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【編者按：美國(guó)時(shí)間2月5日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌1175點(diǎn)，跌幅4.6%，報(bào)24345.75點(diǎn)，創(chuàng)下2011年8月以來(lái)最大單日跌幅，盤(pán)中更是一度跌近1600點(diǎn)。美股的下挫效應(yīng)也蔓延至亞太股市。北京時(shí)間2月6日，日經(jīng)指數(shù)、韓國(guó)、中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、澳大利亞和新西蘭股指皆下挫，滬指報(bào)3370.65點(diǎn)，跌116.84點(diǎn)，跌幅3.35%?！?

作者說(shuō)明：這是我從2月3日到2月6日投資日記的整理和假設(shè)，考慮到公開(kāi)發(fā)表，做了一些文字的潤(rùn)色。

一、當(dāng)前美股宏觀因子

我1月31日發(fā)布了《1987年美股崩盤(pán)啟示錄》。里面總結(jié)了1987年美股的幾個(gè)主要宏觀因子。其中關(guān)于美股當(dāng)前的分析部分沒(méi)有發(fā)表。那么，2018年美股的宏觀因子是什么呢？

低利率和寬松的貨幣環(huán)境。這點(diǎn)幾乎是無(wú)需證明的；

各國(guó)央行QE政策在實(shí)際效果上有一種財(cái)富再分配機(jī)制，這有利于資本，從而也有利于上市公司。美股盈利前景看好（具體數(shù)據(jù)我就不貼了）；

全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，從復(fù)蘇的韌性看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體是相對(duì)韌性的，而新興市場(chǎng)國(guó)家是相對(duì)脆弱的；

美國(guó)稅改帶來(lái)的樂(lè)觀情緒；

一些潛在新技術(shù)帶來(lái)的樂(lè)觀情緒（主要是區(qū)塊鏈，基因療法）。

二、上周五美股下跌后我的基本假設(shè)

2018/2/3

如何評(píng)估美股調(diào)整？

第一、宏觀因子依然支持市場(chǎng)回到上升趨勢(shì)。這是非常好的參與melt-up（融漲期：融漲是指，投資者由于不想錯(cuò)過(guò)股市上漲機(jī)會(huì)而蜂擁入市，而不是出于基本面的因素進(jìn)行價(jià)值投資，從而導(dǎo)致股價(jià)出現(xiàn)急劇提升）的機(jī)會(huì)。

第二、此次調(diào)整的主因是前期漲幅過(guò)快。上一次最起碼的市場(chǎng)調(diào)整還在2017年12月1日。

第三、全球金融壓力依然處于極低水平。

第四、周五的調(diào)整有傳染性。韓國(guó)、印度、德國(guó)大跌。雖然下跌的因素各不相同。

第五、有一個(gè)共同因素就是長(zhǎng)期利率上升。毫無(wú)疑問(wèn)，現(xiàn)在還只是心理層面。BIS（國(guó)際清算銀行）最新的跨境資金流動(dòng)依然在增長(zhǎng)。

第六，重要的是評(píng)估調(diào)整的價(jià)格幅度和時(shí)間長(zhǎng)短。就目前的情況看，價(jià)格和時(shí)間都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。價(jià)格需要回到2700，時(shí)間上還至少需要5到10個(gè)交易日才能充分消化過(guò)去2個(gè)月的漲幅。

第七、如果有其他沖擊事件，比如美國(guó)針對(duì)某國(guó)的301調(diào)查報(bào)告出爐，或者朝鮮，或者特朗普調(diào)查出現(xiàn)惡化，價(jià)格調(diào)整會(huì)更加厲害，持續(xù)更長(zhǎng)，不排除價(jià)格下到2600，時(shí)間總共持續(xù)大約1個(gè)月。

第八、向上的沖擊因素來(lái)自于美股財(cái)報(bào)繼續(xù)大幅超預(yù)期，持續(xù)的重要公司Beat（超過(guò)分析師預(yù)期）。一些特朗普政府方面突如其來(lái)的利好，也會(huì)帶來(lái)全球風(fēng)險(xiǎn)情緒的高昂，比如，特朗普突然宣布美國(guó)主導(dǎo)下重返TPP。#宏觀因子# #因子預(yù)期# #交易假設(shè)#

三、2月5日發(fā)生了什么

周一我密切關(guān)注市場(chǎng)。因?yàn)槲业幕A(chǔ)假設(shè)這是一次合理的自然回調(diào)。我需要市場(chǎng)給我信號(hào)驗(yàn)證我是正確或者錯(cuò)誤。

這個(gè)時(shí)候，我已經(jīng)在考慮如何保護(hù)我的美股流動(dòng)性較差的倉(cāng)位。

總結(jié)一下，全球股市在周一的表現(xiàn)是比較正常的。A股投資者南下買(mǎi)入港股，給了全球市場(chǎng)一定的心理安慰，因?yàn)?987年港股是直接暫停交易的，港股的脆弱性在全球宏觀交易者里面經(jīng)常都是笑話(huà)。而印度表現(xiàn)也尚可。歐洲雖然羸弱，但是德國(guó)組閣畢竟取得一些實(shí)際進(jìn)展，唯一的遺憾是沒(méi)有當(dāng)日簽訂最后組閣協(xié)議。

截止北京時(shí)間2月6日凌晨12點(diǎn)，美股的表現(xiàn)是比較正常的，ES（標(biāo)準(zhǔn)普爾）一度翻紅，NQ（納斯達(dá)克）甚至上漲了0.6%。但1點(diǎn)左右的快速下跌讓我感到恐慌，我在那兒調(diào)整了倉(cāng)位。但事后看，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。