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7月3日，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院舉行南土國際金融政策圓桌會第3期，也是穩(wěn)定幣問題系列討論的第2場，主題為“跨學(xué)科視野下的穩(wěn)定幣問題”。上海高校智庫·復(fù)旦大學(xué)政黨建設(shè)與國家發(fā)展研究中心主任、復(fù)旦大學(xué)國際關(guān)系與公共事務(wù)學(xué)院教授鄭長忠以“穩(wěn)定幣：影響數(shù)字時代全球金融格局的新棋子”為題作精彩發(fā)言。

鄭長忠首先從貨幣本質(zhì)出發(fā)，指出信用載體變化，但底層邏輯始終在“市場”和“國家”之間拉扯，穩(wěn)定幣體現(xiàn)了市場信用和國家信用的雙軌張力。在信用維度的基礎(chǔ)上，數(shù)字時代的到來為貨幣形態(tài)增添了技術(shù)、管理、職能三個新維度。技術(shù)上，貨幣從“肉身”紙幣進化為代碼驅(qū)動的數(shù)字形態(tài)；管理上，呈現(xiàn)出去中心化加密貨幣與中心化央行數(shù)字貨幣的博弈；職能上，傳統(tǒng)貨幣的“全能性”被打破，轉(zhuǎn)向支付、貯藏等功能的碎片化裂變。

在這一背景下，穩(wěn)定幣歷經(jīng)算法穩(wěn)定、加密資產(chǎn)質(zhì)押等嘗試后，最終形成以法幣錨定為核心的主流模式。美國、香港等地從法律層面認(rèn)可此類穩(wěn)定幣，標(biāo)志著數(shù)字時代國家信用與市場信用達成妥協(xié)——國家允許市場發(fā)行 “準(zhǔn)貨幣”，市場則借助國家信用維系穩(wěn)定。

鄭長忠認(rèn)為，穩(wěn)定幣的興起可能從三個層面重構(gòu)全球金融體系。首先，在貨幣職能層面，傳統(tǒng)貨幣追求“全能性”，而穩(wěn)定幣基于場景細(xì)分聚焦特定職能，如跨境小額交易，這種分化或?qū)⒌贡浦鳈?quán)貨幣重新定位，推動全球貨幣體系向 “職能分工化” 演進。

其次，金融權(quán)力分配層面，美國正試圖通過穩(wěn)定幣將“市場信用”轉(zhuǎn)化為 “貨幣權(quán)力”，而其他國家若跟進發(fā)行穩(wěn)定幣，可能形成 “主權(quán)貨幣+場景化穩(wěn)定幣”的多元體系，動搖單一貨幣霸權(quán)格局。

更深層的影響在于數(shù)字文明轉(zhuǎn)型。穩(wěn)定幣預(yù)示著“國家-市場-技術(shù)”的新型關(guān)系，貨幣權(quán)力不再由國家完全壟斷，而是通過技術(shù)中介在多方博弈中形成新平衡，成為挑戰(zhàn)工業(yè)時代金融秩序的關(guān)鍵催化劑。

談及美國熱衷穩(wěn)定幣的深層邏輯，鄭長忠強調(diào)，美國對穩(wěn)定幣的積極態(tài)度與其維護美元霸權(quán)的現(xiàn)實算計密切相關(guān)。當(dāng)前美債規(guī)模高企，國家信用背書能力弱化，而錨定美元的穩(wěn)定幣可將全球加密經(jīng)濟變?yōu)槊涝?“外圍市場”。若按渣打銀行預(yù)測，2027年穩(wěn)定幣規(guī)模達2萬億美元，如果其中1.6萬億用于購買美債，將直接消化美國7%的國債存量，緩解美債流動性壓力，同時鞏固美元霸權(quán)。

鄭長忠表示，穩(wěn)定幣在加密空間里的應(yīng)用，其實是在為美國搶占“元宇宙貨幣”的先機?！翱梢栽O(shè)想一下，如果未來元宇宙經(jīng)濟爆發(fā)，穩(wěn)定幣成了里面的‘通用貨幣’，那美元霸權(quán)就從現(xiàn)實世界延伸到了數(shù)字世界，它繞過了主權(quán)貨幣直接對抗的敏感地帶，用市場形態(tài)滲透，讓對手防不勝防?！?

關(guān)于中國的應(yīng)對策略，鄭長忠指出，基于中美經(jīng)濟稟賦差異，中國需探索符合國情的穩(wěn)定幣發(fā)展道路，堅持以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的穩(wěn)定幣發(fā)展戰(zhàn)略，包括錨定供應(yīng)鏈優(yōu)勢，筑牢發(fā)展根基；推動穩(wěn)定幣與數(shù)字人民幣協(xié)同發(fā)展；以創(chuàng)新包容策略構(gòu)建生態(tài)體系等層面。

鄭長忠總結(jié)說，中國穩(wěn)定幣發(fā)展需秉持“服務(wù)實體、漸進創(chuàng)新、風(fēng)險可控”理念，以供應(yīng)鏈為支點，在與數(shù)字人民幣的協(xié)同中實現(xiàn)功能互補，通過包容式創(chuàng)新與審慎監(jiān)管并重的路徑，走出一條兼顧安全與效率的發(fā)展道路。這種路徑既避免了“金融空轉(zhuǎn)”的風(fēng)險，又發(fā)揮了作為“世界工廠”的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，將為數(shù)字時代的全球貨幣治理提供了中國方案。