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B面——ofo：控制與反控制

合并原本才是最好的結(jié)局。

“摩拜、ofo合并顯然對(duì)整個(gè)市場(chǎng)具有非常大的沖擊，新公司會(huì)成為市場(chǎng)上重要的一極，”劉二海事后的這個(gè)說(shuō)法代表了許多投資人的觀點(diǎn)。

然而，摩拜的命運(yùn)不僅不受管理團(tuán)隊(duì)控制，其背后力量過(guò)于多元，市場(chǎng)上的任何一方也已無(wú)法準(zhǔn)確操控全局。

ofo的融資密度、金額也毫不遜色。而且除了數(shù)量眾多的財(cái)務(wù)投資者外，股東中還有戰(zhàn)略投資者的意志。

從去年第四季度開(kāi)始，摩拜和它在市場(chǎng)上最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手ofo曾經(jīng)密集地開(kāi)啟了合并的談判。很多人以為，ofo和摩拜會(huì)像當(dāng)年的滴滴和快的、58和趕集一樣，順理成章地合并，結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)、盈利。

ofo創(chuàng)始人戴威在接受36氪采訪時(shí)也承認(rèn)考慮過(guò)合并，并多次接觸摩拜高層。有一段時(shí)間，王曉峰也覺(jué)得合并是個(gè)不錯(cuò)的選擇，他多次詢問(wèn)身邊投資方的意見(jiàn)，但摩拜的一名投資人告訴36氪，“我們當(dāng)時(shí)建議他獨(dú)立發(fā)展。”

合并雖為大局觀，但在未來(lái)的公司歸屬權(quán)、由哪一方來(lái)主導(dǎo)存在頗多爭(zhēng)議。

36氪了解到，早在去年下半年，滴滴曾牽線讓ofo和摩拜的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)正式坐在一起商談合并事宜。當(dāng)時(shí)關(guān)于到底由誰(shuí)來(lái)主導(dǎo)這場(chǎng)合并一直在ofo和摩拜中間頗有爭(zhēng)議，最終滴滴希望合并后的新公司由自己的團(tuán)隊(duì)接管。這遭到ofo與摩拜兩方創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)強(qiáng)烈反對(duì)。此后，阿里入局，合并漸行漸遠(yuǎn)。

當(dāng)時(shí)，在摩拜的部分投資方來(lái)看，滴滴一旦從ofo的股東變?yōu)閮杉夜镜墓蓶|，摩拜的未來(lái)想象空間也就告吹了。有摩拜投資方當(dāng)時(shí)對(duì)36氪說(shuō)，由于滴滴在ofo是第一大股東、具有強(qiáng)控制力，且有一票否決權(quán)，滴滴不可能讓ofo做打車(chē)業(yè)務(wù)。而共享單車(chē)每單就收1塊錢(qián)，單均交易額過(guò)低，摩拜未來(lái)必須要做打車(chē)業(yè)務(wù)，才有發(fā)展前景，而合并后被滴滴控盤(pán)，等于扼殺了這種可能性。

滴滴試圖強(qiáng)力控制ofo，這并不假。在去年7月，滴滴高級(jí)副總裁付強(qiáng)、財(cái)務(wù)人員入駐ofo，就意味著滴滴已經(jīng)在實(shí)質(zhì)上介入了對(duì)ofo的管理。

私下，大家談?wù)搊fo是“成也滴滴、敗也滴滴”。當(dāng)年，正是因?yàn)榈蔚螒?zhàn)略投資入局ofo，放棄自己做共享單車(chē)這項(xiàng)與自己極其緊密的業(yè)務(wù)，推動(dòng)一波投資人站隊(duì)ofo，幫助ofo成為了兩強(qiáng)之一。滴滴這么做，是希望ofo為自己的戰(zhàn)略服務(wù)，而不是來(lái)顛覆自己的。

在去年年中E輪融資后，滴滴還曾牽線軟銀投資ofo。據(jù)36氪從關(guān)鍵人物處獲悉，軟銀方面當(dāng)時(shí)在香港某酒店會(huì)議室，還曾手書(shū)投資ofo的意向。這正是滴滴管理人員入駐ofo的大背景。

ofo讓滴滴入駐的管理層離開(kāi)，同時(shí)引入阿里制約滴滴；滴滴則購(gòu)入小藍(lán)單車(chē)資產(chǎn)，自己上線打車(chē)業(yè)務(wù)——這是雙方關(guān)系幾近決裂的標(biāo)志。

如此一來(lái)，合并希望渺茫。

摩拜的資本方們都在揣測(cè)滴滴和阿里的意圖。一名接近交易的人士透露，作為ofo重要的戰(zhàn)略股東，滴滴對(duì)這場(chǎng)合并的戰(zhàn)略導(dǎo)向和訴求都很大，“包括它曾經(jīng)派了一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)入駐ofo，以及和ofo之間比較復(fù)雜的利益糾纏，這些因素我們都反復(fù)討論過(guò)，最終成為很多投資人非常糾結(jié)的原因之一”。

在阿里正式入局前，希望雙方合并的投資方們，在做最后的努力。

一名知情人士透露，除了滴滴和朱嘯虎之外，騰訊和李斌都有促成合并的意向，甚至在今年元旦之后，“兩家都還在談”。

ofo的投資人、金沙江合伙人朱嘯虎呼吁“ofo和摩拜合并才能盈利”，到了去年9月，他的呼吁已經(jīng)變得越來(lái)越頻繁。

朱嘯虎彼時(shí)稱(chēng)，2017年年底是ofo和摩拜合并的最好時(shí)機(jī)。如果不合并，就要繼續(xù)融資打仗，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的股份一旦被稀釋超過(guò)50%，就沒(méi)什么實(shí)際意義。

摩拜也有投資方希望做最后的推動(dòng)。去年12月，愉悅劉二海接受36氪專(zhuān)訪時(shí)，就主動(dòng)談起，自己“對(duì)ofo、摩拜兩家單車(chē)公司合并持開(kāi)放態(tài)度”。

但這些推動(dòng)最終未有成效，摩拜的眾多股東們不僅在權(quán)衡滴滴的態(tài)度，也在權(quán)衡阿里的態(tài)度。

阿里（螞蟻金服）重金扶持hellobike的消息也讓很多投資人懷疑，即使是把ofo和摩拜合并了，也不會(huì)立刻結(jié)束激烈的戰(zhàn)爭(zhēng)。部分股東認(rèn)為，通過(guò)合并來(lái)獨(dú)占市場(chǎng)、盈利的其實(shí)并不可能。

這就是投資人們看到的“風(fēng)險(xiǎn)”。

當(dāng)阿里向ofo提供17.6億貸款，并進(jìn)行8.66億美金的E2-1輪投資的消息傳來(lái)，王曉峰顯得極其沮喪?！皬哪莻€(gè)時(shí)候開(kāi)始，他經(jīng)常情緒不高漲，話也變少了，對(duì)融資的需求也明顯更迫切了”，上述不愿意透露姓名的投資人說(shuō)。

36氪了解到，目前雖然滴滴依舊是ofo的第一大機(jī)構(gòu)股東，不過(guò)隨著融資的一輪輪注入，阿里已經(jīng)以超過(guò)16%的比例稱(chēng)為ofo第二大機(jī)構(gòu)股東。

就這樣，摩拜錯(cuò)過(guò)了與ofo合并的最佳時(shí)機(jī)。

一度積極呼吁合并的朱嘯虎在去年年底將股份分別出售給阿里巴巴和滴滴，正式退出ofo董事會(huì)，這也削弱了合并的可能性。有知情人士稱(chēng)，朱嘯虎大概從這次交易中套現(xiàn)了約3億美金。

阿里則繼續(xù)加持ofo。2018年2月，ofo通過(guò)股權(quán)與債券并行的方式獲得了阿里領(lǐng)投的8.66億美元，阿里得以進(jìn)入ofo董事會(huì)。

戰(zhàn)局愈發(fā)復(fù)雜且撲朔迷離。近期hellobike傳出將有新一輪融資，螞蟻金服被曝是主要投資方。然而，有媒體披露，此前在投資ofo時(shí)，螞蟻金服與后者簽訂了競(jìng)對(duì)協(xié)議（排他協(xié)議）“不能投資同類(lèi)企業(yè)”。對(duì)此，螞蟻金服與hellobike均未正面回應(yīng)。

合并就此失敗了。無(wú)論是阿里還是騰訊，都不愿共存于同一個(gè)董事會(huì)。

交鋒：在A&T的博弈下

共享單車(chē)陷入長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月的僵局表明，資本推助下的公司估值過(guò)高，市場(chǎng)不愿再以溢價(jià)接盤(pán)。

這一商業(yè)模式最早期的擁護(hù)者朱嘯虎也不得不承認(rèn)，消耗戰(zhàn)減損了價(jià)值，“再打下去已經(jīng)沒(méi)有意義，對(duì)雙方損耗都很大?！?

有投資方一度建議摩拜降低估值，以便讓更多的境外資本進(jìn)入，但這個(gè)建議最終被內(nèi)部否決掉了，“事后看來(lái)，我們也不知道當(dāng)時(shí)的這個(gè)決定是否正確，不過(guò)現(xiàn)在說(shuō)這些都已經(jīng)沒(méi)有用了。”在一名不愿意具名的投資人看來(lái)，很多境外基金不愿意投資，也體現(xiàn)了它們對(duì)共享單車(chē)模式一定的懷疑。

去年冬季帶來(lái)的單量巨減、估值縮水，對(duì)兩家年輕創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)而言，是一場(chǎng)殘酷練兵，這也影響了它們迅速崛起帶來(lái)的生態(tài)。去年第四季度，ofo和摩拜的供應(yīng)商們分別被迫減產(chǎn)，首先是和摩拜有合作的造車(chē)廠很難再接到大單，“摩拜方的人經(jīng)常在微信上面問(wèn)我們很多關(guān)于造車(chē)的問(wèn)題，但是通常不會(huì)下單”，一名車(chē)廠的負(fù)責(zé)人稱(chēng)，摩拜后期在造車(chē)數(shù)量和成本控制上謹(jǐn)慎了許多。

不能以合并停止征戰(zhàn)，這一商業(yè)模式本身也面臨拷問(wèn)。今日資本徐新近日在接受36氪采訪時(shí)，一針見(jiàn)血地解釋為何當(dāng)初沒(méi)有入局：“我們沒(méi)投單車(chē)是因?yàn)橘~我算不過(guò)來(lái)。對(duì)用戶來(lái)講車(chē)子越多越好，但車(chē)子要被騎的次數(shù)應(yīng)該是越多越好，這兩頭是矛盾的?！?

華興曾經(jīng)建議滴滴給出一個(gè)更好的收購(gòu)offer，這一方案的核心在于，滴滴在投資方案中，給剩下的股東一個(gè)put option（看跌期權(quán)），類(lèi)似于如果一年后摩拜狀況不好，股東可以把自己所持有的股份賣(mài)給滴滴，只要這個(gè)Put Option比美團(tuán)的offer高一點(diǎn)，就很有競(jìng)爭(zhēng)力。

這個(gè)方案，能拉攏那些質(zhì)疑共享單車(chē)商業(yè)模式、未來(lái)前景的投資人，給他們一個(gè)退出保障。“團(tuán)隊(duì)傾向于想獨(dú)立發(fā)展，同時(shí)股東未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)得到把控，這個(gè)offer對(duì)于投資人而言，比美團(tuán)更有吸引力。”但滴滴始終沒(méi)有下定決心。

摩拜曾考慮將業(yè)務(wù)向網(wǎng)約車(chē)延伸，以鞏固自己的護(hù)城河。由于融資不順，只能退而求其次，和首汽約車(chē)、嘀嗒拼車(chē)等合作開(kāi)放網(wǎng)約車(chē)入口，并在西南地區(qū)草草試水分時(shí)租賃業(yè)務(wù)?！白钪饕脑蜻€是沒(méi)錢(qián)”，一名摩拜的投資人說(shuō)，讓他一直比較遺憾的是，最后摩拜也沒(méi)有把網(wǎng)約車(chē)做起來(lái)?！斑@事我們考慮得有點(diǎn)晚了，如果去年春天美團(tuán)進(jìn)入打車(chē)市場(chǎng)的時(shí)候，我們趁著口袋里有錢(qián)，當(dāng)時(shí)就開(kāi)始著手布局，說(shuō)不定最終的結(jié)果會(huì)不同”。

共享單車(chē)仍然是一個(gè)巨大的線下流量入口。美團(tuán)吞并摩拜之后，一個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)格局形成了：一方是騰訊+美團(tuán)（摩拜）；另一方則是阿里（hellobike）+滴滴+ofo。

這場(chǎng)交易最終成了阿里與騰訊的博弈。

鑒于美團(tuán)與滴滴已全面交火，滴滴被迫站到了阿里的一側(cè)——阿里和騰訊均投資了滴滴。

一個(gè)證據(jù)是，據(jù)36氪獲得的消息，在摩拜占股比例大約為20%的騰訊不認(rèn)可滴滴對(duì)摩拜的投資方案。王力行解釋說(shuō)，“滴滴當(dāng)時(shí)也沒(méi)有給出更好的方案”。滴滴手中已經(jīng)有ofo和青桔，它對(duì)摩拜并沒(méi)有那么渴求，不如沒(méi)有共享單車(chē)布局、但下定了決心后的美團(tuán)。雖然在此之前，滴滴曾表現(xiàn)了相當(dāng)?shù)恼\(chéng)意，程維本人還去找摩拜的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)聊過(guò)。消息稱(chēng)，王曉峰對(duì)于拿滴滴的融資也較為糾結(jié)——畢竟它是ofo的大股東，且滴滴自己也做了共享單車(chē)品牌青桔。

另一則證據(jù)是，多位接受36氪采訪的投資人透露，在4月3日的股東大會(huì)之前，摩拜前董事長(zhǎng)李斌就已私下找過(guò)所有的摩拜股東。“他強(qiáng)調(diào)，摩拜接受美團(tuán)收購(gòu)是一個(gè)更好的結(jié)果：大小的股東都能從中獲得不錯(cuò)的收益”，一名不愿意透露姓名的投資人說(shuō)。有知情人士對(duì)36氪稱(chēng)，李斌與王興商談過(guò)蔚來(lái)和美團(tuán)的未來(lái)合作，達(dá)成了共識(shí)。需要交代的背景是，騰訊參與了李斌創(chuàng)立的蔚來(lái)汽車(chē)的多輪融資。

“賣(mài)掉”摩拜就這樣成行了。最終，在4月3日深夜的股東大會(huì)上，除了熊貓資本的李論和王曉峰、CTO夏一平外，幾乎所有股東都投了贊成票。

從門(mén)庭若市到門(mén)可羅雀，不過(guò)短短數(shù)月。6個(gè)月的資本僵局，提前結(jié)束了這個(gè)未完成的創(chuàng)業(yè)神話。

經(jīng)歷過(guò)融資狂熱的投資人和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)如今說(shuō)，融資多不一定是好事，說(shuō)自己有造血能力比什么都強(qiáng)，說(shuō)要小心成為戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略。但歷史不能重來(lái)，也沒(méi)有那么多“如果”。

假如不出意外，ofo也將很快來(lái)到相同的談判桌上。