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【文/羽扇觀金工作室 王力】

一向以穩(wěn)健著稱的瑞士央行——瑞士國家銀行（SNB），近年悄然成為科技股市場不可忽視的力量。最新披露的美國證券交易委員會文件顯示，該行美股持倉規(guī)模已達1670億美元，接近瑞士GDP的1/5，持倉覆蓋超過2300家上市公司。

更引人注目的是，僅蘋果、微軟、亞馬遜、Meta、英偉達、字母表、特斯拉等科技七巨頭，就占據(jù)了其516億美元的投資倉位。其中，蘋果持倉近100億美元，而對英偉達的投資更是超過110億美元。

隨著其資產(chǎn)負債表規(guī)模擴大至8550億美元，瑞士央行已然可與新加坡、卡塔爾等國家的主權(quán)財富基金比肩。國際管理學(xué)院（IMD）商學(xué)院金融學(xué)教授阿圖羅·布里斯對此評論道：“瑞士央行在某種程度上扮演了主權(quán)基金的角色，但他們的目標并不是參與企業(yè)治理——這一切只是為了有效管理貨幣儲備?！?

應(yīng)對本幣升值的非常規(guī)策略

瑞士法郎長期以來被視為全球避險貨幣，在國際動蕩時期常常面臨升值壓力。從全球金融危機到歐債危機，大量資金涌入瑞士，持續(xù)推高法郎匯率，在過去數(shù)十年中其表現(xiàn)始終位居世界主要貨幣前列。

然而本幣過度強勢也會帶來挑戰(zhàn)，不僅可能引發(fā)通貨緊縮，還會削弱出口競爭力。為此，瑞士央行采取了一項特殊策略：定期出售法郎、買入外幣，以抑制匯率過度上漲。

6月30日瑞士央行持有的美國股票持倉情況，英偉達、微軟持倉量達100億美元以上，隨后分別是蘋果、亞馬遜、字母表、元、特斯拉

瑞士Safra Sarasin私人銀行首席經(jīng)濟學(xué)家卡斯滕·尤尼烏斯指出，這一做法與其他主要央行截然不同。美聯(lián)儲和歐洲央行通常通過購買本國債券來調(diào)節(jié)市場，但瑞士債券市場規(guī)模有限，難以滿足其龐大的資產(chǎn)配置需求。

因此，瑞士央行將大量資金投向海外債券和股票市場，這一被分析師稱為“對外量化寬松”的操作，也使其不知不覺成為美國科技板塊的重要投資方。

靈活調(diào)倉，緊跟市場趨勢

目前，瑞士央行約87%資產(chǎn)為外幣形式，包括約三分之二的政府債券、10%的公司債和25%的股票。

盡管整體策略偏向被動投資，該行卻展現(xiàn)出靈活的操作手法。IMD數(shù)據(jù)顯示，2023年其尚未持有伯克希爾·哈撒韋股票，但到2025年已建立起超過20億美元的頭寸。

今年6月，在瑞士央行持有的美國股票中，持有的英偉達股票的量和價均位居第一

與此同時，該行大幅加大了對英偉達的布局，持股數(shù)量在兩年間增長超過六倍。從2023年3月到2025年3月，持倉價值飆升175%以上，部分歸因于主動增持，也受益于該芯片制造商股價的迅猛上漲。

同期，雖然Meta和Netflix持倉數(shù)量有所減少，但因股價上漲，總投資價值仍顯著增長。類似情況也發(fā)生在Palantir Technologies，持股減少卻因股價翻漲帶來8倍的市值增長。

高回報伴隨高風險

股市投資在帶來收益的同時也隱藏風險。2022年和2023年，因資產(chǎn)價格回調(diào)和匯率波動，瑞士央行曾遭受數(shù)十億美元損失。

今年上半年，受美元走弱影響，其外幣投資組合再度虧損153億瑞士法郎（約195億美元），引發(fā)市場關(guān)注。

蘇黎世EFG銀行首席經(jīng)濟學(xué)家斯特凡·格拉赫透露，這類虧損不時引發(fā)學(xué)界和政界對央行投資策略的討論，甚至有人提議將部分資產(chǎn)交由專業(yè)管理機構(gòu)運作，以追求更高回報。

但多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認為，現(xiàn)有體系仍具優(yōu)勢。尤尼烏斯強調(diào)，外包投資可能削弱資金靈活性：“流動性下降將影響央行實施貨幣政策的敏捷度。”他舉例稱，新冠疫情后瑞士央行能夠迅速調(diào)動外幣資產(chǎn)、回購法郎，有效緩解通脹壓力，“改變現(xiàn)有機制并非明智之舉”。

盡管瑞士央行對此不予評論，但其官方網(wǎng)站指出，主權(quán)財富基金模式同樣需面對與貨幣儲備類似的匯率風險。

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