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觀察者網(wǎng)：疫情蔓延疊加石油談判破裂，誘發(fā)長期位于高位的美股連續(xù)暴跌，您認為美股的前景如何？美國目前有哪些救市的工具？能起到多大的效果？

吳靖：美國股市在過去的一周出現(xiàn)了兩次熔斷，其中3月12日的第二次熔斷股市下跌了10%左右。但是按歷史標準衡量，整個美股市場仍不算便宜。如果看美股的估值，目前標普指數(shù)（S&P500）市銷率比長期的中位數(shù)高出了一個標準差。其它常見的市盈率等估值也同樣反映出美股本身就需要一輪大調整，油價暴跌和疫情蔓延只是提供了一個觸發(fā)的契機。

關于美股的前景，雖然標普指數(shù)從今年最高點的3386點跌到了上周最低的2480點，蒸發(fā)了差不多27%。并且在上周五回漲收市于2711點，但我們估計還有更多下行空間。原因是在于，目前市場存在明顯的負面反饋循環(huán)：資產市場下跌導致財務狀況趨緊、財務狀況趨緊導致經(jīng)濟疲軟、經(jīng)濟疲軟導致資產市場下跌。只有當這個負面反饋循環(huán)被徹底打斷才會結束，美股市場才真正到達最低點，因此接下來幾周標普指數(shù)應該是不斷下跌探底的過程。

美國投行的量化研報也普遍預期標普指數(shù)會跌到更低位，比如高盛的研報預期會到2400點。但如果美國抑制疫情的措施不夠主動有效造成疫情擴散，或者如果美國確診數(shù)字急劇增加造成恐慌，或者如果美國被迫采取類似封城的措施，讓投資者意識到疫情對美國經(jīng)濟的影響遠比之前預計更大，標普指數(shù)的底部可能會顯著低于2400點。

我個人覺得這三個“如果”都有變?yōu)楝F(xiàn)實的風險——特朗普對待疫情態(tài)度一直輕描淡寫，美國的疾控中心承認檢測能力不夠有新冠被當做流感，過去一周金融中心紐約不斷有大投行出現(xiàn)確診病例——所以美股的底部可能不止目前的跌30%，打五折不是沒可能，金融中心紐約封城也不是沒可能。

如何打斷這個負面反饋循環(huán)呢？有兩個潛在可能性，一個是美國的疫情感染率達到峰值，另一個是美國政府通過非常龐大的千億美元規(guī)模的直接財政刺激計劃。兩個方案中，前者需要美國社會能積極面對疫情、治療患者，盡快使峰值出現(xiàn)；后者需要國會兩黨通力合作。但在美國的體制下，美國是不愿意走類似中國的基建項目這種最有效的刺激計劃的，同時兩黨合作在大選年也會更加微妙和復雜。

美國最喜歡用的是貨幣政策刺激，但是在美國現(xiàn)行低利率的前提下，繼續(xù)放寬貨幣政策收效可能不佳。而在之前美國政府樂觀態(tài)度和過去一周美國確診病例急劇增加的矛盾信息下，突然用猛藥甚至可能會起到負面效果，造成市場恐慌。而北京時間3月16日凌晨，美聯(lián)儲眾望所歸重新降息到零利率，并重新啟動量化寬松，開始購買資產——上一次這么做是2008年的金融危機的雷曼時刻。

觀察者網(wǎng)：現(xiàn)在美國的防疫措施正在升級，與歐洲間停航引起了很大的震動，意大利也已經(jīng)全國封城，這對歐美實體經(jīng)濟會有何影響？在疫情對經(jīng)濟的影響方面，中國目前有什么經(jīng)驗或教訓可供參考？

吳靖：3月11日晚上，特朗普禁止了美國與歐洲之間的旅行，期限30天。這個突發(fā)的單方面宣布市場是很不歡迎的，因此3月12日美股就出現(xiàn)了近期第二次暴跌熔斷，促進美股繼續(xù)探底。

實體經(jīng)濟方面，這首先會打擊歐美的航空業(yè)，可能會導致側重跨大西洋航班的航空公司出現(xiàn)破產保護申請，因為飛機的租金和停放費用、員工薪酬都要不斷燃燒航空公司的現(xiàn)金流，而旅行限制讓現(xiàn)金流的來源斷裂。比如美聯(lián)航2019年中總營收中16%是歐美航線，加拿大航空2019年總營收中歐美航線則占到了26%。

但其實受影響的可能比這些份額更大，因為美國的國內旅行需求會降低，同時很多去歐洲的航線都在英國倫敦轉機，所以會間接導致英美航線營收大大降低。關于疫情對其它經(jīng)濟板塊的影響，可以參考我在觀察者上的另一篇文章《新冠疫情對經(jīng)濟影響以及全球產業(yè)鏈的沖擊》。

中國可供各國參考的最大的經(jīng)驗，其實就是歐美掌握的疫情信息遠遠多于1月和2月我們國家所擁有的。朋友圈有一個段子，叫做中國先做考題，并把答案給美國看，然后美國收到同樣的試題。但歐美的社會運作制度不一樣，政府如果強制性頒布行政命令，崇尚個人自由主義的西方社會很多人會不習慣，直到他們看到后果嚴重才會遵照執(zhí)行。從下圖中美國約翰霍普金斯大學的全球疫情數(shù)據(jù)可以看出，目前中國的疫情已經(jīng)得到了有效控制，但世界范圍內的疫情確實剛剛開始。這也意味著，中國在恢復經(jīng)濟的同時，必須嚴防境外疫情的輸入。

藍線為中國（除開湖北?。┈F(xiàn)存案例數(shù)，綠線為全世界（除開中國）現(xiàn)存案例數(shù)，紅線為美國現(xiàn)存案例數(shù)，數(shù)據(jù)來源：Johns Hopkins University

美國媒體對中國的措施也有很多討論，我援引一些他們自己的觀點：美國媒體認可洗手、保持距離、不要碰臉，但對戴口罩和消毒液洗手討論含糊——有的媒體認為只有病人才需要戴口罩，甚至還有的媒體說消毒液洗手傷害皮膚——當然這可能和美國市場上口罩和消毒液不夠有關，不愿意引發(fā)恐慌。

另外，中國對人員流動實行了跟蹤，因此能迅速摸清傳染關系，這個在崇尚個人自由的美國恐怕很難執(zhí)行。

最后，面對疫情和經(jīng)濟的平衡關系，目前美國媒體普遍討論的是因為美國擁有中國抗擊病毒更多知識和經(jīng)驗，因此類似中國封城的嚴格限制措施在美國應該盡量避免。美國社會一方面對企業(yè)運轉等經(jīng)濟活動停滯存在考量，一方面也提及到許多孤立生活在家里的人會發(fā)展出的心理問題。

總體而言，各國確實“自有國情在此”，考慮問題的出發(fā)點也有所不同，但在一些情況下，中國的經(jīng)驗未必得到應有的重視，政治化或雙重標準的輿論可能在其中起到了負面作用。