成人免费午夜在线观看,伊人久久精品,一区二区三区精品

【文/羽扇觀金工作室】

在金融科技演進的歷史長河中，每一次技術(shù)革命都會催生新的王者，同時也會讓曾經(jīng)的霸主黯然失色。

曾幾何時，PayPal以革新者的身份橫空出世，匯聚了馬斯克、彼得·蒂爾等硅谷精英，攜帶著重塑傳統(tǒng)金融格局的宏偉愿景，成功開啟了數(shù)字支付的新紀元。

然而，時代的車輪從不停歇，昔日的顛覆者如今正面臨著被顛覆的命運。在北美支付市場，PayPal正遭受著來自Block、Apple Pay、Google Pay等新興競爭者的多重圍攻，市場占有率持續(xù)萎縮，用戶活躍度和交易頻次雙雙下滑。

更為嚴峻的是，以USDC為代表的穩(wěn)定幣正在悄然滲透支付領(lǐng)域，Shopify與Coinbase的戰(zhàn)略聯(lián)盟為線上商戶提供了基于區(qū)塊鏈的支付解決方案，這直接沖擊了PayPal賴以生存的電商支付核心腹地。

面對內(nèi)憂外患的雙重夾擊，PayPal凝視著風頭正勁的穩(wěn)定幣市場，仿佛看到了自己當年意氣風發(fā)的身影。

傳統(tǒng)支付生態(tài)的激烈博弈

從表面數(shù)據(jù)觀察，部分投資者可能認為PayPal遭遇了市場的過度看空。從財務(wù)表現(xiàn)來看，盡管PayPal的收入增長并不迅猛，但整體表現(xiàn)相對穩(wěn)定。自疫情紅利期結(jié)束以來，2022年至2024年期間，該公司營收從275.2億美元穩(wěn)步攀升至318億美元，年度增長率分別達到8.4%、8%和7%。按理說，這樣的增長軌跡雖然難以推動股價出現(xiàn)爆發(fā)性上漲，但在美股長期牛市的大環(huán)境下，也不應(yīng)該出現(xiàn)大幅回調(diào)。然而，PayPal卻成了一個顯著的例外，與2021年的歷史高點相比，其當前市值僅相當于巔峰時期的五分之一。

這種業(yè)績與股價之間的背離現(xiàn)象，需要從PayPal的業(yè)務(wù)架構(gòu)深入分析。按照業(yè)務(wù)性質(zhì)劃分，PayPal的核心業(yè)務(wù)可以細分為兩大板塊：一是以PayPal、Venmo等產(chǎn)品為代表的直接支付服務(wù)，為用戶和商戶提供具體的支付、轉(zhuǎn)賬等金融功能；二是以Braintree等為代表的技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，更像是幕后的技術(shù)支撐平臺，幫助商家在其網(wǎng)站和移動應(yīng)用中集成支付解決方案。

從業(yè)務(wù)價值鏈來看，直接支付業(yè)務(wù)由于能夠直接觸達終端用戶，因此在利潤率和戰(zhàn)略價值方面都明顯優(yōu)于技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)。然而，過去幾年P(guān)ayPal的交易總額增長，實際上更多依賴于Braintree這類偏向技術(shù)導(dǎo)向的業(yè)務(wù)板塊。根據(jù)瑞銀的專業(yè)測算，從2021年到2025年，以Braintree為核心的支付解決方案業(yè)務(wù)在總交易額中的占比預(yù)計將從33%大幅提升至44%。

相比之下，利潤更為豐厚且戰(zhàn)略價值更高的直接支付業(yè)務(wù)，PayPal卻因為競爭環(huán)境的日益惡化而面臨市場份額的持續(xù)流失。瑞銀的研究數(shù)據(jù)顯示，2024年P(guān)ayPal線上支付業(yè)務(wù)的增長率僅為4%，明顯低于美國電子商務(wù)整體行業(yè)6%-7%的增長水平。更令人擔憂的是，在2020年至2023年期間，PayPal在支付市場的占有率已經(jīng)從54.8%大幅下滑至40.29%。

市場份額的流失直接導(dǎo)致了PayPal用戶增長的瓶頸期，2024年其活躍用戶數(shù)量相比2022年減少了100萬。進入2025年后，這一趨勢進一步惡化，PayPal的交易頻次也開始出現(xiàn)下降，第二季度交易筆數(shù)同比下降5%。在激烈的市場競爭壓力下，PayPal只能采取兩頭受擠的策略：一方面持續(xù)降低費率（近兩年費率下降了0.14個百分點），另一方面加大市場投入（2024年營銷費用同比增長10%）。費率下調(diào)與投入增加的雙重壓力，直接沖擊了公司的盈利表現(xiàn)。2022年，PayPal凈利潤一度同比暴跌四成，盡管之后通過成本控制措施（包括裁員和運營優(yōu)化）實現(xiàn)了利潤反彈，但年度利潤水平基本停滯在40億美元左右。

穩(wěn)定幣對核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略沖擊

當北美支付市場競爭進入白熱化階段時，PayPal的線上支付核心陣地正面臨著穩(wěn)定幣的戰(zhàn)略性威脅。與中國電子支付的高滲透率形成鮮明對比，北美地區(qū)由于信用卡普及時間較早，線下刷卡支付一直占據(jù)主導(dǎo)地位，電子支付的滲透率相對較低。海豚投研的數(shù)據(jù)顯示，直到2022年，美國線下移動支付的滲透率才剛剛突破10%的門檻。

正因如此，美國支付市場競爭的核心邏輯是"得線上者得天下"。PayPal之所以能夠穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，除了先發(fā)優(yōu)勢之外，另一個關(guān)鍵因素就是成功抓住了線上場景，特別是電子商務(wù)支付的歷史機遇。在北美和歐洲的電商支付市場中，PayPal占據(jù)了超過50%的市場份額。相比之下，其他競爭對手更多是在電商場景之外尋找差異化的發(fā)展機會。

以主要競爭對手Square為例，其兩大核心業(yè)務(wù)線條一是專注于線下商戶收款場景，為美國中小商家提供線下收款服務(wù)；二是以Cash App電子錢包為中心，主打個人轉(zhuǎn)賬和線下支付等服務(wù)。而Apple Pay的NFC支付技術(shù)更契合美國消費者的刷卡習慣，其線下支付份額比線上支付份額高出10個百分點。

然而，時代在變，曾經(jīng)PayPal抓住電商紅利的優(yōu)勢，在穩(wěn)定幣出現(xiàn)后，反而可能成為最容易被沖擊的薄弱環(huán)節(jié)。以USDC為代表的穩(wěn)定幣正雄心勃勃地向支付領(lǐng)域擴張，而電子商務(wù)憑借其規(guī)模化、高頻化的特征，成為了最適合數(shù)字支付創(chuàng)新的應(yīng)用場景。

電商平臺也有充分的動機與穩(wěn)定幣展開合作，因為采用穩(wěn)定幣支付可以繞過傳統(tǒng)金融體系2.5%-3%的交易費率，商家自然樂于推廣這種成本更低的支付方式。電商與穩(wěn)定幣的合作案例正在不斷涌現(xiàn)，亞馬遜已經(jīng)公開宣布將與Circle展開合作，全面接受USDC穩(wěn)定幣支付。在獨立電商網(wǎng)站領(lǐng)域，Shopify也與Coinbase建立了合作關(guān)系，計劃上線USDC支付功能。

在電商的穩(wěn)定幣支付場景中，PayPal等傳統(tǒng)支付工具面臨著被邊緣化的風險，其交易量和業(yè)績表現(xiàn)勢必會受到不同程度的影響。從商業(yè)競爭的角度分析，面對穩(wěn)定幣的挑戰(zhàn)，PayPal并不具備明顯的競爭優(yōu)勢。

PayPal采用的是交易驅(qū)動型商業(yè)模式，其收入完全依賴于對資金"移動"過程的收費，這相當于傳統(tǒng)零售業(yè)中賺取商品加價率的盈利方式。由于PayPal的支付業(yè)務(wù)仍需依托銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)進行，因此在交易流程中必須收取2.29%-3.49%不等的費率。而穩(wěn)定幣的核心商業(yè)模式則是"資產(chǎn)驅(qū)動型"，它可以不收取交易費用，而是通過用戶沉淀下來的資產(chǎn)進行美國國債等安全資產(chǎn)的投資獲利。這相當于互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式中的"羊毛出在豬身上"策略。這意味著，一旦穩(wěn)定幣得到廣泛普及，其明顯的費率優(yōu)勢將大幅蠶食PayPal在電商支付領(lǐng)域的市場份額。

不過，美國監(jiān)管政策規(guī)定穩(wěn)定幣不得向用戶支付利息，大部分消費者仍然更傾向于使用法定貨幣進行消費，這為PayPal爭取了相當長的緩沖期來應(yīng)對這一挑戰(zhàn)。

本文系觀察者網(wǎng)獨家稿件，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載。