成人免费午夜在线观看,伊人久久精品,一区二区三区精品

陳平：處理股災(zāi)不能打均衡理論的供求保衛(wèi)戰(zhàn)

處理股災(zāi)不能打均衡理論的供求保衛(wèi)戰(zhàn)

——論危機處理的釜底抽薪之策（修改稿）

陳平

復(fù)旦大學(xué)新政治經(jīng)濟學(xué)中心

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院

中國股市連日暴跌，已成股災(zāi)。這是壞事，也可能是好事。壞事大家都看得見：三十年高速增長積累的財富，沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟，反而流向虛擬經(jīng)濟，自相殘殺。中國改革的成果有可能被金融的自由化政策造成重大內(nèi)傷，不是建立穩(wěn)定發(fā)展的新常態(tài)，而是連鎖反應(yīng)的失控態(tài)。說可能是好事，因為可以用事實給全國全黨上一堂生動的經(jīng)濟學(xué)課:“看不見的手”不能保證市場經(jīng)濟的穩(wěn)定性，這是西方主流經(jīng)濟學(xué)的教條，被2008年的金融危機打的粉碎。然而，在西方、拉美、和東歐國家都在反思西方經(jīng)濟學(xué)的時候，中國的經(jīng)濟學(xué)主流卻在繼續(xù)鼓吹金融自由化，并且提高到“改革深水區(qū)”的高度，竟然忽悠到不熟悉金融市場的某些決策部門。中國市場經(jīng)濟的經(jīng)驗還不如拉美和印度。從西方教科書學(xué)習(xí)市場經(jīng)濟的本本經(jīng)濟學(xué)家，完全不知道市場經(jīng)濟的現(xiàn)實和教科書均衡理論的差距。要是不付出重大的代價，中國的經(jīng)濟學(xué)界和輿論界是不會正視金融危機的教訓(xùn)的。危機對迷信西方模式的人來說是重重的危，危到可能身敗名裂的程度，但是對探索中國道路的人來說，卻是大大的機。紅軍當年沒有第五次反圍剿的失敗，哪里敢懷疑洋顧問李德的權(quán)威？怎么會發(fā)現(xiàn)農(nóng)民土包子在實踐中摸索出的中國道路，會有一天打敗西方現(xiàn)代化武器裝備起來的國民黨軍隊？

中國改革開放的前三十年的高速增長，是鄧小平抓住了國際機遇，既敢于對西方開放吸收新技術(shù)，又頭腦清醒地堅持中國特色的社會主義，避免了前蘇聯(lián)和東歐的自廢武功。但是，中國始終有一批人，認為中國的實事求是是否認西方的普世價值，中國混合經(jīng)濟的社會主義市場是全面扭曲，要求中國的進一步改革和“國際接軌”，在金融危機之后，繼續(xù)在中國推行華盛頓共識，尤其是金融自由化，作為中國轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵。就此而言，這次股災(zāi)的發(fā)生，是難以避免的，因為西方經(jīng)濟學(xué)的教條加上金融利益集團多年的游說，已經(jīng)對金融決策部門產(chǎn)生重大影響。

應(yīng)當指出，中國的經(jīng)濟學(xué)教育是極為偏頗的。西方經(jīng)濟學(xué)有幾個流派,只有芝加哥學(xué)派代表的新古典經(jīng)濟學(xué)迷信市場的供求關(guān)系是自動均衡的，殊不知虛擬經(jīng)濟的大戶坐莊和散戶的追漲殺跌的本質(zhì)就是非均衡的。凱恩斯學(xué)派早在大蕭條時期就意識到市場群體的從眾行為會導(dǎo)致市場的失衡，只有政府的適當干預(yù)才能平抑危機。熊彼特學(xué)派更是尖銳地指出經(jīng)濟波動的機制是內(nèi)生的“創(chuàng)造性毀滅”，經(jīng)濟波動有長波、中波、短波，決非新古典經(jīng)濟學(xué)編造的噪聲論或泡沫論，經(jīng)濟增長的帶頭人是有遠見的企業(yè)家而非短期套利的投機家。馬克思則是最早指出資本主義生產(chǎn)的社會性和私有制的矛盾，必然產(chǎn)生周期性的經(jīng)濟危機以致社會革命。但是二次大戰(zhàn)后美國利用全球軍事霸權(quán)建立起來的美國主導(dǎo)的全球化，一度緩解了西方經(jīng)濟的周期波動，直到2008年的金融危機動搖了美國的金融霸權(quán)。問題是：中國人的從眾心理比美歐日還嚴重。大學(xué)經(jīng)濟學(xué)只教西方主流的新古典經(jīng)濟學(xué)，不教熊彼特經(jīng)濟學(xué)，馬克思政治經(jīng)濟學(xué)和凱恩斯經(jīng)濟學(xué)都被邊緣化。一到危機來臨，武器庫就沒了彈藥。金融危機的本質(zhì)就是非平衡的正反饋放大社會的心理恐慌，而金融監(jiān)管部門和大眾媒體，卻在呼吁用均衡論的負反饋把多空大戰(zhàn)升級，猶如抗戰(zhàn)時期國民黨的陣地戰(zhàn)來對付日軍的進攻戰(zhàn)，請問這種金融保衛(wèi)戰(zhàn)的“焦土政策”要把中國經(jīng)濟帶到哪里去？

新古典經(jīng)濟學(xué)的金融理論假設(shè)市場交易者都是尊重基本面的理性人，供求雙方的下注是對稱的，價格波動服從均衡理論的正態(tài)分布，大幅度的偏離是小概率事件，所以杠桿交易的期貨和期權(quán)可以對沖風(fēng)險，穩(wěn)定市場。但是三十多年來經(jīng)濟復(fù)雜性的研究從數(shù)據(jù)分析和理論上完全否定了新古典的均衡理論，2008年的金融危機進一步從實踐上否定了過去三十年所推行的金融自由化理論?？上鴥?nèi)的主流經(jīng)濟學(xué)家對此置若罔聞。反而把中國行之有效的資本賬戶管制和漸進改革的雙軌制思維認為是市場扭曲的根源。在西方陷入長期停滯的新常態(tài)，不得已推行零利率政策，向新興市場轉(zhuǎn)嫁金融危機時，鼓動中國決策部門向國內(nèi)國際的投機資本打開大門，放松監(jiān)管，拆除銀行與股市之間的防火墻，才有今日股市的險象環(huán)生。

應(yīng)當肯定，證監(jiān)會推行股市改革的初衷是有道理的。中國民間的儲蓄率如此高，而企業(yè)的債務(wù)率也高，對實體經(jīng)濟是極為不利的。中國把企業(yè)上市的審批制改革為注冊制，中國實體的基本面遠遠好于發(fā)達國家，預(yù)期中國股市的繁榮從而帶動一大批創(chuàng)新型的中小企業(yè)上市，是合理的預(yù)期。問題是，紙上談兵的媒體經(jīng)濟學(xué)家不懂得任何創(chuàng)新型的企業(yè)不確定性都很大，沒有人能預(yù)測創(chuàng)新企業(yè)股票的合理價位，只有事后才能判斷，哪些新技術(shù)能獲得穩(wěn)定的盈利空間，哪些會中途夭折。美國股市差不多每十年就炒熱一個新產(chǎn)業(yè)，從半導(dǎo)體、計算機、生物工程、互聯(lián)網(wǎng)、到新能源，每次投資大銀行和大媒體合作得如魚得水，才能在長期外貿(mào)赤字的條件下，吸引全球的資本來為美國經(jīng)濟加油。即使美聯(lián)儲也寧愿在股市大跌之后救市，不愿在股價下跌之前踩剎車，為的是維護美國投資界而非股民的利益。只有中國，雖然實體經(jīng)濟突飛猛進，然而股市長期低迷。偶然股市有所復(fù)蘇，總有本本主義的經(jīng)濟學(xué)名家加上媒體的炒作，大呼股市泡沫的狼來了，使中國股市的復(fù)蘇難以獲得大眾信心和主管部門的支持，重回企業(yè)依賴銀行貸款的老路。這次也不得免。問題是，中國經(jīng)濟和股市的規(guī)模都已經(jīng)和美國相當，卻沒有和西方大投行與對沖基金經(jīng)驗相當?shù)牡昧?zhàn)將。在開放融資融券的杠桿工具時，證監(jiān)會的書生氣十足，付點學(xué)費就是難以避免的了。