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（文/朱道義 編輯/張廣凱）

近日，被寒武紀(jì)短暫撼動(dòng)“股王”寶座后，白酒龍頭貴州茅臺(tái)選擇緊急出手。

8月29日，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（股票代碼：600519.SH）公告稱，自2025年1月2日首次回購(gòu)以來(lái)，公司8個(gè)月已完成回購(gòu)股份，實(shí)際回購(gòu)股數(shù)為392.76萬(wàn)股，占總股本的0.3127%，回購(gòu)價(jià)格區(qū)間為1408.29元/股—1639.99元/股，使用資金總額60億元。

根據(jù)回購(gòu)股份方案，公司本次回購(gòu)股份392.76萬(wàn)股將全部用于注銷并減少公司注冊(cè)資本。

值得注意的是，這是貴州茅臺(tái)上市以來(lái)，實(shí)施首次注銷式回購(gòu)。根據(jù)其此前的回購(gòu)方案，擬以自有資金30億元—60億元（含）的金額，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份。這意味著，貴州茅臺(tái)頂額完成了回購(gòu)計(jì)劃。

對(duì)此，中國(guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青對(duì)觀察者網(wǎng)表示，本次貴州茅臺(tái)一次性頂格用完60億元上限，力度之大、態(tài)度之堅(jiān)決，在A股消費(fèi)龍頭里也頗為罕見(jiàn)。

“主要用意或是為了向市場(chǎng)傳遞‘不差錢’的信號(hào)，其賬面現(xiàn)金仍超1400億元，回購(gòu)資金只占4%，完全不影響擴(kuò)產(chǎn)、營(yíng)銷、分紅等正常經(jīng)營(yíng)，短期有利于提振整體白酒板塊情緒和未來(lái)預(yù)期?！?

酒類分析師蔡學(xué)飛則認(rèn)為，貴州茅臺(tái)此次耗資60億元完成上市以來(lái)首次注銷式回購(gòu)，直接減少了公司股本，有助于提升每股收益（EPS）和股東價(jià)值。在當(dāng)前消費(fèi)疲軟的環(huán)境下，不僅是對(duì)股東回報(bào)的重視，也為當(dāng)前市場(chǎng)及白酒行業(yè)注入了穩(wěn)定預(yù)期。

而同日晚間，貴州茅臺(tái)再發(fā)公告稱，公司控股股東“茅臺(tái)集團(tuán)”計(jì)劃在公告發(fā)布之日起的6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式增持公司股票，擬增持金額不低于30億元（含）且不高于33億元（含）。

公告明確，茅臺(tái)集團(tuán)將以自有資金和自籌資金來(lái)完成此次增持。截至8月29日，茅臺(tái)集團(tuán)持有6.79億股公司股票，占公司總股本的54.07%。

對(duì)于本次增持，貴州茅臺(tái)表示，主要基于對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可和未來(lái)發(fā)展的信心，以進(jìn)一步支持公司高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。本次不設(shè)增持價(jià)格區(qū)間，茅臺(tái)集團(tuán)將根據(jù)股票市場(chǎng)以及公司股價(jià)等情況擇機(jī)實(shí)施增持計(jì)劃，且承諾在增持計(jì)劃實(shí)施期間及法定期限內(nèi)不減持所持有的公司股份。

這也是茅臺(tái)集團(tuán)時(shí)隔兩年半后的又一輪增持行動(dòng)。此前于2022年末，茅臺(tái)集團(tuán)和關(guān)聯(lián)方茅臺(tái)技術(shù)開(kāi)發(fā)公司，曾共計(jì)出資17.45億元增持貴州茅臺(tái)。

肖竹青指出，茅臺(tái)集團(tuán)過(guò)去僅有的4次增持，均發(fā)生在公司估值或行業(yè)景氣度的低谷期，分別為2008年全球金融危機(jī)、2013年“八項(xiàng)規(guī)定”疊加白酒行業(yè)“塑化劑風(fēng)波”、2018年中美貿(mào)易摩擦和2022年的疫情沖擊。“本次增持金額又創(chuàng)歷史之最，說(shuō)明其認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)頗為嚴(yán)峻。集團(tuán)以真金白銀進(jìn)場(chǎng)，可階段性封死深跌空間，提升板塊防御屬性，同時(shí)也可進(jìn)一步增強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)，為未來(lái)可能的分紅率上調(diào)或股權(quán)激勵(lì)預(yù)留空間?！?

經(jīng)營(yíng)層面，貴州茅臺(tái)剛于八月中旬披露了2025年中期業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)顯示，公司上半年的總營(yíng)收為910.94億元，同比增長(zhǎng)9.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)454.03億元，同比增長(zhǎng)8.89%。

盡管其營(yíng)收凈利皆再創(chuàng)新高，但增幅卻已進(jìn)一步放緩至2015年來(lái)的首次個(gè)位數(shù)。如果說(shuō)增速放緩，還能從其2024年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上找到合理預(yù)兆，那么一些核心指標(biāo)的變化仍在揭露潛在風(fēng)險(xiǎn)。

其中，被視為“酒企業(yè)績(jī)蓄水池”的合同負(fù)債接近腰斬，貴州茅臺(tái)的合同負(fù)債已從年初的95.9億元降至55.1億元，下滑了42.59%。不過(guò)與諸多同行相比，貴州茅臺(tái)仍擁有最高的合同負(fù)債，也就意味著擁有最強(qiáng)大的業(yè)績(jī)緩沖墊。此外，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也大幅滑坡64.18%至131.2億元；被定位為茅臺(tái)酒“護(hù)衛(wèi)艦”的醬香系列酒，上半年以4.69%的增幅創(chuàng)下近年新低，一季度尚還錄得18%的增長(zhǎng)，但二季度急轉(zhuǎn)直下，同比下降6.52%，甚至拖累整體凈利率下滑了0.9個(gè)百分點(diǎn)。

資本市場(chǎng)方面，貴州茅臺(tái)曾長(zhǎng)期是A股第一高價(jià)股，穩(wěn)坐“股王”寶座。但近期，寒武紀(jì)（股票代碼：688256.SH）異軍突起，8月27日的盤中股價(jià)一度趕超貴州茅臺(tái)，成為兩市第一高價(jià)股，但尾盤回落未能守住。

截至9月1日收盤，寒武紀(jì)每股報(bào)1448.39元，總市值約6059.34億；貴州茅臺(tái)每股報(bào)1470.1元，總市值約1.85萬(wàn)億元，仍是名副其實(shí)的“股王”。

但在白酒下行周期中，龍頭面臨的壓力也清晰可見(jiàn)。肖竹青指出，本次貴州茅臺(tái)使出“史上最大回購(gòu)+史上最大增持”的組合拳，旨在向市場(chǎng)亮明底線——公司的現(xiàn)金流和品牌價(jià)值依然穩(wěn)固。

但他也進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，“決定股價(jià)能否真正上揚(yáng)的關(guān)鍵，依舊是終端動(dòng)銷和價(jià)格體系，九十月份的傳統(tǒng)銷售旺季，將會(huì)是檢驗(yàn)信心的核心窗口?！?