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確保政策紅利進(jìn)企業(yè)

目前，我國(guó)的人民幣國(guó)際化通過(guò)發(fā)展人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，發(fā)展離岸人民幣中心，與多國(guó)簽訂貿(mào)易互換協(xié)定，已經(jīng)取得諸多成果。

人民銀行在5月11日公布的2018年第一季度中國(guó)貨幣執(zhí)行政策報(bào)告中稱，人民幣國(guó)際使用正在穩(wěn)步提升，支付貨幣功能不斷增強(qiáng)，投融資貨幣功能持續(xù)深化，儲(chǔ)備貨幣功能逐漸顯現(xiàn)。

據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）統(tǒng)計(jì)，截至2018年1月末，人民幣位列全球第5大支付貨幣，市場(chǎng)占有率為1.66%；據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)，2017年四季度，官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成（COFER）中報(bào)送國(guó)持有人民幣儲(chǔ)備規(guī)模為1128億美元，比上季度增長(zhǎng)4.5%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有超過(guò)60個(gè)境外央行或貨幣當(dāng)局將人民幣納入官方外匯儲(chǔ)備。 

目前，人民幣跨境使用政策正持續(xù)優(yōu)化。

今年1月，人民銀行下發(fā)通知，明確凡依法可以使用外匯結(jié)算的跨境交易，企業(yè)都可以使用人民幣結(jié)算，并完善了一系列可以促進(jìn)貿(mào)易投資便利化的人民幣跨境業(yè)務(wù)政策。

3月26日，以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的原油期貨在上海國(guó)際能源交易中心正式掛牌交易，也有助于推動(dòng)人民幣成為大宗商品計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣，促進(jìn)人民幣在全球貿(mào)易中的使用。

與人民幣國(guó)際化相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施也在不斷完善。

截止3月末，人民銀行已在23個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，這有助于發(fā)揮人民幣清算行的作用，便利境外主體持有和使用人民幣。

3月26日，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）二期正式投產(chǎn)試運(yùn)行，5月2日，CIPS二期全面正式上線，加之運(yùn)行時(shí)間進(jìn)一步延長(zhǎng)，基本覆蓋了全球各時(shí)區(qū)，支持了全球的人民幣支付和金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)。截至3月末，CIPS共有31家直接參與者，695家間接參與者。

近幾年，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的境外外幣貸款增長(zhǎng)明顯，但境外人民幣貸款漲幅有限

“中國(guó)今年肯定會(huì)促進(jìn)跨境人民幣收付結(jié)算力度，”法國(guó)巴黎銀行利率匯率策略師季天鶴認(rèn)為，最大的特點(diǎn)可能是人民幣流入、流出更加均衡，境外機(jī)構(gòu)會(huì)使用流出的人民幣投資于在岸債市，形成人民幣流動(dòng)的閉環(huán)。

季天鶴還認(rèn)為，在具體產(chǎn)品方面，金融機(jī)構(gòu)的人民幣境外貸款有可能增加，尤其是面向離岸企業(yè)的人民幣貸款。這也為打通貨幣政策向人民幣離岸市場(chǎng)的傳導(dǎo)打下基礎(chǔ)。據(jù)人民銀行公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)金融機(jī)構(gòu)境外貸款中，人民幣投放占比仍然很低。

另?yè)?jù)彭博預(yù)測(cè)，在“本幣優(yōu)先”原則的基礎(chǔ)上，中國(guó)還可能進(jìn)一步發(fā)力推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

中國(guó)人民銀行貨幣政策二司司長(zhǎng)霍穎勵(lì)上周在《中國(guó)外匯》上撰文指出，要貼近企業(yè)、銀行在不同階段的人民幣跨境使用需求，努力降低人民幣跨境使用的制度成本，確保政策紅利和便利實(shí)實(shí)在在地落在企業(yè)身上，提振市場(chǎng)主體在涉外交易中使用人民幣的積極性。

霍穎勵(lì)文章并稱，隨著人民幣跨境業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，人民銀行陸續(xù)與37個(gè)國(guó)家和地區(qū)央行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，協(xié)議金額超過(guò)3.3萬(wàn)億元，互換功能也由原來(lái)的維護(hù)金融穩(wěn)定為主延伸到維護(hù)金融穩(wěn)定和便利雙邊貿(mào)易投資并重。

前路的“坎”

在經(jīng)歷了過(guò)去兩三年的波動(dòng)后，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程逐漸達(dá)成了理念上的一致。

對(duì)于推動(dòng)方式，不僅人民銀行行長(zhǎng)易綱在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)“人民幣國(guó)際化最終一定是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的過(guò)程”，國(guó)內(nèi)權(quán)威貨幣學(xué)者，前央行貨幣政策委員會(huì)委員余永定也曾表示，人民幣國(guó)際化應(yīng)是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，不是短期可以一蹴而就的，我們需要等待它水到渠成，而不是用政策去強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)。

對(duì)于發(fā)展方向，國(guó)內(nèi)學(xué)者大都認(rèn)為，與通過(guò)貿(mào)易的方式從經(jīng)常項(xiàng)目下輸出人民幣相比，資本項(xiàng)下輸出人民幣是比較理想和可持續(xù)的方式。

余永定指出，通過(guò)貿(mào)易結(jié)算輸出人民幣的問(wèn)題在于，中國(guó)作為經(jīng)常項(xiàng)目順差國(guó)，推動(dòng)使用人民幣進(jìn)行進(jìn)口結(jié)算，出口獲得的美元就無(wú)法通過(guò)進(jìn)口用掉，從而導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步增加。而且，在經(jīng)常項(xiàng)下推動(dòng)人民幣國(guó)際化容易受到匯率波動(dòng)的影響，所以這一路徑在很大程度上是不可持續(xù)的。

央行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)峰也曾撰文稱，一方面由于中國(guó)長(zhǎng)期處于經(jīng)常項(xiàng)目順差，通過(guò)進(jìn)口結(jié)算輸出人民幣會(huì)導(dǎo)致外匯供給的增加，從而推高外匯儲(chǔ)備。另一方面隨著中國(guó)出口轉(zhuǎn)型，進(jìn)出口人民幣結(jié)算比重縮小，會(huì)加大通過(guò)貿(mào)易渠道輸出人民幣的難度。

為了解決上述問(wèn)題，余永定認(rèn)為理論上可以探索這樣一條路徑，即中國(guó)以人民幣進(jìn)行對(duì)外直接投資，對(duì)方在獲得人民幣后將其用于進(jìn)口中國(guó)產(chǎn)品或者購(gòu)買(mǎi)人民幣債券等資產(chǎn)。這樣，人民幣既充當(dāng)計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，還被境外投資者作為資產(chǎn)持有，且不會(huì)增加外匯儲(chǔ)備。

孫國(guó)峰也認(rèn)為，人民幣國(guó)際化有必要擴(kuò)展在資本項(xiàng)下輸出，也就是通過(guò)信用貨幣創(chuàng)造實(shí)現(xiàn)本幣輸出，而這需要政府帶動(dòng)市場(chǎng)力量協(xié)同推進(jìn)；而目前推動(dòng)人民幣國(guó)際化的資本項(xiàng)目輸出并非只能依靠對(duì)外投資，現(xiàn)階段最好的方式是銀行體系對(duì)境外主體的人民幣信貸。

此外，還有市場(chǎng)人士認(rèn)為，人民幣國(guó)際化是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，還需要更多持久且深入的改革，“匯率機(jī)制理不順，無(wú)法進(jìn)一步放開(kāi)資本項(xiàng)目管制，相配套的產(chǎn)權(quán)值得得不到完善，人民幣國(guó)際化根本走不遠(yuǎn)”。