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8月22日，A股再度爆發(fā)。盤初芯片產(chǎn)業(yè)鏈全線井噴，科創(chuàng)50大漲創(chuàng)近三年半新高，帶動兩市大漲。午后漲勢依舊，滬指更是輕松站上3800點，再破十年高點。全天兩市成交25467億元，連續(xù)8日成交額破2萬億創(chuàng)歷史紀(jì)錄。

一時間，“牛市還能走多遠”成為大家關(guān)注的話題。針對這一話題，觀察者網(wǎng)連線了中國政法大學(xué)資本金融研究院院長劉紀(jì)鵬教授，請他分析股市近況及未來走向。

【對話/觀察者網(wǎng) 唐曉甫】

觀察者網(wǎng)：8月18日，中國股市市值突破百萬億大關(guān)，隨后您表示股市不應(yīng)急于求成，希望以慢牛姿態(tài)朝著證券化率達到100%的方向行穩(wěn)致遠。從您的角度看，現(xiàn)在中國股市是“慢?！眴幔课覀円绾尾僮鞑拍茏尅芭Ｊ小弊叻€(wěn)走遠？

劉紀(jì)鵬：現(xiàn)在針對牛市，我們有三種不同的詞語進行描述，分別是：慢牛，快牛和瘋牛。從定量的角度看，我認為若日均漲幅不超過0.5%，最多不超過1%，這便屬于慢牛范疇。如果超過1%，維持一段時間1%～2%的增速，就是快牛。如果一段時間日均增速超過2%，那就是瘋牛。

8月22日，滬指收于3825.76點

如果回顧歷史就會發(fā)現(xiàn)，我們無論如何都應(yīng)該避免快牛和瘋牛，因為大漲之后必有暴跌。實際上，從現(xiàn)在的點位來看，大盤可能在4000點左右出現(xiàn)一波回調(diào)。當(dāng)然這個回調(diào)并不是牛市轉(zhuǎn)成熊市的回調(diào)，而是一次前進征途中的調(diào)整，牛市的整體狀態(tài)是不會改變的。

今天滬指上漲了54.66點，漲幅達到了1.45%，基本已經(jīng)超過了慢牛的范圍，達到了快牛的水平。所以我們希望這種格局不要進一步持續(xù)，而是應(yīng)該行穩(wěn)致遠、穩(wěn)扎穩(wěn)打，這樣才能保持住中國股市牛市的股性，為下一步上漲打開空間。

觀察者網(wǎng)：美聯(lián)儲9月議息會議即將到來，市場普遍預(yù)計將會降低25個基點，您認為美聯(lián)儲未來的降息節(jié)奏是否會影響中國股市發(fā)展？中國資本市場是否已經(jīng)擺脫了多年來中美利差帶來的負面影響？能否在弱美元環(huán)境下扭轉(zhuǎn)此前資金流向，成為全球資金追捧的對象？

劉紀(jì)鵬：我認為9月份美聯(lián)儲的降息勢在必行。在這個問題上，美國政府和美聯(lián)儲打得不可開交，特朗普也多次因為美聯(lián)儲拒絕降息而惡毒地攻擊鮑威爾。

我認為美國在經(jīng)濟形勢大體不錯的情況下應(yīng)該考慮降息。現(xiàn)在美聯(lián)儲拒不降息的理由主要是擔(dān)心通貨膨脹反彈，而根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，現(xiàn)在美國的通脹相比上一年只有小幅上升。所以我認為觀察者大可不必為此恐慌，美國9月份降息25個基點勢在必行，甚至不排除一次性降低50個基點。

那美聯(lián)儲降息對中國又有什么影響呢？我認為中國和美國的經(jīng)濟周期存在時間差。中國長期存在由于經(jīng)濟下行壓力刺激經(jīng)濟的需求。

同時我們的通脹率也很低，比如說2024年我國政府制定的通貨膨脹率為3%左右，但實際上全年只有0.2%。我們且不評論現(xiàn)實中普通人對通脹的感受是不是這么低，從宏觀貨幣政策角度看，美聯(lián)儲降息對我國經(jīng)濟刺激是有好處的。

因為在美聯(lián)儲降息之后，低息美元才會從美國商業(yè)銀行涌向世界各國，刺激美國和全球的經(jīng)濟發(fā)展。我認為美聯(lián)儲就應(yīng)該像特朗普講的那樣，將基準(zhǔn)利率降到1.25%～1.5%，而不是現(xiàn)在的4.25～4.5%。

隨著美國推進降息，美元將從美國的商業(yè)銀行中涌出而不是儲蓄在銀行里，這會驅(qū)動資金朝海外市場的投資標(biāo)的涌入。

美國司法部計劃因“房貸欺詐”一事調(diào)查反對降息的美聯(lián)儲理事莉薩·庫克，此前美國總統(tǒng)特朗普在社交媒體上敦促庫克辭職

我一直有一個觀點，中國和美國的博弈，應(yīng)當(dāng)逐步從貿(mào)易的競爭轉(zhuǎn)到金融領(lǐng)域里的競爭。實際上這二者既有聯(lián)系也是有區(qū)別的。

為什么這么講？這是因為美國的金融此前是很強勢的。這從中美兩國的實體產(chǎn)業(yè)和金融對比中就很明顯：我們的制造業(yè)產(chǎn)值是美國的兩倍；但我們的金融，尤其是資本金融方面連美國的五分之一都不到。

只要美聯(lián)儲降息，美國的投資銀行和金融資本就會外移，它們會往哪兒去？我判斷它們會涌向中國。這股苗頭已經(jīng)出現(xiàn)了。現(xiàn)在不僅有實體產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，只要中國股市啟動，海外金融資本就會大規(guī)模流入中國。因此，美聯(lián)儲降息對中國無異于一件大好事；也是當(dāng)前中國股市上漲的一個重要因素。

美聯(lián)儲議息會議將在9月17日召開，屆時只要美聯(lián)儲降息就會加速以美元為代表的海外金融資本向中國聚攏。當(dāng)然，它要進來有個前提：中國股市要上漲。

同時，我之所以提出要把貿(mào)易戰(zhàn)向金融戰(zhàn)轉(zhuǎn)變，也是因為美國的金融已經(jīng)到了“天花板”：道指現(xiàn)在已經(jīng)達到了45000點，處在歷史高位；美國股市整體市盈率高達三十多倍，高科技龍頭遠不止這個數(shù)。

反觀我們，中國股市即便達到了3800點，不少股票依舊是“地板價”。無論從證券化率，還是基本面的角度，中國實體經(jīng)濟仍保持約5%的GDP增長；而美國GDP增速只有2.5%～2.6%左右。也就是說，我們的GDP增速是它的兩倍，但是股市市盈率卻更低。

在這種情況下，美聯(lián)儲再度降息，我認為這一定會迎來一波國際金融資本涌向中國的浪潮。所以我的結(jié)論很明確，美聯(lián)儲降息對我們是一次重要機遇，機遇大于挑戰(zhàn)。

上交所前的銅牛

同時，我們要發(fā)揮股市的經(jīng)濟增長發(fā)動機的作用，股市不光是針對已經(jīng)發(fā)生的事情的反應(yīng)，也不僅是經(jīng)濟晴雨表一個功能。股市的一個重要功能就是經(jīng)濟增長的引擎，當(dāng)前，中國通過股票和企業(yè)債券等直接融資方式在社會總?cè)谫Y額中所占的比例，相較于美國、德國等國家明顯偏低。所以我們要大力發(fā)展直接融資，把直接融資占比發(fā)展到50%以上，這對中國股市和中國經(jīng)濟的發(fā)展都是一件好事。

觀察者網(wǎng)：您預(yù)計這一波牛市能持續(xù)多久？年內(nèi)預(yù)計能達到多少點位？

劉紀(jì)鵬：我一直認為中國股市要躍上4000點。現(xiàn)在我們離4000點還有100多點。應(yīng)該說，年底之前我們應(yīng)當(dāng)能夠躍上4000點，并且守住4000點。放眼明年和更長遠的時間，我們的資產(chǎn)證券化率一定要達到100%，也就是資本市場總市值要與GDP相等。

當(dāng)前我國GDP約135萬億元，而現(xiàn)在我們的股市總市值剛剛突破100萬億元。從這個角度看，如果我們明年能達成資產(chǎn)證券化率為100%的目標(biāo)，那么滬指對應(yīng)的點位大概應(yīng)是5000點。我們期待中國股市在躍上4000點之后，再朝著下一個目標(biāo)奮進。

如果下周發(fā)生持續(xù)大幅回調(diào),說明還有監(jiān)管漏洞沒有補上，應(yīng)上下齊心，躍上4000點，守住4000點。

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