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去產(chǎn)能如何避免經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

第二個(gè)問(wèn)題假如我們都承認(rèn)這一點(diǎn)，要去產(chǎn)能，怎么去？我們注意到所有的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)部門(mén)都是負(fù)債高企，其實(shí)你們?cè)诮鹑谏峡吹降陌缸樱热缯f(shuō)東北特鋼違約，政府幫著再融資，本身說(shuō)明了高負(fù)債率。我們算了算中國(guó)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)部門(mén)是負(fù)債率最高的，平均在70%以上，而且地區(qū)分布主要集中在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)比較多的省，像東北、西南都是高負(fù)債地區(qū)。

于是出現(xiàn)了一個(gè)困難，如果過(guò)快地去產(chǎn)能，就意味著過(guò)快地去杠桿，金融部門(mén)也會(huì)受到很大的壓力，但如果不去產(chǎn)能，這個(gè)杠桿又維持不下去，變成一個(gè)兩難的選擇，怎么來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題？這也變成全球焦慮的問(wèn)題，你不能不降杠桿，但是又不能很快地降杠桿，你不能不去產(chǎn)能，但是你去了產(chǎn)能，杠桿會(huì)很快地降，會(huì)不會(huì)一件事引發(fā)另一件事？這可能是我們當(dāng)下宏觀政策討論的核心問(wèn)題。

有教授說(shuō)要增加案例研究，我給大家提供一個(gè)案例，中國(guó)水泥產(chǎn)業(yè)，在過(guò)去一年中間發(fā)生過(guò)19起并購(gòu)案，交易額超過(guò)100億，然后水泥行業(yè)的集中程度提高到57%，按2006年國(guó)務(wù)院頒布的水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的意見(jiàn)，說(shuō)2020年產(chǎn)業(yè)集中度達(dá)到60%，那么現(xiàn)在已經(jīng)相距不遠(yuǎn)，如果今年5月19號(hào)把北京金隅收購(gòu)冀東水泥算進(jìn)去，很可能已經(jīng)超過(guò)60%。它是怎么做的？我們總結(jié)了以下四條：

第一是通過(guò)收購(gòu)兼并，而不是強(qiáng)制限制，通過(guò)鼓勵(lì)龍頭企業(yè)收購(gòu)兼并，有序地去產(chǎn)能。這既包括剛剛劉世錦所說(shuō)的碳排放交易機(jī)制，人家是鼓勵(lì)，是城際行業(yè)協(xié)會(huì)，如果你去產(chǎn)能，我給你獎(jiǎng)補(bǔ)。這是在行業(yè)中間。

在金融方面避免過(guò)緊的抽貸，我們要把杠桿支住。同時(shí)鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)對(duì)兼并企業(yè)提供過(guò)橋融資安排。在這個(gè)基礎(chǔ)上相繼地輔助一些其他措施，比如說(shuō)債轉(zhuǎn)股。

政府部門(mén)怎么做呢？提供就業(yè)援助，然后完善社會(huì)保障，特別是在所謂放權(quán)監(jiān)管服務(wù)方面，政府職能改革方面要作出很大的改革。

與此同時(shí)在市場(chǎng)建設(shè)方面要完善制度，比如說(shuō)比較嚴(yán)格的環(huán)保措施，比較好的審計(jì)制度以及比較好的破產(chǎn)制度。這是他推舉的水泥工業(yè)的有序去產(chǎn)能。于是在去產(chǎn)能中間人們不再說(shuō)水泥嚴(yán)重不嚴(yán)重了，人們更多討論的是鋼鐵，電解鋁，這些行業(yè)能不能使用水泥行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，從這方面來(lái)進(jìn)行工作。

我們總結(jié)這么一個(gè)邏輯，先金融部門(mén)把杠桿支住，通過(guò)支住杠桿創(chuàng)造去產(chǎn)能的條件，通過(guò)去產(chǎn)能最后是創(chuàng)造去杠桿，為全面去杠桿提供條件。

拿鋼鐵來(lái)說(shuō)，鋼鐵產(chǎn)能中國(guó)12億噸，去年是8億噸。在8億噸的時(shí)候價(jià)格就穩(wěn)定了，企業(yè)就開(kāi)始有盈利了。只不過(guò)我們?nèi)ツ甑娜ギa(chǎn)能是關(guān)了、停了，并沒(méi)有把它滅掉，并不是去僵尸。

于是等價(jià)格一好，過(guò)去的產(chǎn)能重新投入生產(chǎn)，價(jià)格又下去了。它給我們一個(gè)啟示，如果我能去掉產(chǎn)能，換言之，通過(guò)去僵尸把去產(chǎn)能去掉，使資產(chǎn)負(fù)債表的重組進(jìn)而是賦予剩下的產(chǎn)能可維持，那么價(jià)格在回升的基礎(chǔ)上使剩余的產(chǎn)能可盈利，杠桿由此就可以穩(wěn)住。

因?yàn)榭捎鸵馕吨€本付息的來(lái)源。我想這可能提供了一個(gè)新的啟示，如果我們能把鋼鐵產(chǎn)能比如說(shuō)去掉10%到20%，那么剩下的80%的產(chǎn)能就可以維持，而且可以盈利，那么杠桿就穩(wěn)住了。這時(shí)候你才可以說(shuō)怎么降低負(fù)債率，開(kāi)始有序地去杠桿，而避免出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。

未來(lái)會(huì)怎樣？

中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的未來(lái)會(huì)是什么樣？如果把水泥行業(yè)的去產(chǎn)能經(jīng)驗(yàn)搬過(guò)來(lái)使用的話，我們說(shuō)一個(gè)行業(yè)一次是可以做到的。而且現(xiàn)在條件開(kāi)始具備，我們認(rèn)為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本開(kāi)始接近于底部。

其中兩個(gè)指標(biāo)最重要，PPI降幅收窄，第二個(gè)企業(yè)14個(gè)月以后開(kāi)始盈利。這時(shí)候?qū)嶋H上是在總需求側(cè)不必作出很大的刺激需求，而是開(kāi)始在創(chuàng)造條件，為真正的供給側(cè)或者去產(chǎn)能做一個(gè)安排。

剛剛盛松成也討論了M1跟M2的增長(zhǎng)問(wèn)題，其中有一個(gè)原因，M2為什么增長(zhǎng)速度減緩，我想是央行也不愿意再補(bǔ)充更多的流動(dòng)性。也就是說(shuō)放更多的水，也并不能解決經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)吧。更高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也無(wú)助于這個(gè)問(wèn)題的解決。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度維持在6%左右，中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)問(wèn)題就解決了，每年可以提供一千億的就業(yè)機(jī)會(huì)。這時(shí)候M2也因此會(huì)下降。

那么好，最后一個(gè)問(wèn)題，這樣弄下去，中國(guó)的基礎(chǔ)行業(yè)會(huì)是什么樣呢，會(huì)變成一個(gè)很萎縮的行業(yè)嗎？其實(shí)不是。我們分析了1860年以來(lái)，隨著馬丁煉鋼法出現(xiàn)以后，全球的鋼鐵產(chǎn)能，大概美國(guó)現(xiàn)在是8億噸左右，人均26到28噸，英國(guó)大概也是這個(gè)水平。日本現(xiàn)在日均41噸，中國(guó)到目前人均只有6.4噸，如果我們說(shuō)中國(guó)隨著現(xiàn)代化的進(jìn)程，人均水平提到美國(guó)的一半，那么預(yù)計(jì)我們的產(chǎn)能可以在8億噸的水平上持續(xù)十幾年以上，而且我們需求缺口超過(guò)100億噸。

好像這個(gè)是天方夜譚，但是有現(xiàn)實(shí)例子。看看日本，日本1973年以后就變成全球最大的產(chǎn)鋼國(guó)了，現(xiàn)在還是第二。那時(shí)候它的鋼產(chǎn)量超過(guò)一億噸，從那時(shí)候到現(xiàn)在維持了40年，一億噸。

換言之，如果中國(guó)產(chǎn)能去掉一部分，價(jià)格能穩(wěn)住，企業(yè)能盈利。那么我們中國(guó)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、特別是城鎮(zhèn)化，將為中國(guó)鋼鐵產(chǎn)業(yè)和其他基礎(chǔ)行業(yè)帶來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的環(huán)境。

更何況中國(guó)的基礎(chǔ)工業(yè)尤其是鋼鐵產(chǎn)業(yè)，它的成本是全球最低的，我們測(cè)算了一下中國(guó)鋼鐵工業(yè)的所有的成本除了生鐵行業(yè)成本高于全球，其他扁平材、長(zhǎng)材、線材，中國(guó)在全球都是居中的。盡管?chē)?guó)家沒(méi)有鐵礦石，我們需要進(jìn)口，但是中國(guó)在這個(gè)行業(yè)并不是大家認(rèn)為的傻大黑粗的沒(méi)有效率的行業(yè)。

它是生產(chǎn)成本是全球比較低的。是有競(jìng)爭(zhēng)力的，因此從去產(chǎn)能的角度講，我們不能一概而論。只是去掉富余的產(chǎn)能，使剩余的產(chǎn)能發(fā)揮作用，它可以自為之，持續(xù)增長(zhǎng)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)我們的建議很簡(jiǎn)單，在支住杠桿的同時(shí)加快進(jìn)行去產(chǎn)能，創(chuàng)造條件為全面去杠桿創(chuàng)造條件。

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