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(文/陳濟(jì)深 編輯/張廣凱）

美國時間9月17日，美聯(lián)儲宣布降息25個基點(diǎn)，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下調(diào)至4%-4.25%。

這是美聯(lián)儲自去年9月開啟降息后第四次降息，也是今年以來首次降息。

本次決議聲明新增指出美國就業(yè)增長已放緩、失業(yè)率略升、就業(yè)下行風(fēng)險增加、風(fēng)險平衡已轉(zhuǎn)變，刪除勞動力市場穩(wěn)健的表述。利率預(yù)測中位值顯示聯(lián)儲預(yù)計今年共降息三次，較上次增一次，即此次降息后，年內(nèi)還有2次降息。

盡管本次降息25個基點(diǎn)符合市場預(yù)期，但無論美國總統(tǒng)特朗普還是白宮貿(mào)易顧問納瓦羅都在近日公開呼吁美聯(lián)儲需要大幅降息。鮑威爾則對此在利率決議發(fā)布后的記者發(fā)布會上明確表示這是一次預(yù)防性降息，后續(xù)沒有必要快速降低利率，降息50個基點(diǎn)并未獲得美聯(lián)儲成員廣泛支持，但是其也表示極為罕見的經(jīng)濟(jì)局勢導(dǎo)致聯(lián)邦利率預(yù)測分歧較大。

截至目前，特朗普還未對本次降息發(fā)表評論，不過在9月15日，其還在社交媒體上表示降息幅度“必須比想象的要大”。

本次議息會議中，由特朗普任命，9月16日才任職的美聯(lián)儲理事米蘭上任第二天就火線投下反對票，也是本次唯一反對25個基點(diǎn)降息的理事。而根據(jù)美聯(lián)儲發(fā)布的點(diǎn)陣圖信息，有一位成員要求今年再降低150個基點(diǎn)利率，顯然那位成員大概率是這位特朗普鐵桿。

因此，其反對票更多是在降息無懸念的情況下，表達(dá)一種更為激進(jìn)的態(tài)度，為特朗普代言。

面對特朗普對美聯(lián)儲帶來的壓力，鮑威爾掌控的美聯(lián)儲未來恐怕會更加分裂。

降息符合預(yù)期，預(yù)計年內(nèi)還有兩次降息

本次降息25個基點(diǎn)符合市場全面普遍共識。

在去年9月開啟降息后，美聯(lián)儲分別在9月、11月、12月三次降息，累計幅度達(dá)到100個基點(diǎn)，隨后暫停了降息進(jìn)度。

對于鮑威爾的謹(jǐn)慎，白宮方面并不買賬，特朗普早在4月份就要求鮑威爾快速大幅降息，反復(fù)在社交媒體稱其為“太遲先生”，并一度考慮提前撤換他美聯(lián)儲主席的職務(wù)，但鮑威爾對此不為所動，多次表態(tài)“再看看”。

不過美國經(jīng)濟(jì)基本面的變化也使得鮑威爾不得不選擇降息。

2025年一季度美國GDP意外收縮0.5%，凈出口對增長的拖累達(dá)4.61個百分點(diǎn)，創(chuàng)下2020年疫情以來最顯著的季度下滑。

就業(yè)市場數(shù)據(jù)更顯嚴(yán)峻，8月失業(yè)率攀升至4.3%的四年新高，新增就業(yè)崗位連續(xù)三個月低于市場預(yù)期。

隨著美國經(jīng)濟(jì)例外論轉(zhuǎn)變成了經(jīng)濟(jì)基本面開始惡化的事實(shí)，在8月杰克遜霍爾央行年會上，鮑威爾首次明確將勞動力市場的疲軟定性為"更多源于供給沖擊而非需求萎縮"，這一表述打破了此前對就業(yè)數(shù)據(jù)的中性解讀框架，為本次降息鋪平了道路。

芝商所（CME）的工具顯示，在8月鮑威爾這番講話后，美聯(lián)儲在9月降息25個基點(diǎn)概率已經(jīng)高達(dá)92%，而截至昨天，預(yù)計美聯(lián)儲本周降息25個基點(diǎn)的概率約為96%，10月下次會議繼續(xù)降息的概率約為80%，12月進(jìn)一步降息的概率接近74%。

在美聯(lián)儲本次議息會議結(jié)果公布后的會議聲明上，美聯(lián)儲主要調(diào)整了就業(yè)方面的表述，特別提到就業(yè)下行的風(fēng)險增加。

本次并未像上次那樣重申“美國的失業(yè)率仍低、勞動力市場穩(wěn)健、通脹依舊略為高企”，而是刪除了勞動力市場穩(wěn)健的說辭，增加了就業(yè)增長放緩和失業(yè)率略升的表述，改稱：“就業(yè)增長已放緩，失業(yè)率略有攀升但仍處低位。通脹率有所上升，依舊略為高企。

聲明重申，F(xiàn)OMC委員會專注于，在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和價格穩(wěn)定的雙重使命上，所面臨的兩方面風(fēng)險，同時，緊跟這句話新增了就業(yè)下行風(fēng)險增加的判斷。聲明寫道：“委員會關(guān)注其雙重使命所面臨的風(fēng)險，并判斷就業(yè)下行風(fēng)險已增加。”

除了支持就業(yè)和通脹的雙重使命，本次聲明還提到，降息的決定是“鑒于風(fēng)險平衡已轉(zhuǎn)變”。8月末在杰克遜霍爾央行年會的講話中，美聯(lián)儲主席鮑威爾就強(qiáng)調(diào)了就業(yè)下行的風(fēng)險，并指出“風(fēng)險平衡正在發(fā)生變化”，為最快9月降息敞開大門。

點(diǎn)陣圖顯示，九人預(yù)計今年內(nèi)再降息兩次，人數(shù)未過半，六人預(yù)計年內(nèi)不再降息，一人預(yù)計降息五次、即今年合計降息150基點(diǎn)。

美聯(lián)儲還上調(diào)今明后年GDP增長預(yù)期，上調(diào)了明后年P(guān)CE通脹預(yù)期，預(yù)計2028年通脹達(dá)到目標(biāo)2%。

被稱為“美聯(lián)儲喉舌”的記者Nick Timiraos在聯(lián)儲會后發(fā)文稱，對就業(yè)市場放緩的擔(dān)憂壓倒了對通脹的擔(dān)憂，這為美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向小幅降息提供了理由。

Timiraos指出，略占多數(shù)的聯(lián)儲官員預(yù)計今年至少還會降息兩次，這意味著，聯(lián)儲將在10月和12月的今年剩余兩次會議上連續(xù)降息。這些預(yù)測暗示，在重大政策轉(zhuǎn)變導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)形勢更加難以預(yù)測的背景下，市場普遍轉(zhuǎn)向擔(dān)憂就業(yè)市場可能出現(xiàn)裂痕。

在隨后的記者發(fā)布會上，鮑威爾進(jìn)一步解釋了本次降息的背景和細(xì)節(jié)。

鮑威爾在記者會開場白中說，近期數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)活動的增長已經(jīng)放緩。今年上半年，美國GDP增長率約為1.5%，低于去年的2.5%，而這一下滑主要是由于消費(fèi)者支出放慢。相對而言，企業(yè)在設(shè)備和無形資產(chǎn)上的投資比去年有所增長，住房市場活動仍然疲弱。

鮑威爾表示，雖然失業(yè)率依然處于低位，但已經(jīng)略有上升，新增就業(yè)崗位減少，就業(yè)面臨的下行風(fēng)險也在增加。與此同時，通脹最近有所上升，仍然略高于正常水平。同時，美聯(lián)儲也決定繼續(xù)縮減所持證券規(guī)模。

而他在問答環(huán)節(jié)則表示，今天聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）對降息50個基點(diǎn)呼聲的支持并不多。今天的（寬松）行動是一種風(fēng)險管理類型的降息。

在今年7月，他們兩人就反對鮑威爾不降息的決定，支持在7月降息25個基點(diǎn)，這也是美聯(lián)儲自1993年以來首次出現(xiàn)兩張反對票的情況。

在這次《經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要》中，F(xiàn)OMC成員分別寫下了他們對聯(lián)邦基金利率路徑的個人判斷，基于他們各自認(rèn)為最可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)情景。

中位數(shù)顯示，聯(lián)邦基金利率在今年底將為3.6%，2026年底為3.4%，2027年底為3.1%。這一利率路徑比6月份的預(yù)測低了0.25個百分點(diǎn)。

鮑威爾說，在預(yù)測摘要中，有10位委員寫下“今年還將降息兩次或更多”，而另外9位委員則認(rèn)為將降息一次或更少，甚至完全不再降息。

特朗普沖擊遠(yuǎn)未平息

本次議息會議相比起25個基點(diǎn)的降息，大家更關(guān)注美聯(lián)儲能否抗住特朗普帶來的政治和經(jīng)濟(jì)壓力。

數(shù)月來 ，美國總統(tǒng)特朗普不斷抨擊美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾，指責(zé)美聯(lián)儲遲遲不肯降息。

上個月，特朗普試圖解雇美聯(lián)儲理事莉薩?庫克，這是其首次嘗試撤換在任理事，理由是其在2021年申請房貸時涉嫌虛假陳述而換取更優(yōu)惠貸款條件的違規(guī)行為。

莉薩?庫克目前是美聯(lián)儲理事，擁有議息會議投票權(quán)，她由前總統(tǒng)拜登于 2022 年提名任命，任期至 2038 年，是美聯(lián)儲首位非裔女性理事。

對于特朗普的解雇命令，庫克當(dāng)即表示不接受并向法院提出質(zhì)疑。本周，聯(lián)邦上訴法院維持了下級法院的裁決，允許庫克繼續(xù)留任并參與此次會議。

與此同時，參議院共和黨人周一晚間確認(rèn)了斯蒂芬·米蘭的美聯(lián)儲理事任命，

在一系列緊急操作后，作為特朗普的親信，米蘭參加了本周的FOMC會議，并要求降息50個基點(diǎn)，是本次會議唯一投下反對票的理事。

對于此事，鮑威爾表示如果討論美聯(lián)儲理事庫克與美國總統(tǒng)特朗普之間的官司，那將是不合適的。同時他也表示，總統(tǒng)的批評不會影響美聯(lián)儲的工作方式，也不會對美國財長貝森特對其批評予以置評。

而特朗普給美聯(lián)儲帶來的壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止人事任命。

盡管美聯(lián)儲主要負(fù)責(zé)美國的就業(yè)和通脹平衡，但是特朗普經(jīng)濟(jì)政策不可避免的會對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，加劇美聯(lián)儲走鋼絲的難度，限制了其大幅降息的可能性。

相比起特朗普的第一個任期，本次特朗普政府無論是關(guān)稅戰(zhàn)還是對移民的限制都遠(yuǎn)超過往，目前關(guān)稅對于美國CPI的影響還不明顯，但是對于非法移民的驅(qū)逐已經(jīng)肉眼可見的減少了美國勞動力供給，放緩了美國就業(yè)增長。

自7月底上次會議以來，美國就業(yè)情況明顯變化。當(dāng)時公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月的三個月里，非農(nóng)就業(yè)平均每月增加15萬人。該數(shù)據(jù)隨后被下修至9.6萬人，而在截至8月的三個月里進(jìn)一步降至2.9萬人。

官員們尚不確定這些數(shù)字在多大程度上反映了需求疲軟，因?yàn)橐泼裣拗埔部赡軠p少了可工作的勞動力數(shù)量。8月失業(yè)率小幅上升至4.3%。此前的一年間，失業(yè)率一直維持在4%至4.2%之間。

而相比起部分決策者更擔(dān)心通脹問題。通脹已連續(xù)四年高于美聯(lián)儲的目標(biāo)。他們擔(dān)心企業(yè)和消費(fèi)者會逐漸習(xí)慣于價格上漲，從而使通脹更具持續(xù)性。他們也對在股市創(chuàng)新高、新一輪減稅可能在未來幾個月帶來刺激之際，貿(mào)然作出更大膽的降息承諾感到不安。

與此同時，近期幾個月通脹有所回升。一項(xiàng)剔除食品和能源價格的核心通脹指標(biāo)從4月的2.6%（四年來最低）升至7月的2.9%。

鮑威爾的判斷是：通脹風(fēng)險或許更容易應(yīng)對，美聯(lián)儲應(yīng)該容忍更多的通脹風(fēng)險，以避免勞動力市場出現(xiàn)更深層次的裂痕。

在美聯(lián)儲工作40年、并在2008年金融危機(jī)期間擔(dān)任副主席的經(jīng)濟(jì)學(xué)家唐納德·科恩（Donald Kohn）表示，即便撇開政治因素不談，這也是一個艱難且極其復(fù)雜的局面。某些受關(guān)稅影響的商品價格上漲，央行官員可能會視為“一次性”因素而忽略。但服務(wù)業(yè)通脹的粘性更強(qiáng)，更難忽視，這也提醒我們在降息速度上需要保持謹(jǐn)慎。

達(dá)拉斯聯(lián)儲前行長羅伯特·卡普蘭說道，一個新的時代即將到來，“我們可能不得不習(xí)慣于未來（美聯(lián)儲內(nèi)部）會有更多異議?！?