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也就是在活躍用戶同比增長(zhǎng)為零的2018年Q1，唯品會(huì)和騰訊、京東達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，唯品會(huì)京東旗艦店于3月14日在京東APP首頁(yè)全量展示，微信錢包入口則在4月向所有微信用戶全量開(kāi)放。

得到了騰訊和京東兩大流量的助攻，在接下來(lái)的三個(gè)季度里，唯品會(huì)的活躍用戶同比增幅有了上揚(yáng)的趨勢(shì)，但仍只算得上是“小有起色”，無(wú)法與上一年同季度的增幅相比。

更糟糕的是，在2Q18-4Q18三個(gè)季度6%、11%、13%的增幅里，分別有24%、22%、23%的流量來(lái)自新加入的騰訊和京東入口。這意味著，唯品會(huì)靠自己獲得新用戶增長(zhǎng)的能力進(jìn)入了瓶頸狀態(tài)，倘若沒(méi)有騰訊京東的加持，這份數(shù)據(jù)將會(huì)更加難看。

數(shù)據(jù)來(lái)源：唯品會(huì)（截至2019年4月3日）

因此，自生活躍用戶增長(zhǎng)動(dòng)力不足是唯品會(huì)面臨的第一大困境。但智氪研究認(rèn)為，伴隨著京東和騰訊的大力支持，活躍用戶恢復(fù)增長(zhǎng)將為唯品會(huì)帶來(lái)部分動(dòng)能，外援并不是長(zhǎng)久之計(jì)，若想要持續(xù)獲得更多的用戶，唯品會(huì)自身的造血功能更要跟得上。

二、訂單成本過(guò)高、物流利用效率低

在唯品會(huì)的總運(yùn)營(yíng)支出一項(xiàng)里，履約費(fèi)用（Fulfillment expenses）一直保持最大比例，幾乎占據(jù)了運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的半壁江山。

數(shù)據(jù)來(lái)源：唯品會(huì)（截至2019年4月3日）

這是因?yàn)槲ㄆ窌?huì)采用了自建物流的方式為旗下訂單提供配送服務(wù)，其快遞品牌為“品駿快遞”。財(cái)報(bào)顯示，在2018年第四季度，唯品會(huì)增加了8.6萬(wàn)平方米的倉(cāng)儲(chǔ)空間；截至2018年12月31日，唯品會(huì)共擁有約300萬(wàn)平方米倉(cāng)儲(chǔ)空間，其中約190萬(wàn)平方米由公司擁有。

但唯品會(huì)投入巨額成本自建的物流體系，并未能得到高效的利用。

數(shù)據(jù)顯示，近8個(gè)季度的履約費(fèi)率（履約費(fèi)用/總營(yíng)收）基本徘徊在9%上下，對(duì)比同樣是自建物流體系的京東，其履約費(fèi)用率基本穩(wěn)定在7%上下。這意味著，唯品會(huì)對(duì)物流的投入甚至要高于京東，其模式比京東還要重。

當(dāng)然，唯品會(huì)的營(yíng)收規(guī)模不及京東也是造成履約費(fèi)用率更高的主要原因。但反過(guò)來(lái)看，營(yíng)收規(guī)模沒(méi)有達(dá)到一定程度，卻在物流上大舉投入，會(huì)給唯品會(huì)的利潤(rùn)造成更大的壓力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：唯品會(huì)、京東、智氪研究院（截至2019年4月3日）

再來(lái)看每個(gè)訂單所需要投入的物流成本。

自2017年Q3起，京東不再在財(cái)報(bào)中披露訂單數(shù)（Fulfilled orders），我們以最后兩次披露的訂單數(shù)為參考：在2017年Q1和Q2，京東分別完成4.77億、5.91億筆訂單，對(duì)應(yīng)的履約費(fèi)用分別為51.5億元、63.8億元。

由履約費(fèi)用/訂單數(shù)得出，京東在這兩個(gè)季度里，每筆訂單的成本約為10.8元。

再來(lái)看唯品會(huì)，在過(guò)去8個(gè)季度里，唯品會(huì)的訂單成本整體呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，最低達(dá)到14.7元/筆，仍然高于京東在2017年取得的10.8元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：京東、唯品會(huì)、智氪研究院（截至2019年4月3日）

唯品會(huì)自2013年12月創(chuàng)辦品駿快遞，運(yùn)營(yíng)至今已超過(guò)5年。但唯品會(huì)一方面在大量投入履約成本的同時(shí)，訂單量卻未能如預(yù)想般迎來(lái)大幅增長(zhǎng)（季度訂單一直在1億筆上下浮動(dòng)），且并未能找到一個(gè)行之有效的方案來(lái)改善物流利用效率，使得物流成為唯品會(huì)業(yè)績(jī)的拖累，也成為唯品會(huì)前行路上的第二層陰影。