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出品：觀察者網汽車頻道【官方號：引擎視線】

作者：潘昱辰   編輯：婁兵

隨著一聲鐘響，7月7日，小鵬汽車在香港聯(lián)交所正式上市，至此成為第一家登陸恒生指數的智能電動汽車企業(yè)。截至首日港股收盤，小鵬汽車股價與發(fā)行價持平，報收165港元，總市值為2791億港元。

今年6月底，小鵬汽車正式向聯(lián)交所遞交了IPO申請，國際發(fā)售和香港公開發(fā)售共計8500萬股，6月30日，小鵬汽車確定發(fā)售價為165港元/股，而此次IPO預期籌集資金約為140.25億港元。

小鵬汽車總裁顧宏地上市發(fā)布會中表示，公司對能在香港上市感到高興，認為能更貼近香港投資者，并對小鵬汽車下半年的銷售有信心。

這是小鵬汽車繼去年8月在美國紐約交易所上市后，時隔一年在第二市場上市。事實上，早在今年3月，有關“蔚小理”等頭部新勢力將回歸港股上市的消息，就已透過路透社等外媒不脛而走，并引發(fā)了輿論的廣泛關注。然而，這些傳言在當時并未得到任何官方的證實。

不過就在2021年上半年行將結束之際，小鵬汽車卻率先對外披露了IPO信息，成為港交所智能電動汽車第一股。

另一種融資渠道

顯然，為保證更加健康的經營，更多渠道的融資無疑是小鵬汽車這家成立僅6年時間的年輕企業(yè)所必需。

成立6年來，小鵬汽車共計推出兩款新能源汽車產品，分別為純電動緊湊型SUV小鵬G3和純電動中型轎車小鵬P7。根據小鵬汽車披露的數據，其新車累計銷量已經突破5萬輛。

作為國內的頭部造車新勢力，2018-2020年，小鵬汽車實現(xiàn)營收分別為970萬元、23.21億元、58.44億元，增長態(tài)勢顯著，汽車銷售毛利率也已轉正。不過，小鵬汽車目前仍處于虧損狀態(tài)中，2018-2020年，小鵬汽車的凈虧損分別為13.99億元、36.92億元、27.32億元。

盡管截至今年第一季度，小鵬汽車擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限資金、短期存款、短期投資和長期存款約為362億元，仍足以支撐其未來一定時間的發(fā)展。但對于汽車產業(yè)這一“吞金巨獸”而言，對于資金的需求永遠不會終止，更多融資渠道、充足的資金儲備對于尚未能實現(xiàn)自我造血的新勢力而言尤是如此。

根據招股書內容，小鵬汽車此次IPO籌集的資金中，將有45%預期將用于拓展產品線及先進技術研發(fā)；35%預期將用于品牌營銷和銷售渠道鋪設；10%用于提升生產能力；10%用于一般公司用途。而這樣的資金分配也符合該公司一向的經營方針。

科技屬性一直是小鵬汽車成立以來的自我定位，而全棧自研的自動駕駛技術則是小鵬汽車最大的產品力所在。今年1月，小鵬汽車正式向用戶推送了XPilot 3.0自動駕駛輔助系統(tǒng)；3月，小鵬汽車完成從廣州到北京的3000公里遠征，驗證了NGP自動駕駛輔助系統(tǒng)的實用性；6月，小鵬汽車進一步推出高級自動泊車系統(tǒng)，對自動駕駛輔助能力不斷進行更新完善。

隨著自研自動駕駛技術的不斷發(fā)展，今年4月的上海車展上，小鵬汽車在其第三款量產車型P5上正式應用車規(guī)級激光雷達技術，該車型將于今年下半年上市。

而根據小鵬汽車的規(guī)劃，2022年將繼續(xù)推出一款中大型SUV，在擴張產品陣容、提升自動駕駛能力的同時進一步加強自身品牌價值。

高等級的自動駕駛技術自然離不開持續(xù)的資金投入，從小鵬汽車的研發(fā)投入占營收比例來看，其比重顯著領先于其他造車新勢力。在2019年、2020年和2021年第一季度，小鵬汽車的研發(fā)投入分別為20.7億元、17.25億元及5.35億元，分別占到總營收的89.2%、29.5% 及18.1%。

除了對融資有更高需求之外，復雜多變的國際形勢，以及中美關系之間的不確定因素，也對在美中概股構成潛在影響。正因此，小鵬汽車等新勢力急需一個相對安全穩(wěn)定的新融資渠道，而距離內地更近的香港股市無疑是眼下最合適的選擇之一。

另一種上市手段

實際上，早在小鵬汽車之前，包括阿里巴巴、網易、京東、百度等互聯(lián)網科技中概股赴港上市。但相較其他互聯(lián)網巨頭前輩，小鵬汽車又有著不同的上市背景。這主要是由于小鵬汽車采用了“雙重上市”而非“二次上市”的手段。

所謂“雙重上市”，指的是公司已經在美國市場上市情況下，在香港市場按當地市場規(guī)則發(fā)行上市，且兩個資本市場均為第一上市地。在發(fā)行政策上，“雙重上市”的公司審核標準更為嚴格，需同時遵循兩個市場的上市規(guī)則；而“二次上市”的審核標準較為寬松，往往擁有豁免權，減免部分審批環(huán)節(jié)，且第一上市地的監(jiān)管機構擁有主要監(jiān)管權；此外，“雙重主要上市”的公司兩個市場的股票無法流通，可能產生價差。

同為中概股赴港上市手段，小鵬汽車的“雙重上市”無疑要比阿里、京東、百度們的“二次上市”成本更高，難度更大。而這在客觀上也是由于小鵬汽車去年剛剛在美股上市，距今不到一年時間所致，因而需要受到美國證監(jiān)會和香港聯(lián)交所雙重監(jiān)管。

但對于小鵬汽車而言，“雙重上市”的背后還有更多的考量。根據規(guī)則，“雙重上市”企業(yè)可以選擇“滬港通”和“深港通”，而這一優(yōu)勢是“二次上市”企業(yè)所不具備的。小鵬汽車通過“滬港通”和“深港通”，也能夠進一步拉近與A股投資者的市場距離，為未來更大規(guī)模的融資創(chuàng)造條件。

顧宏地也在上市發(fā)布會上表示，預期小鵬汽車能借著滬港通，更進一步接觸內地投資者，且未來會考慮回A股上市。

另一種互惠關系

而對于香港市場而言，小鵬汽車這樣的智能電動汽車的加入，也有助于恒生指數加快自身改革，并與上市公司形成互惠關系。

隨著資本市場的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)主導港股的金融、地產、保險等公司已日漸趨于老化，吸引力大不如前。香港市場的變革轉型已迫在眉睫。

今年3月，恒生指數有限公司公布咨詢結果，對香港市場進行了史上最大調整：成分股數目在2022年中前增加至80只，最終數目固定為100只，同時上市歷史要求縮短至三個月。

這直接反映恒指優(yōu)化改革的決心，而新興互聯(lián)網科技概念股本身就是香港股市的急需填補的空白，自然成為了香港聯(lián)交所積極擁抱的對象。

于是自去年以來，阿里巴巴、網易、京東、百度等互聯(lián)網科技企業(yè)陸續(xù)回流，在幫助香港鞏固國際金融中心的同時，也在助力香港資本市場轉型。2019年，阿里巴巴二次上市募資超過1000億港元，占港股全年融資總額的30%以上；網易、京東回港募資之和也超過500億港元。在過去11年內，港交所7次位列全球募資額第一寶座，中概股回歸港股居功至偉。

與互聯(lián)網科技企業(yè)相比，智能電動汽車作為全球汽車產業(yè)發(fā)展的大趨勢，在資本市場顯得更為稀缺。正因此，香港市場對于小鵬汽車這樣的智能電動汽車概念股秉承歡迎態(tài)度，以實現(xiàn)港股上市企業(yè)的多元化。

可以預見的是，除小鵬汽車之外，蔚來、理想以及其他智能電動汽車制造商對于赴港股都會蠢蠢欲動。但“第一”這個名號仍然對小鵬汽車的品牌影響力起到積極的作用，為其在港股占得先機創(chuàng)造了利好條件。

作為全球最大的新能源汽車市場的中國，目前仍然是一片廣袤的藍海。而隨著以自動駕駛、智能電動為核心標簽的小鵬汽車等新勢力赴港上市，也為香港資本市場的多樣性創(chuàng)造了更多機遇，為雙方實現(xiàn)互惠共贏創(chuàng)造了可能。

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