李迅雷上海新金融研究院學(xué)術(shù)委員
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目前北京戶口的市場(chǎng)價(jià)為50萬(wàn)，這意味著政府需要為一個(gè)非京籍人士長(zhǎng)期負(fù)擔(dān)的財(cái)政支出貼現(xiàn)值為50萬(wàn)，假如有外來(lái)農(nóng)民工300萬(wàn)，若全部實(shí)現(xiàn)市民化，則意味著北京市政府要為此多支付1.5萬(wàn)億。目前全國(guó)有1.6億外來(lái)流動(dòng)人口，若按每人10萬(wàn)的財(cái)政支出計(jì)算，這意味著即便今后農(nóng)村人口不再流入城市，各地政府也必須拿出16萬(wàn)億。而今年1-10月，僅地方融資平臺(tái)發(fā)債規(guī)模已近6000億元，政府債務(wù)水平仍在快速上升。
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國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-5月份重工業(yè)增速為10.3%，輕工業(yè)增速自1999年以來(lái)首次超過(guò)重工業(yè)，達(dá)到11.5%，這或許標(biāo)志著1999年開始的這輪重工業(yè)化已經(jīng)開始減速，盡管中國(guó)整個(gè)重工業(yè)化的進(jìn)程還能持續(xù)，但也已經(jīng)步入了后期階段。那么，在重工業(yè)化步入后期之后，會(huì)有什么變化，為何會(huì)讓企業(yè)主產(chǎn)生悲觀情緒？這可以從資本報(bào)酬率下降的角度來(lái)解釋，如前所述，2010年之后企業(yè)盈利增速開始下滑，導(dǎo)致投資意愿也會(huì)隨之下降。這些年來(lái)，中國(guó)企業(yè)海外投資的規(guī)模增長(zhǎng)非常驚人，說(shuō)明有部分企業(yè)已經(jīng)開始向外轉(zhuǎn)移資本，也說(shuō)明改革開放30多年來(lái)資本由短缺變?yōu)檫^(guò)剩。
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中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在誤判。主要體現(xiàn)在：一、投資被高估、消費(fèi)被低估，修正后最終消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)已明顯超過(guò)投資；二、中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率源于政府、企業(yè)和高收入群體，中低收入群體儲(chǔ)蓄率并不高，不同群體邊際消費(fèi)傾向存在差異，這些是內(nèi)需不足且通脹不顯著的原因；三、區(qū)域均衡發(fā)展戰(zhàn)略難以推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和升級(jí)應(yīng)在具有競(jìng)爭(zhēng)力和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的區(qū)域開展。固定資產(chǎn)投資被高估，消費(fèi)被低估。鋼鐵和水泥產(chǎn)量實(shí)際增速遠(yuǎn)低于固定資產(chǎn)投資增速，說(shuō)明固定資產(chǎn)投資統(tǒng)計(jì)存在高估可能；據(jù)測(cè)算，居民實(shí)物消費(fèi)被低估4%-10%（高端消費(fèi)品被低估較多），服務(wù)性消費(fèi)被低估18%-21%（主要存在于文化娛樂(lè)、居住和醫(yī)療等領(lǐng)域）。
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單純從控制外匯占款規(guī)模增長(zhǎng)的角度看，在人民幣國(guó)際化的制度設(shè)計(jì)時(shí)就應(yīng)該充分考慮人民幣與外匯之間的供需平衡問(wèn)題，在人民幣流出的同時(shí)，要增加國(guó)內(nèi)的用匯需求，相應(yīng)放緩?fù)鈪R儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。
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中國(guó)M2規(guī)模成為世界第一，是央行、商業(yè)銀行、政府、企業(yè)和個(gè)人合力推進(jìn)的結(jié)果。從本質(zhì)看，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球份額上升的結(jié)果，只是貨幣份額的升幅大大超過(guò)經(jīng)濟(jì)增速。
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行業(yè)發(fā)展前景或行業(yè)的成長(zhǎng)性看好，未必表明歸屬于該行業(yè)的股票就只漲不跌。同樣，傳統(tǒng)行業(yè)或周期性行業(yè)在貨幣政策趨緊階段，也未必只跌不漲。因?yàn)橛绊懝蓛r(jià)波動(dòng)的因素實(shí)在太多，但最根本的因素還是估值水平。
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中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)是一個(gè)必然趨勢(shì)，中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程當(dāng)中，外貿(mào)出口起到一個(gè)非常積極的推動(dòng)作用，但是僅僅有這么一個(gè)自然增長(zhǎng)的趨勢(shì)還是不夠的，需要有政府的政策扶持，需要我們進(jìn)一步的進(jìn)行金融的改革開放，需要有民間資本跟政府的政策有一個(gè)更好的結(jié)合。
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中國(guó)現(xiàn)在到處都在修建高鐵，從有了第一條高速公路到有高鐵，間隔時(shí)間不過(guò)20多年。國(guó)道的限速最高是80公里/小時(shí)，高速公路最高限速到120公里/小時(shí)，而高鐵的最高限速據(jù)稱今年可以到380公里/小時(shí)。速度的提升不僅僅改變了我們的時(shí)空觀，還有更多我們意想不到的改變。
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貨幣政策的信譽(yù)理論告訴我們，政策信譽(yù)的喪失將會(huì)導(dǎo)致政策對(duì)實(shí)際產(chǎn)出更大的沖擊。因?yàn)橹醒脬y行缺乏信譽(yù)將會(huì)導(dǎo)致貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響產(chǎn)生時(shí)滯，中央銀行在降低通脹水平時(shí)不得不實(shí)施比原本需要的更為強(qiáng)烈的政策。
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和諧社會(huì)、科學(xué)發(fā)展觀的提出，也已經(jīng)表明了中國(guó)迫切需要解決經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)之后所帶來(lái)的諸多問(wèn)題，如收入分配在不同地區(qū)和不同群體之間的巨大差異，政府職能的轉(zhuǎn)換等。既然如此，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的評(píng)價(jià)或發(fā)展目標(biāo)上也應(yīng)該有相應(yīng)的調(diào)整，以避免南轅北轍后果的出現(xiàn)。
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形象地說(shuō)，只有讓豬肉價(jià)格的漲幅超過(guò)茅臺(tái)酒的漲幅，才能夠使社會(huì)貧富差距縮小。故政府應(yīng)該做好兩件事，一是推動(dòng)價(jià)格改革，不僅要讓農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步上漲，而且要推行利率市場(chǎng)化，提高儲(chǔ)戶的財(cái)產(chǎn)性收入；二是要調(diào)整財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，壓縮各級(jí)政府部門的行政性費(fèi)用。
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