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【文/王力 編輯/周遠(yuǎn)方】

6月4日開盤，樂普醫(yī)療（300003.SZ）股價(jià)迅速封上漲停板，截至晚間收盤，公司股價(jià)報(bào)收14.11元/股，創(chuàng)下今年新高。消息面上，前一日晚間，這家醫(yī)療器械企業(yè)公告，其自主研發(fā)的“聚乳酸面部填充劑”——即市場(chǎng)熟知的“童顏針”正式獲得國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)注冊(cè)。

這是國(guó)內(nèi)第七款獲批的童顏針產(chǎn)品，也標(biāo)志著這家以心血管醫(yī)療器械研發(fā)聞名的企業(yè)正式跨界進(jìn)軍醫(yī)美市場(chǎng)。

在公告中，樂普醫(yī)療將此次獲批稱為“公司在皮膚科領(lǐng)域的重要里程碑”。但對(duì)于投資者而言，更關(guān)心的是在業(yè)績(jī)連續(xù)下滑的背景下，這片新戰(zhàn)場(chǎng)能否成為樂普醫(yī)療的第二增長(zhǎng)曲線。

七雄爭(zhēng)霸，童顏針價(jià)格戰(zhàn)前夜

6月3日晚間，樂普醫(yī)療公告表示公司自主研發(fā)的聚乳酸面部填充劑獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）注冊(cè)批準(zhǔn)，注冊(cè)證編號(hào)：國(guó)械注準(zhǔn) 20253131101。

作為再生醫(yī)美材料的代表，市場(chǎng)廣為稱其為“童顏針”。這種材料的主要成分聚左旋乳酸（PLLA）能夠刺激自體膠原蛋白的再生，從而實(shí)現(xiàn)填充皺紋和改善面部輪廓的效果。近年來，醫(yī)美再生注射材料市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，到2025年，中國(guó)再生醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模將超過百億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率將超過30%。

在樂普入局前，國(guó)內(nèi)童顏針市場(chǎng)已形成 “2進(jìn)口+5國(guó)產(chǎn)”格局：長(zhǎng)春圣博瑪?shù)陌S嵐、愛美客的濡白天使、江蘇吳中的艾塑菲、高德美的塑妍萃、普麗妍的普麗妍和四環(huán)醫(yī)藥的童顏針已搶占先機(jī)。

頭部企業(yè)的市場(chǎng)地位穩(wěn)固。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，愛美客的濡白天使2024年銷量超60萬支，市占率超40%；江蘇吳中代理的韓國(guó)艾塑菲雖上市僅兩年，2024年收入已達(dá)3.5億元，毛利率高達(dá)92%。

然而暴利時(shí)代正走向終結(jié)。隨著競(jìng)品增多，終端價(jià)格已從早期的1.5萬元/支下探至8000元以下。東吳證券研報(bào)指出，童顏針毛利率或從90%降至80%以下，行業(yè)進(jìn)入 “價(jià)格戰(zhàn)前夜”。

值得注意的是，童顏針市場(chǎng)表面繁榮下暗流涌動(dòng)。效果爭(zhēng)議成為行業(yè)最大痛點(diǎn)之一。盡管醫(yī)學(xué)研究顯示PLLA可促進(jìn)膠原蛋白增生40%-60%，但消費(fèi)者體驗(yàn)參差不齊。

今年有消費(fèi)者投訴稱，在北京某機(jī)構(gòu)注射艾塑菲童顏針后，未能實(shí)現(xiàn)宣傳的輪廓固定、全面部提升效果。黑貓投訴平臺(tái)上也存在多起 “毫無效果” 的指控。

更現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)是醫(yī)生資源爭(zhēng)奪。有業(yè)內(nèi)人士向觀察者網(wǎng)表示，童顏針注射技術(shù)要求高，醫(yī)生培訓(xùn)成為市場(chǎng)推廣的關(guān)鍵瓶頸，同樣的產(chǎn)品會(huì)因?yàn)獒t(yī)生技術(shù)的差異造成不同的效果。對(duì)樂普醫(yī)療而言，如何在缺乏醫(yī)美基因的情況下建立專業(yè)推廣團(tuán)隊(duì)，將是比產(chǎn)品研發(fā)更嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

業(yè)績(jī)困局：主營(yíng)承壓，跨界求生

樂普醫(yī)療跨界醫(yī)美的背后，是核心業(yè)務(wù)面臨的增長(zhǎng)困境。作為心血管器械龍頭，公司曾推出國(guó)內(nèi)首個(gè)心臟支架等創(chuàng)新產(chǎn)品，但集采常態(tài)化后業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。

財(cái)報(bào)顯示，2025年一季度公司營(yíng)收同比下降9.67%至17.36億元，凈利潤(rùn)下滑21.44%至3.79億元。這一頹勢(shì)已延續(xù)數(shù)年——2024年公司營(yíng)收僅61億元，凈利潤(rùn)2億元。

實(shí)則，童顏針只是樂普醫(yī)療醫(yī)美布局的起點(diǎn)。公司控股子公司樂普健糖藥業(yè)（重慶）有限公司申報(bào)的“注射用重組A型肉毒毒素”正式獲國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心受理（CDE）。

在2024年年報(bào)中，公司透露皮膚科領(lǐng)域?qū)⒂瓉懋a(chǎn)品獲批高峰，除童顏針外，還包括注射用透明質(zhì)酸鈉溶液、注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠等產(chǎn)品。眼科板塊的角膜塑形鏡已貢獻(xiàn)收益，形成消費(fèi)醫(yī)療矩陣。這種多元化布局符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，但樂普醫(yī)美產(chǎn)品短期能否貢獻(xiàn)顯著利潤(rùn)仍是問題。

隨著樂普入局，童顏針市場(chǎng) “七雄爭(zhēng)霸”格局正式形成，但戰(zhàn)局仍在擴(kuò)大。華東醫(yī)藥、康哲藥業(yè)等企業(yè)的童顏針產(chǎn)品預(yù)計(jì)2025-2026年上市，未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更趨激烈。

二級(jí)市場(chǎng)對(duì)樂普醫(yī)療的轉(zhuǎn)型給予熱烈回應(yīng)——獲批次日公司股價(jià)漲停，但醫(yī)美機(jī)構(gòu)的反應(yīng)更為謹(jǐn)慎?！拔覀儠?huì)評(píng)估產(chǎn)品性價(jià)比，但醫(yī)生資源才是核心競(jìng)爭(zhēng)力。”上海一家醫(yī)美機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人透露。

樂普醫(yī)療在心血管領(lǐng)域積累的醫(yī)院渠道優(yōu)勢(shì)，能否轉(zhuǎn)化為醫(yī)美市場(chǎng)拓展動(dòng)力仍是未知數(shù)。而行業(yè)更大的挑戰(zhàn)在于消費(fèi)者信任重建——隨著社交平臺(tái)上“毫無效果”的投訴增加，童顏針市場(chǎng)面臨療效信任危機(jī)。

“未來還會(huì)有第10款、第20款童顏針上市，但行業(yè)贏家一定是技術(shù)突破者?！睒I(yè)內(nèi)人士指出。當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)硝煙散盡，最終留在求美者臉上的，只能是實(shí)實(shí)在在的效果。