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7月3日晚，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院成功舉辦第3期復(fù)旦大學(xué)南土國(guó)際金融政策圓桌會(huì)，主題為“跨學(xué)科視野下的穩(wěn)定幣問(wèn)題”。

復(fù)旦大學(xué)思想史研究中心秘書長(zhǎng)、中國(guó)語(yǔ)言文學(xué)系教授白鋼在發(fā)言時(shí)表示，2025 年 6 月以來(lái)，穩(wěn)定幣議題 “破圈” 引發(fā)跨行業(yè)關(guān)注，核心動(dòng)因在于中美兩國(guó)相繼推出實(shí)質(zhì)性政策。

白鋼指出，美國(guó)推動(dòng)穩(wěn)定幣的背后是其深陷債務(wù)危機(jī)的現(xiàn)實(shí)。他認(rèn)為，美國(guó)財(cái)政能力已被剛性債務(wù)利息兌付耗盡，傳統(tǒng)手段難以化解危機(jī)。美國(guó)通過(guò)要求金融機(jī)構(gòu)及“兩房”接受穩(wěn)定幣作為抵押資產(chǎn)，構(gòu)建循環(huán)金融機(jī)制，緩解債務(wù)壓力。美國(guó)通過(guò)批準(zhǔn)更多穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)，找到了一種不依賴他國(guó)央行的內(nèi)生性解決方案，盡管這一路徑可能以全球金融體系為代價(jià)。

他認(rèn)為，中國(guó)作為制造業(yè)超級(jí)大國(guó)，必須跟進(jìn)穩(wěn)定幣戰(zhàn)略，否則可能成為美國(guó)政策的代價(jià)承受方。他指出，中國(guó)面臨通縮和內(nèi)卷困境，需通過(guò)非傳統(tǒng)方式恢復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張。穩(wěn)定幣代表了新歷史條件下對(duì)世界貨幣發(fā)行權(quán)的爭(zhēng)奪，目前只有中美兩國(guó)實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，凸顯雙方作為超級(jí)大國(guó)的博弈地位。

白鋼強(qiáng)調(diào)，貨幣不屬于純粹的實(shí)力范疇，更與無(wú)法直接影響物質(zhì)世界的“虛力”息息相關(guān)。中國(guó)擁有世界最強(qiáng)的制造業(yè)實(shí)力，但“虛力”不足，導(dǎo)致商品輸出遠(yuǎn)超文化影響力，資產(chǎn)外流嚴(yán)重，資本市場(chǎng)低迷。美國(guó)則憑借強(qiáng)大“虛力”，通過(guò)創(chuàng)造新概念和話語(yǔ)權(quán)延緩債務(wù)危機(jī)。

他建議，中國(guó)若推行穩(wěn)定幣，應(yīng)避免照搬美國(guó)模式，而以全球最完整供應(yīng)鏈體系和超強(qiáng)生產(chǎn)能力為基礎(chǔ)，結(jié)合實(shí)力與“虛力”。他認(rèn)為，這不僅能緩解國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)卷，還可提升中國(guó)在全球金融和意識(shí)形態(tài)領(lǐng)域的影響力，是一個(gè)歷史性契機(jī)。

以下為白鋼發(fā)言全文（已經(jīng)發(fā)言人審定）：

我注意到，穩(wěn)定幣的討論近期顯著升溫并且“破圈”。特別是六月以來(lái)，各行業(yè)和領(lǐng)域都對(duì)這一話題表現(xiàn)出了極大關(guān)注。這背后的核心原因在于，中美兩國(guó)近期在穩(wěn)定幣問(wèn)題上推出了一些實(shí)質(zhì)性措施。

一、美國(guó)穩(wěn)定幣政策的背景與邏輯

美國(guó)推動(dòng)穩(wěn)定幣的舉措與當(dāng)前深陷的債務(wù)危機(jī)密切相關(guān)，這一點(diǎn)早有預(yù)估。美國(guó)的債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致其財(cái)政能力幾乎被剛性債務(wù)利息兌付消耗殆盡。在特朗普上臺(tái)之初，我便判斷，美國(guó)的財(cái)政狀況已難以償還本金，只能通過(guò)不斷借新債來(lái)支付舊債利息。

盡管人們普遍認(rèn)為美國(guó)憑借美元霸權(quán)可以無(wú)限進(jìn)行貨幣創(chuàng)生，但實(shí)際上，支付舊債利息的“硬約束”對(duì)美國(guó)而言已頗為困難。我曾推測(cè)，為解決這一困局，美國(guó)可能選擇一種完全由其主導(dǎo)的資產(chǎn)類別，例如以比特幣為代表的加密貨幣，因?yàn)槊绹?guó)在這一領(lǐng)域擁有定價(jià)權(quán)。比特幣的市值波動(dòng)較大，若其市值再翻十倍，并要求各國(guó)美債持有人接受其作為抵押品，或許能緩解債務(wù)壓力。我甚至懷疑，包括馬斯克在內(nèi)的一些科技右翼力量對(duì)特朗普的支持，可能與這一藍(lán)圖有關(guān)，盡管這種承諾難以公開討論。

發(fā)展至今，特朗普找到的方案并非比特幣，而是以穩(wěn)定幣為形態(tài)。他要求美國(guó)金融機(jī)構(gòu)接受穩(wěn)定幣作為抵押資產(chǎn)，并進(jìn)一步推動(dòng)“美國(guó)兩房”接受穩(wěn)定幣與房地產(chǎn)資產(chǎn)綁定。這一先例確立后，美國(guó)可要求其他國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)效仿，從而形成一個(gè)以穩(wěn)定幣為核心的金融框架。這一路徑解決了傳統(tǒng)手段無(wú)法應(yīng)對(duì)的債務(wù)問(wèn)題。

穩(wěn)定幣因其相對(duì)保值性，比比特幣更適合作為抵押資產(chǎn)，且可通過(guò)循環(huán)機(jī)制——以穩(wěn)定幣購(gòu)買資產(chǎn)，再以資產(chǎn)抵押——形成新型的金融循環(huán)。愿意接受美元穩(wěn)定幣的金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)利益方，可能因此承擔(dān)潛在代價(jià)。然而，美國(guó)擅長(zhǎng)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)必將尋找途徑將風(fēng)險(xiǎn)外化。以泰達(dá)幣為例，其持有1400億美元債券，伴隨規(guī)模擴(kuò)大，部分緩解了美債問(wèn)題。美國(guó)通過(guò)批準(zhǔn)更多穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)，找到了一種不依賴他國(guó)央行的內(nèi)生性解決方案。這是一個(gè)以全球?yàn)闈撛诖鷥r(jià)的非傳統(tǒng)路徑，但目前來(lái)看，確實(shí)有效。