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（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

華發(fā)股份公布的2025年上半年業(yè)績(jī)顯示，今年前6個(gè)月，公司營(yíng)業(yè)收入381.99億元，同比增長(zhǎng)53.46%。但這并沒有帶動(dòng)利潤(rùn)的上升，相反，公司凈利潤(rùn)降至7.59億元，創(chuàng)下過去10年的新低。

同樣下滑的，還有公司的各項(xiàng)盈利指標(biāo)。財(cái)報(bào)顯示，利潤(rùn)總額同比降幅達(dá)到51.07%，僅為12.63億元；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)更是降至1.72億的“薄利”水平，同比大降86.41%，同樣創(chuàng)下近10年來最低水平。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，也降至14.82%的低位。

截至期末，公司的在手現(xiàn)金余額約為286.36億元，去年末325.65億元近5年來最低的基礎(chǔ)上，再降39億元，現(xiàn)金流情況持續(xù)收緊。

這也就不難理解，為何公司要在今年7月末將位于深圳冰雪世界的7宗商業(yè)地塊以75折價(jià)格“割肉”收儲(chǔ)。

與此同時(shí)，華發(fā)股份上半年頻繁的高層人事震蕩也市場(chǎng)難以忽視。這家珠海國(guó)資上市房企內(nèi)部變動(dòng)還將如何持續(xù)，也引發(fā)市場(chǎng)面的猜測(cè)。

增收不增利，投拓急遽收縮

華發(fā)股份在財(cái)報(bào)中提到，上半年公司銷售額502.2億，同比增長(zhǎng)11%，上半年末預(yù)售樓款余額為745.43 億元。

華發(fā)股份并未在財(cái)報(bào)中對(duì)利潤(rùn)持續(xù)下滑做出解釋，但在財(cái)報(bào)發(fā)布不久后的募資報(bào)告中，給出了具體的情況分析。

公告稱，公司營(yíng)收雖較上年同比增長(zhǎng)53.46% ，但受市場(chǎng)環(huán)境影響，房地產(chǎn)項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)毛利率同比下降。同時(shí)公司結(jié)合市場(chǎng)情況，對(duì)部分項(xiàng)目進(jìn)行計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，公司利潤(rùn)總額同比下降 51.07%。

歸母凈利潤(rùn)的大幅下滑，主要受利潤(rùn)下降，以及結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目權(quán)益結(jié)構(gòu)變化影響。

實(shí)際上，在過去3年多的時(shí)間里，華發(fā)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下滑，自2022年至本次中期業(yè)績(jī)，毛利率分別為20.25%、17.98%、14.31%和14.82%，整體呈現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢(shì)。

即便在行業(yè)內(nèi)，這一毛利水平也難言優(yōu)秀。雖然上半年毛利率較去年末有略微好轉(zhuǎn)，但由于是半年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，長(zhǎng)周期項(xiàng)目的實(shí)際財(cái)務(wù)表現(xiàn)并不能完整呈現(xiàn)，因此主營(yíng)業(yè)務(wù)上毛利率也難言改善。

同時(shí)，由于房地產(chǎn)行業(yè)的下行趨勢(shì)至今仍未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)局面，因此行業(yè)的利潤(rùn)空間還會(huì)持續(xù)壓縮，華發(fā)股份的“薄利”還有可能進(jìn)一步受到削減。

現(xiàn)金流，是華發(fā)股份難以回避的問題。公告中顯示，至期末經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~雖然較同期增長(zhǎng)了約13倍，但從更長(zhǎng)周期的階段來看，從2022年開始?xì)v年期末金額分別為385.46億元、505.44億元和159.00億元，在經(jīng)歷了2023年的高峰期之后，便出現(xiàn)迅速下滑。

而至本期末，公司的負(fù)債總額仍然高達(dá)2791.92億元，合并資產(chǎn)負(fù)債率69.91%，雖然較去年末的70.26%的負(fù)債水平下降了0.35個(gè)百分點(diǎn)，但降債效果顯然并不明顯。

華發(fā)股份在公告中提到，公司項(xiàng)目拓展和開發(fā)策略，與銷售回籠之間無法形成較好的匹配，可能對(duì)公司的償債能力產(chǎn)生不利影響。

同時(shí)，華發(fā)股份在土地市場(chǎng)的收縮態(tài)勢(shì)頗為明顯，雖然近年公司項(xiàng)目主要向一線城市及重點(diǎn)二線城市集中，但實(shí)際上公司上半年僅在成都錦江區(qū)權(quán)益新增兩宗地塊，權(quán)益拿地金額僅約20億元，在頭部房企中的投資額金額最小。

與之形成對(duì)比的，則是以44億元被深圳收儲(chǔ)的7宗商業(yè)地塊。由此可見，前兩年高位踏入行情的華發(fā)股份，又突然選擇全面收緊，“只進(jìn)不出”。

管理層人事“地震”

上半年華發(fā)股份令市場(chǎng)難以忽視的變動(dòng)，便是從年初開始持續(xù)出現(xiàn)的高層人事“地震”。

先是在今年1月，公司獨(dú)立董事張學(xué)兵、謝剛提出了辭職。之后在今年4月，公司常務(wù)執(zhí)行副總裁俞衛(wèi)國(guó)、執(zhí)行副總裁張馳、財(cái)務(wù)總監(jiān)羅彬在當(dāng)月先后離職。

5月，華發(fā)股份的標(biāo)志性人物、董事局主席李光寧辭職，之后公司原副總裁郭凌勇成為新的董事局主席。

進(jìn)入6月，也是財(cái)報(bào)期末，公司董事、執(zhí)行副總裁張延也提交了書面辭呈，之后董事會(huì)在7月選舉劉穎喆、向宇為公司董事。

李光寧的辭職最令市場(chǎng)感到震動(dòng)。自1998年就加入華發(fā)股份的李光寧，參與主導(dǎo)了華發(fā)股份在A股的上市，成為珠海首家上市房企，并推進(jìn)了股權(quán)分置改革，并最終將企業(yè)帶進(jìn)千億銷售規(guī)模。

華發(fā)股份搶眼的成績(jī)，也讓李光寧在集團(tuán)內(nèi)部一路直上，曾被視為華發(fā)集團(tuán)的“第三代掌門人”。而在上述離職人員公告中，華發(fā)股份也只對(duì)里李光寧的履歷和貢獻(xiàn)進(jìn)行了詳細(xì)闡述，可見他過往27年中在華發(fā)體系內(nèi)部擔(dān)任的重要角色。

因此，當(dāng)李光寧從華發(fā)股份董事局主席任上辭職，轉(zhuǎn)而調(diào)任珠海科技集團(tuán)總經(jīng)理職務(wù)時(shí)，更讓市場(chǎng)感到疑惑。就在近期，市場(chǎng)面對(duì)于他的傳聞也塵囂甚上。

俞衛(wèi)國(guó)、張馳和羅彬，也都是華發(fā)股份的“老人”。其中，俞衛(wèi)國(guó)進(jìn)入華發(fā)股份有24年的時(shí)間，一直負(fù)責(zé)公司財(cái)務(wù)工作，最早出任華發(fā)股份財(cái)務(wù)總監(jiān)，之后做到公司的CFO職務(wù)。

在李光寧主導(dǎo)公司上市的階段，俞衛(wèi)國(guó)在IPO期間負(fù)責(zé)公司的財(cái)務(wù)；在李光寧推行“立足珠海、面向全國(guó)”策略后，俞衛(wèi)國(guó)是其中重要推手，推動(dòng)華發(fā)股份在全國(guó)項(xiàng)目的落地，擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)的同時(shí)，還在不同區(qū)域及城市公司任職董事長(zhǎng)。

從履歷上看，他和同期辭職的羅彬都是分屬公司財(cái)務(wù)線。張馳雖然加入華發(fā)股份較晚，但也曾做到北方大區(qū)董事長(zhǎng)職務(wù)。

張延在2010年加入華發(fā)股份之前，曾經(jīng)在政府部門任職，是珠海市房產(chǎn)和規(guī)劃建設(shè)局的總工程師。進(jìn)入華發(fā)時(shí)已經(jīng)42歲，之后主導(dǎo)工程技術(shù)管理，曾任首席工程官，主管招采業(yè)務(wù)，是工程業(yè)務(wù)線上的重要人員。

可以說，今年年內(nèi)的高層人事變動(dòng)，至少涉及集團(tuán)、財(cái)務(wù)、工程等核心業(yè)務(wù)線。早前有知情人士透露，公司管理層的變動(dòng)“可能還沒結(jié)束”。

而剛剛擔(dān)任華發(fā)股份新“掌舵人”的郭凌勇，在房地產(chǎn)行業(yè)整體下行的行情下，將帶領(lǐng)企業(yè)走出什么樣的曲線，現(xiàn)在還是未知數(shù)。