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（文/孫梅欣 編輯/張廣凱）

盡管搭上了“機(jī)器人”概念的東風(fēng)，但最近10年都沒盈利的天鏈機(jī)器人，沖擊上交所被“勸退”的風(fēng)險大大增加。

今年1月份對上交所發(fā)起沖擊的天鏈機(jī)器人，近期發(fā)布公告稱，因存在無法通過上交所發(fā)行上市審核或中國證監(jiān)會注冊的風(fēng)險，公司很可能在上交所公開發(fā)行失敗。

雖然天鏈機(jī)器人不屬于科創(chuàng)板負(fù)面清單行業(yè)，但長期無法盈利，可能是導(dǎo)致企業(yè)難登上交所的因素。

公告顯示，2023年-2024年期間，天鏈機(jī)器人營收分別為2139.26萬元、2991萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.44萬元、-908.84萬元。同時，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤均為負(fù)值，營業(yè)收入最近三年復(fù)合增長率為12.03%。

公告稱，截至2025年7月30日，公司總市值為7.56億元，公司的市值及財務(wù)等指標(biāo)暫不滿足《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》、《科創(chuàng)屬性評價指引(試行)》規(guī)定的上市條件。

根據(jù)相關(guān)規(guī)則，在上交所科創(chuàng)板上市的股票，至少要符合多項標(biāo)準(zhǔn)中的一項。其中，包括預(yù)計公司市值不低于人民幣10億元，要求最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元等條件。

另外根據(jù)《試行》要求，在科創(chuàng)板上市企業(yè)，最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率要達(dá)到25%，或最近一年營業(yè)收入金額達(dá)到3億元。

由此來看，天鏈機(jī)器人在市值、凈利潤、復(fù)合增長率等多個方面的財務(wù)指標(biāo)上，均無法滿足規(guī)則要求。

然而，天鏈機(jī)器人并不只是最近2年無法盈利。事實上，這家在2015年就在新三板掛牌的企業(yè)，過去10年，從未實現(xiàn)真正盈利。

作為零部件的諧波減速機(jī)才是核心業(yè)務(wù)

天鏈機(jī)器人成立于2012年，是創(chuàng)始人之一的胡天鏈帶領(lǐng)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊孵化而成的四川綿陽高科技企業(yè)，主要研發(fā)生產(chǎn)人形機(jī)器人、復(fù)合機(jī)器人、協(xié)作機(jī)器人、碼垛機(jī)器人及機(jī)器人核心零部件，并提供機(jī)器人自動化解決方案等多項一體化服務(wù)，是用于工業(yè)領(lǐng)域的機(jī)器人科技企業(yè)。

公司早在2015年就已經(jīng)在新三板創(chuàng)新層掛牌，上市名稱為川機(jī)器人，早期名稱為四川福德機(jī)器人股份有限公司，去年5月變更為四川天鏈機(jī)器人。

從年初宇樹科技的人形機(jī)器人登上春晚以來，國內(nèi)人形機(jī)器人發(fā)展受到各層面的高度關(guān)注。今年全國兩會政府工作報告首次將“具身智能”和“智能機(jī)器人”寫入重點工作，因此2025年被業(yè)界視為人形機(jī)器人商業(yè)化量產(chǎn)元年，相關(guān)企業(yè)也搭上了“機(jī)器人概念股”的熱潮。

盡管公司介紹中將研發(fā)生產(chǎn)人形機(jī)器人等各類機(jī)器人作為公司最優(yōu)先的業(yè)務(wù)，但從公司的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司的主力業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，實際是諧波減速機(jī)。

諧波減速機(jī)屬于減速器的一種，是機(jī)器人核心部件之一，與伺服電機(jī)、控制器并稱為機(jī)器人三大核心零部件，被視為是工業(yè)機(jī)器人的“關(guān)節(jié)”。

天鏈機(jī)器人2024年財報顯示，當(dāng)年公司營收2990.9萬元，其中諧波減速機(jī)帶來的營收為2728.46萬元，在總營收中的占比為91.22%。

事實上，最近3年公司的財務(wù)數(shù)據(jù)中，最核心的營收來源都是諧波減速機(jī)。2022年在總營收中占比86.33%，2023年的比例更是高達(dá)94.56%。

被天鏈機(jī)器人曾經(jīng)當(dāng)作另一項主力業(yè)務(wù)的智能制造系統(tǒng)，在2022年的營收占比還能達(dá)到11.86%，之后便持續(xù)下降，到2023年已經(jīng)降到4.2%，2024年的占比更是僅剩0.7%。

而人形機(jī)器人帶來的營收，在2024年總營收中的占比僅有4.22%；協(xié)作機(jī)器人在總營收中的占比更是只有1.16%。

這一情況到今年也難言改觀。根據(jù)天鏈機(jī)器人公布的今年各月主要產(chǎn)品產(chǎn)量和出貨量情況來看，除了諧波減速機(jī)各月均有數(shù)千臺生產(chǎn)量及出貨量，其余協(xié)作機(jī)器人、人形機(jī)器人、一體化關(guān)節(jié)、人形機(jī)器人的生產(chǎn)量和出貨量均為個位數(shù)。

其中，今年以來協(xié)作機(jī)器人的生產(chǎn)量為6臺，出貨量為7臺；人形機(jī)器人生產(chǎn)量為2臺，暫時未有出貨。

小規(guī)模、高研發(fā)難言盈利

天鏈機(jī)器人存在的另一個被質(zhì)疑點，是過去10年中，始終未曾盈利。

從公司2024年的財報中可以看到，去年公司營收2990萬元，同比上升39.81%，然而歸屬掛牌公司股東凈虧損額則達(dá)到1427.3萬元，2023年的虧損幅度更高達(dá)1876.9萬元。

雖然營收有39.81%的漲幅，然而公司的多項費用成本的上升，以及資產(chǎn)減值都更為嚴(yán)重。

其中，銷售費用同比上升了110.28%，研發(fā)費用同比上升了86.71%，財務(wù)費用同比上升了91.92%，各項成本漲幅均超過營收。

作為一家高科技企業(yè)，天鏈機(jī)器人在研發(fā)上的確投入較多。公告顯示，2022年—2024年公司每年的研發(fā)投入分別為540.62萬元、881.12萬元和1159.74萬元，在營收占比分別為22.69%、41.19%和38.77%。

天鏈機(jī)器人在公告中提到，同業(yè)可比公司研發(fā)費用在總營收中占比平均值，約為11%—12%。上交所掛牌審查處在審核問詢函中也指出，公司研發(fā)費用占比較高，并需要對此進(jìn)行說明。

對此天鏈的解釋是，一方面存在細(xì)分領(lǐng)域、研發(fā)方向不同，加上公司從諧波減速機(jī)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上向協(xié)作機(jī)器人、人形機(jī)器人業(yè)務(wù)等領(lǐng)域拓展，研發(fā)較為復(fù)雜，使得研發(fā)投入相對較高；另一方面，也是由于公司整體經(jīng)營規(guī)模較低的緣故，因此占比較高。

天鏈機(jī)器人的投資人岳志斌近期在接受媒體采訪時坦言，公司在毛利率有30%的情況下，扣非后賺的錢仍然不夠支付人形機(jī)器人的研發(fā)投入：“所以虧損是必然的?！?

對此，有分析人士認(rèn)為，作為科技企業(yè)，研發(fā)費用投入是不可避免的部分，但如果難以控制在合適的比例，對于企業(yè)的財務(wù)狀況而言是較大的拖累：“天鏈的整體營收水平并不高，加上研發(fā)、生產(chǎn)都占去相當(dāng)大比例，盈利空間很有限。另一方面公司整體的商業(yè)化進(jìn)程比較慢，還處于產(chǎn)能爬坡階段，商業(yè)化進(jìn)程也沒能形成規(guī)模化效應(yīng)，成本難以降低?！?

同時，從財報的數(shù)據(jù)來看，天鏈機(jī)器人在企業(yè)運(yùn)營的財務(wù)控制方面并不夠細(xì)致。例如去年公司應(yīng)收賬款回款不佳，僅信用減值就下降了518.75%；計提存貨跌價導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失下降62.49%。甚至由于子公司租賃違約支付的租賃違約金，造成營業(yè)外支出4.4萬元，同比大漲298.29%。

今年以來，天鏈機(jī)器人也在嘗試加大和企業(yè)的合作力度，例如在7月25日公告中提到，與深圳市利和興股份有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，共享市場資源和渠道，雙方共同推進(jìn)機(jī)器人自動化制造與檢測，推動機(jī)器人在制造 企業(yè)的落地應(yīng)用，實現(xiàn)雙方產(chǎn)品市場占有率的快速提升。

岳志斌也提到，公司有正在洽談的訂單和可能獲得的業(yè)務(wù)支持，很可能會在2026年—2027年實現(xiàn)盈利。

對于天鏈機(jī)器人而言，當(dāng)公司實現(xiàn)盈利的時刻，才真正意味著企業(yè)進(jìn)入商業(yè)化發(fā)展的新階段。但在此之前，這樣貿(mào)然沖進(jìn)上交所，天鏈機(jī)器人能上市的可能性“很懸”。