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8月20日，恒瑞醫(yī)藥（股票代碼：600276.SH；01276.HK）發(fā)布2025年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入157.61億元，同比增長15.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤44.50億元，同比增長29.67%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額43.00億元，同比增長41.80%，營收、凈利潤及現(xiàn)金流均創(chuàng)同期歷史新高。

業(yè)績?cè)鲩L主要得益于創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)的持續(xù)放量。上半年創(chuàng)新藥銷售及許可收入合計(jì)95.61億元，占營業(yè)收入比重超過60%，多款成熟及新上市品種臨床認(rèn)可度不斷提升，成為公司收入的核心支柱。

與此同時(shí)，公司國際化戰(zhàn)略取得多項(xiàng)進(jìn)展，與默沙東、IDEAYA、GSK等跨國企業(yè)達(dá)成高額授權(quán)合作，涵蓋多個(gè)創(chuàng)新品種，顯示其研發(fā)實(shí)力逐步獲得國際認(rèn)可，業(yè)務(wù)模式正由單一產(chǎn)品出口向體系化能力輸出轉(zhuǎn)變。

今年5月，恒瑞醫(yī)藥成功在香港聯(lián)合交易所掛牌上市，募資約114億港元，成為近五年港股醫(yī)藥板塊最大規(guī)模的IPO。至此公司形成“A+H”雙資本平臺(tái)，有助于拓展國際融資渠道，支持全球布局。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)投入38.71億元，截至2025年6月末累計(jì)研發(fā)投入近500億元。在持續(xù)的高強(qiáng)度研發(fā)和國際化團(tuán)隊(duì)建設(shè)的推動(dòng)下，恒瑞醫(yī)藥正逐步提升其在全球醫(yī)藥市場(chǎng)的競爭力。

創(chuàng)新藥收入占比超六成，高研發(fā)投入支撐管線爆發(fā)

2025年上半年，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)銷售收入75.70億元，對(duì)外許可收入近20億元，創(chuàng)新藥相關(guān)收入合計(jì)占比超過60%，已成為公司業(yè)績?cè)鲩L的核心引擎。

目前，多款已上市創(chuàng)新藥如瑞維魯胺、達(dá)爾西利、恒格列凈等憑借扎實(shí)的臨床數(shù)據(jù)與醫(yī)保支持保持快速放量，較早上市的品種如吡咯替尼、氟唑帕利等則通過新適應(yīng)癥拓展持續(xù)貢獻(xiàn)增量。

支撐產(chǎn)品持續(xù)輸出的，是公司長期堅(jiān)持的高強(qiáng)度研發(fā)投入。2025年上半年，恒瑞研發(fā)投入共計(jì)38.71億元，其中費(fèi)用化部分為32.28億元。截至報(bào)告期末，公司累計(jì)研發(fā)投入已超過480億元。高投入帶來高效產(chǎn)出，報(bào)告期內(nèi)公司有6款1類創(chuàng)新藥獲批上市，涵蓋腫瘤、代謝、免疫等多個(gè)疾病領(lǐng)域，另有6項(xiàng)新適應(yīng)癥獲批。在研管線方面，目前有100多個(gè)自主創(chuàng)新產(chǎn)品處于臨床開發(fā)階段，超過400項(xiàng)臨床試驗(yàn)在全球推進(jìn)。

值得注意的是，公司不僅注重研發(fā)數(shù)量，更在平臺(tái)建設(shè)和源頭創(chuàng)新上持續(xù)加碼。目前已建立恒瑞－靈樞平臺(tái)、生物信息學(xué)平臺(tái)及AI輔助藥物研發(fā)平臺(tái)，顯著提升了藥物發(fā)現(xiàn)與優(yōu)化效率。報(bào)告期內(nèi)，共有15個(gè)自主研發(fā)新分子進(jìn)入臨床階段，涵蓋小分子、抗體、ADC等多種類型。其中ADC平臺(tái)已有10余個(gè)分子進(jìn)入臨床，瑞康曲妥珠單抗（SHR-A1811）已有9項(xiàng)適應(yīng)癥被納入突破性治療品種名單。

在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面，公司持續(xù)完善專利布局，截至半年報(bào)期末，累計(jì)擁有國內(nèi)外授權(quán)專利超1900件，為創(chuàng)新藥的長生命周期競爭奠定基礎(chǔ)。

BD合作與國際臨床雙線推進(jìn)，國際化進(jìn)入“體系能力出海”階段

恒瑞醫(yī)藥的國際化戰(zhàn)略在2025年上半年取得顯著進(jìn)展，尤其通過多項(xiàng)重大BD合作實(shí)現(xiàn)了從“產(chǎn)品出?！钡健绑w系能力出?！钡目缭?。

報(bào)告期內(nèi)，公司與默沙東就Lp(a)口服小分子藥物HRS-5346達(dá)成全球授權(quán)協(xié)議，獲得2億美元首付款及最高17.7億美元的里程碑金額；另將SHR7280部分權(quán)益授予德國默克，獲1500萬歐元首付款。

更引人注目的是7月與GSK達(dá)成的合作，雙方將共同開發(fā)至多12款創(chuàng)新藥物，GSK支付5億美元首付款，潛在交易總額約120億美元。這一合作不僅金額巨大，更涉及多領(lǐng)域、多產(chǎn)品的平臺(tái)化輸出，顯示出國際醫(yī)藥巨頭對(duì)恒瑞研發(fā)體系與創(chuàng)新能力的認(rèn)可。

在國際臨床開發(fā)方面，公司穩(wěn)步推進(jìn)全球多中心試驗(yàn)，目前已在美、歐、日、韓等地區(qū)開展超20項(xiàng)臨床試驗(yàn)。瑞康曲妥珠單抗聯(lián)合方案用于胃癌治療的適應(yīng)癥獲FDA孤兒藥資格認(rèn)定，使公司獲此認(rèn)定的創(chuàng)新藥數(shù)量增至5款。公司通過“自研+合作+引進(jìn)”多元模式，不斷拓展海外研發(fā)邊界。

學(xué)術(shù)影響力也在持續(xù)提升。2025年上半年，恒瑞共有173項(xiàng)研究成果發(fā)表于國際高水平期刊，累計(jì)影響因子達(dá)1351分，并在ASCO等頂級(jí)會(huì)議上公布重大臨床數(shù)據(jù)。例如達(dá)爾西利用于早期乳腺癌輔助治療的DAWNA-A研究結(jié)果在國際舞臺(tái)引起廣泛關(guān)注，為中國創(chuàng)新藥的全球發(fā)聲提供了有力支撐。

資本市場(chǎng)層面，公司于5月成功登陸港交所，募資約114億港元，成為近五年港股醫(yī)藥板塊最大規(guī)模的IPO。至此，恒瑞正式形成“A+H”雙資本平臺(tái)，為進(jìn)一步國際化提供堅(jiān)實(shí)資金基礎(chǔ)。

在團(tuán)隊(duì)與組織建設(shè)方面，公司不斷優(yōu)化具有全球視野的人才結(jié)構(gòu)。目前超過30%的中高層管理人員具備海外教育或工作背景，并陸續(xù)引進(jìn)具備跨國藥企經(jīng)驗(yàn)的高管人才。連續(xù)四年獲“中國杰出雇主”認(rèn)證，反映出公司在人才戰(zhàn)略上的系統(tǒng)布局。

恒瑞醫(yī)藥2025年中報(bào)反映了公司在創(chuàng)新藥物研發(fā)和國際化方面的進(jìn)展。公司正在建立一個(gè)在國內(nèi)具有領(lǐng)先地位且與國際接軌的醫(yī)藥創(chuàng)新體系。展望未來，隨著創(chuàng)新藥物的商業(yè)化和國際合作的進(jìn)一步加強(qiáng)，恒瑞醫(yī)藥有可能在全球醫(yī)藥市場(chǎng)中占據(jù)更重要的位置。

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