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以下為楊長江發(fā)言實錄（已經(jīng)發(fā)言人審定）：

我今天的發(fā)言題目是從“貨幣演進與全球化演進的雙重邏輯”角度來理解穩(wěn)定幣。我對這個問題理解不深，很多思考還沒有把握，只是說出來便于向大家求教。另外今天所說的穩(wěn)定幣，不特加說明，指的就是法定貨幣抵押型的穩(wěn)定幣。

穩(wěn)定幣一下子爆圈了，這當(dāng)中，有偶然因素、也有必然因素。偶然因素，跟特朗普的本人偏好有關(guān)，跟他對政治力量的依靠有關(guān)，這個網(wǎng)上有很多相關(guān)材料。從必然性上講，今天占據(jù)穩(wěn)定幣主體地位的泰達幣（    USDT），在2014年就已經(jīng)創(chuàng)設(shè)出來了，十年后大熱，反映了以區(qū)塊鏈為載體的新型金融形態(tài)快速發(fā)展，到了快要爆發(fā)的一刻，這背后是金融化與全球化這兩個延續(xù)了幾個世紀(jì)的發(fā)展趨勢，在數(shù)字化時代以穩(wěn)定幣為交叉點形成了耦合與共振，反映了貨幣形態(tài)演進的規(guī)律，也反映了全球化的新特征。

首先，從貨幣演進的角度來看，對于穩(wěn)定幣目前的討論，已經(jīng)從最初的普及型的介紹，進入了穩(wěn)定幣作為一種貨幣形態(tài)是“好得很”還是“糟得很”的論辯。尤其是在國際清算銀行（BIS）剛發(fā)布的研究報告中，對穩(wěn)定幣進行了比較全面的否定，認(rèn)為從貨幣的單一性、彈性、完整性這三項基本要求來看，它都是不合格的，在未來最多是扮演個無足輕重的小角色。

我認(rèn)為，可能我們的分析，還要多一點耐心，風(fēng)物長宜放眼量，需要從更長的歷史維度來認(rèn)識穩(wěn)定幣作為一種貨幣形態(tài)的優(yōu)劣。

一、穩(wěn)定幣產(chǎn)生的時代背景：金融系統(tǒng)正在從“紙質(zhì)復(fù)本”走向“數(shù)字復(fù)本”

穩(wěn)定幣產(chǎn)生基于金融系統(tǒng)的演進。從金融化的歷史進程看，金融系統(tǒng)可能正面臨著一場新的偉大變革。

金融系統(tǒng)在相當(dāng)漫長的歷史長河中，都是以各種形式的借貸為主體的，以商業(yè)銀行為核心的兩級銀行體系至今都是金融系統(tǒng)的基石。而在股票、債券等有價證券出現(xiàn)后，以其份額化、標(biāo)準(zhǔn)化、可流通等優(yōu)點，開啟了波瀾壯闊的金融新時代，并為后來的金融衍生品、金融工程、資產(chǎn)證券化、影子銀行等金融創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)。有價證券就是馬克思所說的“現(xiàn)實資本的紙質(zhì)復(fù)本”，19世紀(jì)下半葉以來金融化的起伏都是圍繞著“紙質(zhì)復(fù)本”問題展開的，這可以說是金融系統(tǒng)的第一次秩序重構(gòu)。這一次金融重構(gòu)形成了后來的市場主導(dǎo)型與銀行主導(dǎo)型兩類金融系統(tǒng)，但都是以基于銀行的賬戶結(jié)算體系為基礎(chǔ)，是一種“中心化”的金融形態(tài)。

在區(qū)塊鏈及加密數(shù)字技術(shù)興起后，形成了基于數(shù)字共識機制的鏈上新型金融形態(tài)，代幣（TOKEN）成為公鏈上進行交易的基礎(chǔ)媒介。以代幣為基礎(chǔ)的交易類似于現(xiàn)金交易，點對點直接清算而不依托于中央賬戶體系，具有“去中心化”的屬性。代幣化金融交易具有更易進入、更高流動性、更低成本、可編程性等優(yōu)點，因此發(fā)展極為迅猛。

代幣化開啟了一個新的數(shù)字金融空間，相關(guān)業(yè)務(wù)分為兩類：首先是新構(gòu)建的以數(shù)字共識機制為基礎(chǔ)的“去中心化金融（Decentralized Finance,簡稱DEFI）”生態(tài)，例如鏈上借貸、證券交易、保險等業(yè)務(wù)形態(tài)，實際上是將鏈下的金融活動按照去中心化要求所進行的仿照改造；其次則是近期興起的將現(xiàn)實世界中的金融資產(chǎn)（Real World Assets，簡稱RWA）通過代幣化而映射到鏈上。如果參照馬克思的表達，今天這個新的鏈上金融世界就是“現(xiàn)實金融活動的數(shù)字復(fù)本”，分別運用數(shù)字技術(shù)在改造基礎(chǔ)上復(fù)制了現(xiàn)實金融活動的業(yè)務(wù)形態(tài)與法律關(guān)系，金融系統(tǒng)正在發(fā)生著第二次秩序重構(gòu)。金融系統(tǒng)，已經(jīng)演變成了現(xiàn)實世界和數(shù)字虛擬世界兩個部分，兩個世界聯(lián)系密切，現(xiàn)實金融世界通過RWA走入數(shù)字虛擬金融世界，數(shù)字虛擬金融世界的比特幣也通過在鏈下發(fā)行相關(guān)基金等方式而走入現(xiàn)實金融世界。顯然，現(xiàn)實金融世界與數(shù)字虛擬金融世界之間需要一個穩(wěn)定的連結(jié)點。