯藏價值，而有些形態(tài)幣種則主要用于交易支付。這種職能的“碎片化”，讓不同貨幣在不同場景里各顯神通。

（三）穩(wěn)定幣：國家與市場的博弈結(jié)晶

在這四個維度的拉扯下，穩(wěn)定幣日益受到關(guān)注。它不是憑空出現(xiàn)的，而是 2014 年到現(xiàn)在11年博弈的結(jié)果：

最初有人嘗試用算法做穩(wěn)定幣（通過代碼算法調(diào)節(jié)供需維持幣值），結(jié)果崩了，大家發(fā)現(xiàn)純技術(shù)不靠譜；

后來有人用加密資產(chǎn)質(zhì)押，但波動太大，還是不穩(wěn)；

最后大家發(fā)現(xiàn)，還是錨定法幣最靠譜——國家信用背書+市場技術(shù)運作，成了主流模式。

美國、香港等地已經(jīng)從法律上認(rèn)可這類穩(wěn)定幣，這說明什么？說明它是數(shù)字時代國家信用與市場信用達(dá)成的妥協(xié)方案：國家允許市場用合規(guī)方式發(fā)行“準(zhǔn)貨幣”，市場則借助國家信用維系穩(wěn)定，兩邊都能接受。

二、穩(wěn)定幣對金融發(fā)展會產(chǎn)生怎樣影響？

穩(wěn)定幣這顆棋子落下，可能撬動整個金融格局的重構(gòu)，影響至少體現(xiàn)在三個層面：

（一）貨幣職能的重新洗牌

傳統(tǒng)貨幣體系追求“全能性”，需同時滿足價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段及世界貨幣等多項職能。與之不同，穩(wěn)定幣基于差異化定位，往往無法或無需具備完整的貨幣職能，部分穩(wěn)定幣聚焦支付場景，通過犧牲貯藏或價值尺度的穩(wěn)定性，換取交易效率；另有一些僅服務(wù)于特定生態(tài)（如區(qū)塊鏈應(yīng)用、跨境小額支付），并不謀求世界貨幣地位。這種職能分化與場景細(xì)分，或?qū)⒌贡浦鳈?quán)貨幣重新審視自身定位，推動全球貨幣體系向“職能分工化”方向演進(jìn)。

（二）金融權(quán)力的再分配

美國想通過穩(wěn)定幣把“市場信用”轉(zhuǎn)化為“貨幣權(quán)力”，包括中國在內(nèi)的世界其他國家和地區(qū)，如果也探索發(fā)行穩(wěn)定幣，那么，未來的全球金融格局，可能不是單一貨幣霸權(quán)，而是“主權(quán)貨幣+場景化穩(wěn)定幣”的多元體系。

（三）數(shù)字文明轉(zhuǎn)型的催化劑

紙幣體系對應(yīng)工業(yè)文明的主權(quán)國家治理邏輯，穩(wěn)定幣則預(yù)示著數(shù)字文明中“國家-市場-技術(shù)”的新型關(guān)系——貨幣權(quán)力不再完全壟斷于國家，而是通過技術(shù)中介，在多方博弈中形成新的平衡。這可能是比穩(wěn)定幣本身更深刻的變革，它挑戰(zhàn)的不是某一種貨幣，而是整個工業(yè)時代的金融秩序，成為數(shù)字文明轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵催化劑。這場變革的深層意義在于，穩(wěn)定幣不僅是一種貨幣形態(tài)創(chuàng)新，更是數(shù)字文明時代“國家-市場-技術(shù)”關(guān)系重構(gòu)的縮影，考驗著各國在金融安全與創(chuàng)新活力間的平衡智慧。