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我們圍繞穩(wěn)定幣分發(fā)進(jìn)行大量投資，包括支付公司、新型銀行以及RWA項目，例如我們投資的asseto。投資RWA需選擇傳統(tǒng)金融背景但擁抱創(chuàng)新的團(tuán)隊。金融行業(yè)依賴圈子信任，需數(shù)十年積累才能讓他人放心將資產(chǎn)交予管理。但若不了解去中心化金融（DeFi），無法為RWA創(chuàng)造需求。正如曾總所說，沒有需求，發(fā)行一單RWA后難以持續(xù)。我們將穩(wěn)定幣視為“新流量”。未來三到五年，穩(wěn)定幣持有者可能形成五萬億規(guī)模的資產(chǎn)持有群體，這些持有者是新流量。關(guān)鍵在于理解這些流量的屬性和需求，提供匹配的RWA。例如，炒幣投機(jī)、家族辦公室資管、跨國旅游等都是潛在需求場景。

若資產(chǎn)在鏈下無需求，搬到鏈上也難以產(chǎn)生價值。但穩(wěn)定幣持有者在鏈上可能因交易或其他場景產(chǎn)生多樣化需求。RWA需按需求優(yōu)先級排序。我們認(rèn)為，貨幣市場基金（Total Value Locked Market Fund）需求最大，因其類似支付寶與余額寶的關(guān)系，基礎(chǔ)資產(chǎn)安全，且許多公鏈為提升總鎖倉量（TVL）提供補(bǔ)貼，補(bǔ)貼后年化收益率可達(dá)4.5%至5%，高于傳統(tǒng)貨幣基金。其次是大公司股票等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，因為一些通過BTC致富的投資者希望配置傳統(tǒng)資產(chǎn)，但將USDT轉(zhuǎn)為美元購買股票需復(fù)雜流程，涉及KYC和留痕。若能直接購買特斯拉股票等資產(chǎn)，需求將更直接。劣質(zhì)資產(chǎn)則因“劣幣驅(qū)逐良幣”難以吸引需求。

香港對貨幣市場基金代幣的監(jiān)管嚴(yán)格，需KYC且禁止二級交易，僅作為記賬憑證映射。當(dāng)前，搶奪穩(wěn)定幣牌照成本高，如果缺乏場景，必然難以成功。核心分發(fā)場景有外貿(mào)支付，錢包生息、開發(fā)支付平臺、面向新流量的資管平臺等等，這些領(lǐng)域充滿機(jī)會且尚處早期。穩(wěn)定幣是自發(fā)產(chǎn)生的新流量，例如義烏商戶使用穩(wěn)定幣可獲得20%年化收益，且鏈上提供7天24小時的流動性，較傳統(tǒng)金融更具優(yōu)勢。這就是我們對穩(wěn)定幣投資機(jī)會的看法。

三、人民幣穩(wěn)定幣的發(fā)展建議

穩(wěn)定幣的核心在于場景。沒有場景，穩(wěn)定幣難以成功。我認(rèn)為在區(qū)塊鏈行業(yè)中，交易所仍處于“食物鏈”的頂端。全球前十大交易所中，盡管有些不太合規(guī)，包括幣安（Binance）在內(nèi)，80%由中國人運營?；诖耍茝V跨境人民幣穩(wěn)定幣（CNH）的第一步是推動這些交易所上線CNH與BTC、ETH等交易對。這些交易所的運營者是中國人，愿意為國家出力。雖然交易所上市通常需要收費，但作為國家推動的項目，可以呼吁他們支持CNH場景建設(shè)。

具體而言，我建議首先與所有主要交易所協(xié)商，增加以CNH為基礎(chǔ)的交易對（B-TO CNH）。這有兩個顯著好處。首先，這會自然激發(fā)市場需求，例如通過套利和搬磚行為產(chǎn)生交易需求。其次，這能解決傳統(tǒng)貿(mào)易中“最后一公里”的流動性問題。例如，義烏的一位賣家希望使用人民幣穩(wěn)定幣，因其沒有匯率波動風(fēng)險，但其南非客戶如何購買CNH穩(wěn)定幣？“最后一公里”的流動性問題是建立全球支付網(wǎng)絡(luò)的難點。而交易所作為全球系統(tǒng)，允許客戶用當(dāng)?shù)胤◣胖苯淤徺ICNH穩(wěn)定幣，從而推動貿(mào)易發(fā)展。從這個角度看，若不創(chuàng)造場景，人民幣穩(wěn)定幣難以成功。最佳方式是先推動交易所上線各類CNH交易對，同時鼓勵義烏等貿(mào)易重鎮(zhèn)接受CNH。

此外，還有一個關(guān)鍵問題：若國內(nèi)銀行無法將收到的CNH兌換為人民幣，推廣將面臨困難。這需要突破監(jiān)管障礙并積極構(gòu)建使用場景。只有解決這些問題，貨幣競爭才能有效展開。歸根結(jié)底，貨幣競爭是國力競爭。中國擁有龐大的出口量，理論上具備推動人民幣穩(wěn)定幣的堅實基礎(chǔ)。

據(jù)我所知，香港一些從事CNH穩(wěn)定幣的人士主要通過與國企合作，例如建議國企在與伊朗的支付中使用CNH穩(wěn)定幣。但這種方式交易用戶太少，難以形成規(guī)模。核心仍在于找到廣泛場景，解決“最后一公里”流動性問題，并通過商業(yè)化運作推動發(fā)展。

此外，我了解到中國央行數(shù)字貨幣（CBDC）的一個設(shè)計缺陷：其定位為M0（現(xiàn)金），意味著支付和收單不得收取手續(xù)費。線下用人民幣現(xiàn)金購物無人收費，線上也是如此。但CBDC作為電子支付手段，若定位為M0，收單機(jī)構(gòu)無法收取費用，就缺乏動力鋪設(shè)收單環(huán)境。沒有收單環(huán)境，就難以形成網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，導(dǎo)致使用率低下。設(shè)計時未考慮商業(yè)空間，單純依靠行政命令要求銀行開設(shè)賬戶，效果有限。下級機(jī)構(gòu)可能僅為應(yīng)付指標(biāo)而行動，難以真正推廣。

作為中國人，我希望人民幣穩(wěn)定幣能打破美元在鏈上99%的主導(dǎo)地位。當(dāng)前鏈上交易幾乎全部以美元計價。要實現(xiàn)突破，必須通過商業(yè)化設(shè)計發(fā)行機(jī)制，助力創(chuàng)業(yè)企業(yè)構(gòu)建CNH使用場景。這是推廣人民幣穩(wěn)定幣最重要的事情。

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