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7月15日晚間，香港交易所公告，中國生物制藥（01177.HK）宣布以約5億美元（折合人民幣35.94億元）的凈代價收購禮新醫(yī)藥95.09%股權。加上此前持有的4.91%股份，交易完成后，這家上海創(chuàng)新藥“黑馬”將成為中生制藥的全資子公司。

禮新醫(yī)藥在交割日預計持有約4.50億美元的現金及銀行存款，扣除這部分后，中國生物制藥此次收購的實際凈付款額約為5.01億美元。

此次收購是中生制藥繼2024年控股A股浩歐博、2022年收購英國F-star后的又一重大布局，標志著傳統(tǒng)制藥巨頭正加速向創(chuàng)新藥生態(tài)型企業(yè)轉型。

禮新醫(yī)藥為何值35億？

根據中國生物制藥發(fā)布的收購公告及相關公開信息，2019年成立于上海張江的禮新醫(yī)藥核心價值在于其差異化的技術平臺與產品管線布局。六年時間，公司累計對外授權交易金額近40億美元（折合人民幣近300億元），其中兩項國際巨頭交易引人注目。

2023年5月，禮新醫(yī)藥與阿斯利康達成協(xié)議，將新型GPRC5D靶向抗體偶聯(lián)藥物LM-305的全球權益授權給后者，交易總價值達6億美元，當時該藥物尚處于臨床前階段。

2024年11月，禮新醫(yī)藥再與默沙東達成重磅交易，以最高32.88億美元的價格將PD-1/VEGF雙抗LM-299的全球獨家權益授予對方。截至目前，禮新已經收到包括預付款和技術轉移里程碑付款合計8.88億美元。

禮新醫(yī)藥專注于腫瘤免疫和腫瘤微環(huán)境領域，建立了 LXTAbTM、LX-ADCTM、LX-TDuoTM三大自主研發(fā)平臺，具備中美澳三地開展臨床研究的能力。

目前公司擁有8個臨床階段項目：包括LM-299、LM-305、LM-108、LM-302等核心管線，覆蓋骨髓瘤、胰腺癌、胃癌等多種適應癥。

在業(yè)績表現上，禮新醫(yī)藥呈現出典型的創(chuàng)新藥企發(fā)展軌跡。2023年營收1.78億元，虧損2.31億元；2024年收入驟降至21.6萬元，虧損擴大至4.68億元；而2025年上半年則實現營收42.18億元，凈利潤飆升至16.85億元。這種劇烈波動反映了創(chuàng)新藥企依賴里程碑付款的特點。

中生制藥的“仿轉創(chuàng)”布局

對于中國生物制藥而言，此次收購是其從“仿轉創(chuàng)”的關鍵一步。

中生制藥近年持續(xù)加大創(chuàng)新投入，2024年創(chuàng)新藥收入同比增長21.9%至120.6億元，占總營收比例攀升至41.8%。截至2024年底，其在研創(chuàng)新藥達70個，其中腫瘤用藥39個，抗腫瘤領域已成為公司第一大收入來源，占比37.2%。

中生制藥董事會主席謝其潤在收購公告中表示：“禮新醫(yī)藥的加入將顯著加速公司在腫瘤創(chuàng)新領域的核心競爭力和國際影響力，為全球癌癥患者帶來更好的治療方案?！?

此前，中生制藥已有布局創(chuàng)新藥的動作。2024年11月，公司已通過1.42億元投資獲得禮新醫(yī)藥4.91%股權，并就靶向CCR8單抗LM-108等產品在中國大陸地區(qū)達成戰(zhàn)略合作。

這種“內部研發(fā)+外部BD收購”的雙軌模式正在加速推進。中國生物制藥執(zhí)行董事、資深副總裁謝炘透露：“將在公司原有的四大領域和新技術接著布局?！惫疽褜ν馐跈嘟灰鬃鳛橹匾獞?zhàn)略目標，預計從2025年開始，BD交易將成為經常性的收入和利潤來源。

中生制藥背后是泰國謝氏家族掌控的正大集團。根據《福布斯》2025年泰國富豪榜，謝氏兄弟財富達357億美元，穩(wěn)居泰國富豪榜第二位。

在醫(yī)藥領域的布局上，“正大系”早已落子多方：2024年控股A股浩歐博，目前浮盈超34億元；2020年投資科興中維，累計獲得股息收入達72.43億元。

中國醫(yī)藥產業(yè)整合浪潮正以前所未有的速度推進。隨著港股通創(chuàng)新藥ETF（159570）近60日狂攬近50億元資金，規(guī)模達94億元，資本市場對創(chuàng)新藥領域的信心持續(xù)增強。

政策面上，國家醫(yī)保局第十一批藥品集采明確 “新藥不納入集采范圍” ，為行業(yè)創(chuàng)新保留了空間。

交銀國際分析指出，國產創(chuàng)新藥龍頭前瞻市銷率在3倍左右，仍低于美股平均的4倍，價值重估仍在繼續(xù)。隨著首個由商保參與制定的創(chuàng)新藥目錄有望年內推出，創(chuàng)新藥支付環(huán)境將進一步優(yōu)化。

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