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第一，資本賬戶自由化與經(jīng)濟增長的關(guān)系，到今天為止在學(xué)術(shù)界仍然是有爭論的，雖然我們從教科書上可以看到很多的理由，資本市場開放有多么多么好，有資源配置合理化，有助于實現(xiàn)跨區(qū)均衡，有助于減少分帳風(fēng)險等等等等，但是在實證中間，并沒有發(fā)現(xiàn)非常緊密的聯(lián)系。所以，開放資本市場的成本遠遠超過了它潛在的利益，所謂實證研究發(fā)現(xiàn)它不相關(guān)了。

第二個理由，發(fā)展中國家在整個金融自由化中間必須注意它的順序，一個重要觀點就是資本市場開放是整個經(jīng)濟自由化過程中間最后的環(huán)節(jié)。如果其他的改革沒有完成，率先或者過于早的開放資本市場是非常危險的。

第三個理由，根據(jù)所謂不可能三角的理論，徹底的資本市場開放，特別是在匯率改革沒有完成之前，匯率彈性化改革沒有完成之前，你要開放資本市場，你就會面臨著非常痛苦的選擇，就是在保證貨幣市場獨立性和匯率穩(wěn)定之間會有非常難的選擇。

第四個理由，中國的金融監(jiān)管現(xiàn)在還不成熟，最近一段時間發(fā)生的股市動蕩，充分證明我們監(jiān)管體系還有很多需要改進的地方，還很不成熟，還需要很多合作。

第五個理由，中國的要素市場還存在很大的扭曲，在這種情況下，進一步開放資本市場很有可能加大這種扭曲。無論是國內(nèi)投資者還是國外投資者，都會以價格信號作為自己決策基礎(chǔ)，如果價格信號是扭曲的，一定會導(dǎo)致錯誤的決策。

第六個理由，在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟情況下，加快資本市場開放尤其不合適。因為中國今天或者現(xiàn)在所面臨的很多短期的問題，經(jīng)濟增長放慢，有結(jié)構(gòu)性的原因，也有周期性的原因，中國有大量的政府債務(wù)，這個跟2008年的情況相比完全不一樣，中國還有很不穩(wěn)定的國內(nèi)金融體系。另外，國際上，美國的加息預(yù)期正在不斷強化，所有這些都使得中國的環(huán)境非常脆弱?！霸谶@個情況下，如果貿(mào)然開放，極有可能出現(xiàn)不想看到的大規(guī)模的資本外流，這是非常危險的。余永定先生曾經(jīng)說過，不要看中國有M2，有一百多萬億，但是如果真是徹底開放了，要走的話，很快就走光了，我很贊同他。”

最后，他提出對中國當(dāng)前政策決策的建議：“我覺得現(xiàn)在資本市場開放應(yīng)該放慢節(jié)奏，甚至在必要的時候應(yīng)該加強資本管制。因為一方面，我們?yōu)榱私档椭芷谛韵滦袎毫?，中國現(xiàn)在特別需要進一步降低利率，實行寬松的貨幣政策。另一方面，我們也特別需要盡力推動外匯市場改革，特別是匯率定價機制改革，我們需要匯率制度更加彈性化，幾個星期以前我們這個匯率改革應(yīng)該是非常必要的，非常及時的。”同時他請大家不用擔(dān)心，資本市場開發(fā)程度不是影響人民幣國際化的唯一因素。在上個世紀(jì)50年代、60年代，歐洲美元市場在有資本管制的情況下，貨幣仍然可以走向國際。當(dāng)時美國國內(nèi)有很嚴(yán)格的金融管制，甚至它的跨境資本流動方面有一個利息憑證稅。在那種情況下，在歐洲，美元有了更廣泛的使用，中國也可以在未來幾年里面首先發(fā)展廣義的離岸市場。（張禮卿教授發(fā)言全文已經(jīng)在觀察者網(wǎng)刊發(fā)）

在這之后，奧坎波和提特爾曼都向大會介紹了他們國家的各種金融管制工具。

茶歇期間觀察者網(wǎng)參會者聽到有中國人說：這些拉美學(xué)者都在談管制，而平時中國學(xué)者都在談不要管制，這是一個什么情況？

哥倫比亞前財長吉列爾莫說：“我也想提醒大家，拉丁美洲曾經(jīng)犯過很多錯誤，我們在過去并不是所做的一切都是正確的。”在筆者聽來有一點奇怪，不知是否是同聲傳譯有誤，合理的表述似乎應(yīng)該是：深陷中等收入陷阱和多次金融危機的拉美，過去不是一切都做錯了，而一直高速發(fā)展的中國過去不是一直都做對了。 但是過去的已經(jīng)過去，未來能否做對，不犯顛覆性錯誤，這是對雙方的重大考驗。（觀察者網(wǎng)余亮北京報道）

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