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上市支付機(jī)構(gòu)半年考：逾半營(yíng)收下滑，境內(nèi)承壓出海尋“新藍(lán)?！?/h3>

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2025-09-02 13:13:31 字號(hào)：A- A A+ 來(lái)源：觀察者網(wǎng)

【文/羽扇觀金工作室】

2025年上半年，中國(guó)上市系支付機(jī)構(gòu)迎來(lái)業(yè)績(jī)大考，整體表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著分化。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，拉卡拉、移卡、連連數(shù)字等8家主要機(jī)構(gòu)上半年合計(jì)營(yíng)收逾90億元，其中，3家實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增，而過(guò)半機(jī)構(gòu)營(yíng)收則出現(xiàn)不同程度下滑。

業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“內(nèi)卷”加劇、交易規(guī)模增長(zhǎng)面臨瓶頸、利潤(rùn)空間持續(xù)承壓，正倒逼機(jī)構(gòu)深挖垂直場(chǎng)景、探索“支付+科技”轉(zhuǎn)型，并積極尋求海外市場(chǎng)突破。然而，出海賽道雖被視為“新藍(lán)?！保鋼頂D度與復(fù)雜性也日益凸顯，挑戰(zhàn)并存。

境內(nèi)市場(chǎng)“內(nèi)卷”加劇，多數(shù)機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)承壓

從已披露的半年報(bào)來(lái)看，國(guó)內(nèi)第三方支付市場(chǎng)“內(nèi)卷”依然是主旋律。上半年，拉卡拉、嘉聯(lián)支付、隨行付、?？迫谕?、合利寶等5家機(jī)構(gòu)營(yíng)收同比下滑。其中，行業(yè)龍頭拉卡拉營(yíng)收26.5億元、凈利潤(rùn)2.3億元，同比分別下降11.1%、45.3%。嘉聯(lián)支付營(yíng)收9.49億元，同比減少12.9%，凈利潤(rùn)8850萬(wàn)元，同比下降65.6%。隨行付母公司高陽(yáng)科技的支付及數(shù)字化服務(wù)板塊營(yíng)收8.01億港元，同比減少10%，并出現(xiàn)虧損8333萬(wàn)港元。?？迫谕I(yíng)收7.25億元，實(shí)現(xiàn)虧損0.95億元。合利寶上半年?duì)I收同比下降40%至3.74億元。

當(dāng)前看，國(guó)內(nèi)支付市場(chǎng)趨于飽和、套現(xiàn)監(jiān)管趨嚴(yán)、機(jī)構(gòu)向“真商”轉(zhuǎn)型導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)、費(fèi)率持續(xù)壓縮，疊加商戶活躍度不足及消費(fèi)復(fù)蘇疲軟，是業(yè)績(jī)下滑的核心原因。此外，合規(guī)與風(fēng)控投入、人力與技術(shù)運(yùn)維成本的剛性上升，進(jìn)一步侵蝕了利潤(rùn)空間。

收單規(guī)模整體縮水，更是部分機(jī)構(gòu)營(yíng)收不佳的主因。例如，拉卡拉上半年支付交易金額1.96萬(wàn)億元，同比下降9.2%。嘉聯(lián)支付母公司新國(guó)都也表示，凈利潤(rùn)下滑主要系收單及增值業(yè)務(wù)收入與毛利率同比下降所致。

圖片轉(zhuǎn)自拉卡拉官網(wǎng)

“支付+科技”尋求突圍，部分機(jī)構(gòu)逆勢(shì)增長(zhǎng)

盡管整體承壓，部分機(jī)構(gòu)仍實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。移卡、連連數(shù)字、國(guó)通星驛三家機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增。其中，移卡營(yíng)業(yè)收入16.42億元，同比增長(zhǎng)4%，實(shí)現(xiàn)期內(nèi)利潤(rùn)4137萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27%。國(guó)通星驛營(yíng)收14.12億元、凈利潤(rùn)3.18億元，分別同比增長(zhǎng)9.1%、21.4%。連連數(shù)字上半年?duì)I業(yè)收入7.83億元，同比增長(zhǎng)26.8%，期內(nèi)利潤(rùn)一舉大漲531.9%至15.11億元，主要得益于公司經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)同比大增85%以及近16億元的股權(quán)處置收益。

部分機(jī)構(gòu)交易規(guī)模也保持增長(zhǎng)。連連數(shù)字境內(nèi)支付業(yè)務(wù)總支付額（TPV）達(dá)到1.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.6%。國(guó)通星驛上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)支付服務(wù)交易規(guī)模約1.05萬(wàn)億元，其中掃碼交易筆數(shù)與金額快速提升，較去年同期分別增長(zhǎng)超63%、38%。這背后，或有營(yíng)銷投入加大、獲客能力提升的“功勞”。國(guó)通星驛母公司新大陸提到，公司在商戶拓展方面增強(qiáng)了獲客能力，成功突破多個(gè)大型行業(yè)客戶和連鎖品牌，月流水在50萬(wàn)元以上商戶的占比較2024年末提升了近8個(gè)百分點(diǎn)。

為尋找“第二增長(zhǎng)曲線”，許多支付機(jī)構(gòu)正圍繞“支付+SaaS”、“支付+AI”進(jìn)行突破。例如，拉卡拉將AI大模型注入商戶服務(wù)平臺(tái)，在行業(yè)內(nèi)首家推出商戶AI錢包，通過(guò)AI智能體升級(jí)賬單查詢、設(shè)備答疑等高頻服務(wù)。素喜智研高級(jí)研究員蘇筱芮指出，各家支付機(jī)構(gòu)深挖垂直場(chǎng)景成為趨勢(shì)，通過(guò)“支付+”解決方案的打造以及SaaS商戶經(jīng)營(yíng)場(chǎng)景的特征提煉，挖掘商戶綜合價(jià)值。合利寶母公司仁東控股也表示，支付機(jī)構(gòu)將加速向支付+金融+科技綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型，依托區(qū)塊鏈、AI等技術(shù)重塑行業(yè)格局。

跨境業(yè)務(wù)猛增成亮點(diǎn)，出海賽道漸擁擠

與境內(nèi)支付業(yè)務(wù)的參差不齊形成對(duì)比，多數(shù)支付機(jī)構(gòu)的跨境業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較好的發(fā)展趨勢(shì)，成為上半年業(yè)績(jī)的一大亮點(diǎn)。拉卡拉上半年共服務(wù)客戶超16萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)70.4%，跨境支付交易金額371億元，同比增長(zhǎng)73.5%。新國(guó)都跨境支付業(yè)務(wù)商戶數(shù)量和交易金額快速增長(zhǎng)，其中二季度環(huán)比一季度分別增長(zhǎng)169%和272%。合利寶跨境支付業(yè)務(wù)交易量約825億元，同比增長(zhǎng)約159%。作為以跨境支付為主業(yè)的上市公司，連連數(shù)字全球支付業(yè)務(wù)支付交易總額達(dá)1985億元，同比增長(zhǎng)94%。

政策支持、全球經(jīng)濟(jì)深化以及國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)瓶頸的倒逼，加之東南亞、中東、非洲等新興市場(chǎng)數(shù)字化支付需求的興起，使得支付出海熱度不減，跨境支付費(fèi)率遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)，帶來(lái)巨大盈利潛力。連連數(shù)字首席財(cái)務(wù)官魏萍介紹，公司不斷拓寬全球支付業(yè)務(wù)服務(wù)邊界，從B2C業(yè)務(wù)逐步重點(diǎn)拓展到B2B及服貿(mào)業(yè)務(wù)，并深化歐美核心區(qū)域滲透，同時(shí)積極開(kāi)拓東南亞、中東及拉美等增量市場(chǎng)。在牌照布局方面，新國(guó)都、移卡等機(jī)構(gòu)也相繼獲得美國(guó)MSB、州級(jí)MTL等支付牌照。高陽(yáng)科技半年報(bào)中甚至提到穩(wěn)定幣在跨境支付領(lǐng)域的革命性潛力，正結(jié)合客戶場(chǎng)景及技術(shù)優(yōu)勢(shì)加大研究與投入。

多重挑戰(zhàn)并存，海外拓展仍需時(shí)日

然而，出海并非坦途。目前，多數(shù)上市支付機(jī)構(gòu)的海外業(yè)務(wù)體量尚不算大，出海過(guò)程中面臨各國(guó)監(jiān)管差異、本地化運(yùn)營(yíng)難度、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等諸多挑戰(zhàn)。新國(guó)都方面指出，首先海外本地團(tuán)隊(duì)建設(shè)挑戰(zhàn)較大，團(tuán)隊(duì)磨合與本土化運(yùn)營(yíng)效率提升需要較長(zhǎng)周期；其次境外當(dāng)?shù)睾弦?guī)和監(jiān)管要求復(fù)雜多變，各國(guó)在數(shù)據(jù)安全、隱私保護(hù)、反壟斷、行業(yè)準(zhǔn)入等領(lǐng)域的法律法規(guī)不盡相同，且部分地區(qū)政策調(diào)整頻繁；另外海外業(yè)務(wù)涉及供應(yīng)鏈協(xié)同、資金跨境流動(dòng)、技術(shù)與服務(wù)本地化適配等多個(gè)環(huán)節(jié)，如何實(shí)現(xiàn)資源的高效聯(lián)動(dòng)與優(yōu)化配置成為影響出海業(yè)務(wù)推進(jìn)效率的關(guān)鍵問(wèn)題。

跨境出口電商市場(chǎng)已經(jīng)被頭部機(jī)構(gòu)占據(jù)，商戶已經(jīng)形成使用黏性，新入局者尚需時(shí)間進(jìn)行合規(guī)（如牌照積累），開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)難度更大。盡管海外業(yè)務(wù)潛力巨大，但短期內(nèi)或難以成為普遍性新增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)于初入賽道的機(jī)構(gòu)而言，與深耕已久、持有較多牌照資源的老牌機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)存在較大差距，還需要在牌照資源積累、運(yùn)營(yíng)路線、市場(chǎng)選擇、商戶拓展等領(lǐng)域加以持續(xù)探索。

總體而言，2025年上半年中國(guó)上市支付機(jī)構(gòu)在境內(nèi)市場(chǎng)面臨重重挑戰(zhàn)，促使其積極轉(zhuǎn)型升級(jí)，擁抱AI、SaaS等新技術(shù)以提升服務(wù)能力。與此同時(shí)，跨境業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展為機(jī)構(gòu)提供了新的增長(zhǎng)空間，但海外市場(chǎng)的復(fù)雜性與競(jìng)爭(zhēng)激烈程度也對(duì)機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略布局、合規(guī)能力及本地化運(yùn)營(yíng)提出了更高要求。未來(lái)，支付機(jī)構(gòu)能否在“內(nèi)卷”中找到差異化優(yōu)勢(shì)，并在全球化浪潮中搶占先機(jī)，仍需市場(chǎng)檢驗(yàn)。

本文系觀察者網(wǎng)獨(dú)家稿件，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載。

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• 責(zé)任編輯: 方周 

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