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8月14日，A股市場(chǎng)成交額攀升至2.3萬億元，兩融余額同步突破2萬億元，這是繼8月13日后，A股連續(xù)第二個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)成交額與兩融余額雙破“2萬億”。

至此，A股歷史上共出現(xiàn)7個(gè)雙“2萬億”交易日，其中早期5個(gè)集中在2015年5-6月杠桿牛市期間，而此次連續(xù)兩日達(dá)標(biāo)，不僅是近十年首現(xiàn)，更標(biāo)志著市場(chǎng)生態(tài)已發(fā)生深刻變革。

回顧歷史，成交額超2萬億元的28個(gè)交易日分布于2015年5-6月、2024年9-12月及2025年2月、8月三個(gè)階段。對(duì)比可見，2015年的雙“2萬億”由高杠桿資金主導(dǎo)，而2025年則升級(jí)為“基本面改善+流動(dòng)性寬松”雙輪驅(qū)動(dòng)，杠桿使用更理性。

資金面上，居民儲(chǔ)蓄與外資成為雙“2萬億”重要支撐力量。7月全球多頭基金凈買入中國股票27億美元，國際金融協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示同期中國股市凈流入超60億美元；國內(nèi)方面，7月住戶存款減少1.11萬億元，非銀存款大增，A股新開戶數(shù)達(dá)196萬戶，同比增長71%，顯示居民儲(chǔ)蓄加速向權(quán)益市場(chǎng)遷移。

分析認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)已迎來增量資金拐點(diǎn)，2025年下半年至2026年居民存款與理財(cái)?shù)狡诟叻鍖⑨尫啪蘖抠Y金，疊加外資配置提升、長線資金入市等因素，為市場(chǎng)流動(dòng)性提供多重支撐。

A股成交額與兩融余額連續(xù)兩日雙破2萬億

最新數(shù)據(jù)顯示，8月14日A股成交額攀升至2.3萬億，回溯A股歷史，成交額突破2萬億元的交易日共出現(xiàn)28次，分布在三個(gè)關(guān)鍵時(shí)期：2015年5-6月、2024年9-12月以及2025年2月及8月。

與此同時(shí)，8月14日兩融余額同樣突破2萬億，為2.055萬億。成交與兩融余額雙破“2萬億”的情況更為罕見，歷史上共有7個(gè)交易日A股成交及兩融余額均突破2萬億，7個(gè)交易日中，早期多集中在2015年5-6月杠桿牛市期間，2025年8月13日與14日相繼成為這一指標(biāo)的第6、7個(gè)達(dá)成日，也分別是近十年的首個(gè)和第2個(gè)。當(dāng)前兩融余額與成交額再次交叉印證市場(chǎng)情緒活躍。

華創(chuàng)證券指出，這反映了市場(chǎng)從早期場(chǎng)內(nèi)外高杠桿驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)，逐步向政策協(xié)同、基本面驅(qū)動(dòng)的成熟市場(chǎng)演進(jìn)。

2015年，高杠桿資金的涌入催生了短期流動(dòng)性狂歡，兩融余額與成交額的同步飆升伴隨著非理性投機(jī)。2024年下半年的行情呈現(xiàn)出截然不同的特征。從2014年9月30日成交額2.61萬億元，而兩融余額僅1.44萬億元開始，這一輪反彈的動(dòng)力源自經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)信號(hào)與政策引導(dǎo)下的信心修復(fù)。2024年9-12月出現(xiàn)的18個(gè)2萬億成交日，背后是投資者對(duì)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力的預(yù)期，市場(chǎng)邏輯已從單純的資金推動(dòng)轉(zhuǎn)向政策與經(jīng)濟(jì)基本面的共振。

2025年的市場(chǎng)則完成了進(jìn)一步升級(jí)。此輪行情既延續(xù)了2024年的政策驅(qū)動(dòng)邏輯，核心驅(qū)動(dòng)力已轉(zhuǎn)向“基本面改善+流動(dòng)性寬松”的雙輪模式。特別是8月14日的雙“2萬億”，兩融余額突破2萬億元的同時(shí)，市場(chǎng)并未出現(xiàn)2015年的非理性波動(dòng)，反映出市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制成熟化的積極變化。

本輪行情下雙“2萬億”突破的背后，是A股市場(chǎng)生態(tài)的深刻變革。與2015年相比，當(dāng)前兩融余額占市值比例更趨合理，杠桿資金運(yùn)用更規(guī)范，市場(chǎng)波動(dòng)率顯著下降。數(shù)據(jù)顯示，2025年8月的兩融交易占比約8.5%，遠(yuǎn)低于2015年峰值時(shí)期的15%以上，市場(chǎng)平均維持擔(dān)保比例在7月以來一直維持在270%以上，處于較為安全的水平，反映出杠桿使用的理性化。

支撐雙“2萬億”到底有哪些重要力量？

財(cái)聯(lián)社記者曾在《賺錢效應(yīng)激發(fā)入市熱情，A股入金調(diào)查：六類資金擔(dān)當(dāng)主力》報(bào)道中分析指出，新增資金的不斷入市推動(dòng)成交保持放量，不斷推動(dòng)市場(chǎng)向好。這其中包括六類資金：國家隊(duì)、公募與私募、險(xiǎn)資、散戶資金、杠桿資金、外資。而在這些資金中，國內(nèi)居民儲(chǔ)蓄的“搬家”潮是支撐A股市場(chǎng)資金面的重要支柱。

居民儲(chǔ)蓄搬家，160萬億“活水”入市進(jìn)行時(shí)

隨著市場(chǎng)賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)和利率環(huán)境變化，巨量居民儲(chǔ)蓄正加速流向股市，成為推動(dòng)成交額攀升的關(guān)鍵力量。

7月金融數(shù)據(jù)釋放出居民資產(chǎn)配置的重要信號(hào)。當(dāng)月住戶存款減少1.11萬億元，同比多降0.78萬億元，而非銀金融機(jī)構(gòu)存款增加2.14萬億元，同比多增1.39萬億元，形成鮮明對(duì)比。這種資金遷移直接源于權(quán)益市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯抬升，部分儲(chǔ)蓄通過基金、股票等渠道流入資本市場(chǎng)。

據(jù)浙商證券估算，2020年以來居民積累的超額儲(chǔ)蓄約4.25萬億元。而這部分資金在存款利率下行周期中，將加速向權(quán)益市場(chǎng)遷移。從國際經(jīng)驗(yàn)看，日本、美國在利率降至低位后，均出現(xiàn)居民資產(chǎn)從固定收益向權(quán)益投資轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)。中國股市每一輪大行情也幾乎伴隨無風(fēng)險(xiǎn)利率下行，2025年的存款搬家正是這一規(guī)律的延續(xù)。

A股新開戶數(shù)據(jù)同樣彰顯投資者入市積極性，7月A股新開戶數(shù)達(dá)196萬戶，同比增長71%，環(huán)比增長19%，其中個(gè)人投資者開戶195.4萬戶?；厮?025年整體開戶趨勢(shì)，1月157萬戶、2月284萬戶、3月突破300萬戶，清晰展現(xiàn)出“市場(chǎng)走牛-資金入場(chǎng)”的正反饋機(jī)制。值得注意的是，4月、5月開戶數(shù)的短暫回調(diào)與市場(chǎng)震蕩同步，6月以來的回升則印證了行情的持續(xù)性。A股賺錢效應(yīng)是推動(dòng)新開戶增長的主要原因，新增投資者的不斷入場(chǎng)為市場(chǎng)帶來了持續(xù)的新鮮血液。

外資加速流入，A股吸引力彰顯

從資金層面來看，外資正加速流入中國股票市場(chǎng)，體現(xiàn)了全球資本對(duì)中國市場(chǎng)的信心，成為支撐雙“2萬億”現(xiàn)象的另一重要力量。

摩根士丹利8月8日?qǐng)?bào)告顯示，全球多頭基金在連續(xù)兩個(gè)月凈買入中國股票后，7月單月注入資金達(dá)27億美元（約合人民幣194億元），較6月的12億美元實(shí)現(xiàn)翻倍增長。摩根士丹利還預(yù)測(cè)，外資重返中國股市的趨勢(shì)將“更為強(qiáng)勁”。

國際金融協(xié)會(huì)（IIF）的《全球資金流向報(bào)告》進(jìn)一步印證了這一趨勢(shì)。7月新興市場(chǎng)資產(chǎn)凈流入達(dá)555億美元，為2021年6月以來第二高月度規(guī)模。其中，中國債券市場(chǎng)單月凈流入308億美元，占新興市場(chǎng)債券總流入的78.6%；中國股票市場(chǎng)凈流入超60億美元，在新興市場(chǎng)股市總流入中占比36.8%。

“中國股市正處于‘結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇‘的關(guān)鍵階段。”摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅（LauraWang）團(tuán)隊(duì)還指出。經(jīng)濟(jì)基本面的相對(duì)優(yōu)勢(shì)、政策環(huán)境的穩(wěn)定性以及資產(chǎn)估值的吸引力，共同構(gòu)成了外資增持中國股票的核心邏輯。

增量資金拐點(diǎn)已至，未來流動(dòng)性存在三重支撐

當(dāng)前A股市場(chǎng)的資金活躍并非偶然，而是正處于新一輪增量資金入市的拐點(diǎn)。多重因素共同作用，為市場(chǎng)未來的流動(dòng)性提供了堅(jiān)實(shí)支撐，也讓雙“2萬億”這樣的活躍交易狀態(tài)具備了持續(xù)的基礎(chǔ)。

資本市場(chǎng)正迎來新一輪資金供給的歷史性拐點(diǎn)。國泰海通相關(guān)研究指出，2025年下半年至2026年，居民存款與理財(cái)將迎來集中到期高峰：3-5年的高利率定期存款到期潮、1-3年定期理財(cái)產(chǎn)品的兌付高峰，將釋放巨量可配置資金。在低收益環(huán)境下，這部分資金有望持續(xù)流入股市，進(jìn)一步釋放股市流動(dòng)性。

從資金結(jié)構(gòu)看，未來增量資金將呈現(xiàn)“三維驅(qū)動(dòng)”特征：其一，外資配置比例提升，隨著MSCI、富時(shí)羅素等國際指數(shù)不斷提高A股納入因子，被動(dòng)資金流入將形成長期支撐；其二，居民儲(chǔ)蓄持續(xù)搬家，若4.25萬億超額儲(chǔ)蓄中有10%進(jìn)入股市，即可帶來4250億元增量；其三，保險(xiǎn)、社保等長線資金加速入市，政策推動(dòng)下的長期資金布局將優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)。

當(dāng)前市場(chǎng)已從政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驗(yàn)證階段，2025年的雙“2萬億”與2015年的本質(zhì)區(qū)別，在于資金背后的基本面支撐。隨著上市公司中報(bào)業(yè)績改善、產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇數(shù)據(jù)增多，業(yè)績驅(qū)動(dòng)將取代單純的資金推動(dòng)，成為行情延續(xù)的核心動(dòng)力。