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【文/丁一凡】

感謝觀察者網(wǎng)和觀視頻邀請我跟大家面對面的分享?，F(xiàn)在我們要進(jìn)一步開放金融市場，會出現(xiàn)什么樣的背景，我講一講現(xiàn)在國際上的一些風(fēng)險，以及這些事情的后果。

其實(shí)從今年年初疫情發(fā)生以來，這些發(fā)達(dá)國家的中央銀行都采取了可以說是超級寬松的貨幣政策，比如說美聯(lián)儲今年大概就買入超過三萬億美元的流動金，即三萬億美元的債券，這樣就給市場提供了巨量的流動性。不光是美聯(lián)儲做了這種事情，歐洲央行也在繼續(xù)做這個事情，歐洲央行還在實(shí)行名義的負(fù)利率，還在買入大量的債券，同時世界其他兩個重要的央行，英格蘭銀行（英國的央行）和日本銀行（日本的央行），也都在做相同的事情，這樣的事情釋放出來大量的流動性。

流動性大到什么程度？大到當(dāng)年沖垮英鎊的喬治·索羅斯這種金融大鱷都在說，現(xiàn)在全球市場上是真正的流動性泛濫。在這種流動性泛濫、流動性泡沫的情況下，我們現(xiàn)在還要按照我們的步伐進(jìn)一步開放市場，無論是前一陣子政府主動做出的承諾，還是我們簽的一些自由貿(mào)易協(xié)定，比如我們最近剛剛簽訂的RCEP，這樣的協(xié)定里都包括金融開放和金融自由化的條款，也就是說中國是有一個不斷開放金融市場的日程。

在這種全球流動性泛濫、流動性泡沫的情況下，我們要進(jìn)一步開放金融市場，會有什么樣的風(fēng)險呢？我個人看有兩個最主要的風(fēng)險。

首先將出現(xiàn)的一個很大風(fēng)險是期貨市場的定價機(jī)制，在流動性泛濫的時候，這套機(jī)制就不那么準(zhǔn)確了。過去在貨幣政策比較正常的情況下，期貨市場是反映未來經(jīng)濟(jì)需求的，所以它的定價功能非常明顯。但是當(dāng)流動性極其泛濫的情況下，市場就會出現(xiàn)很大的變數(shù)。

其實(shí)2020年，我們就目睹了一些奇怪的現(xiàn)象，比如說石油期貨的價格居然跌到了負(fù)值，這些其實(shí)都是流動性泛濫的結(jié)果。還有房地產(chǎn)市場和整個股票市場都會出現(xiàn)不正常的波動，這些都跟流動性泛濫有直接的關(guān)系。

所以未來我們在這種情況下特別要注意兩個問題：一個是在我們開放的時候，要特別注意金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的關(guān)系。如果我們的市場進(jìn)一步開放，這些所謂華爾街狼或者大型外國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場的時候，他們的創(chuàng)新能力是要超過我們這些金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力的，那么我們就面臨著很大的風(fēng)險，有可能會把你的各種各樣的東西吸引走。

在這種情況下，金融創(chuàng)新其實(shí)是我們金融機(jī)構(gòu)的不二選擇，必須繼續(xù)做這樣的事情。其實(shí)在最近中國的一些新聞中，也體現(xiàn)出這兩者之間的問題。比如前一陣子我們曾經(jīng)特別看好的阿里巴巴公司，它的一個下屬金融服務(wù)公司準(zhǔn)備上市，就引起了很大的波瀾，最后它的上市過程被叫停了。

現(xiàn)在大家正在討論，是不是要加強(qiáng)金融監(jiān)管。其實(shí)在這個問題上，要抱著一種辯證的態(tài)度來看問題。

一方面，我們要認(rèn)識到阿里巴巴在前一些年還是對我們的金融創(chuàng)新起到了很大的作用。我們的金融服務(wù)過去一直是跟在別人的后面走，一直落后于別人，但是由于阿里巴巴率先成立了支付寶這種體系，使得中國在電子支付上一下子追上了其他國家，甚至領(lǐng)先于世界，這就是金融創(chuàng)新在這個領(lǐng)域里給大家?guī)淼暮锰?，給中國帶來的好處。

但另一方面，螞蟻金服雖然是一種金融創(chuàng)新，卻也帶來巨大的風(fēng)險，因?yàn)樗鼛恿酥袊你y行資本，帶動了100倍的杠桿資本，帶來了巨大的金融風(fēng)險。如果我們的金融市場一開，這么大的杠桿不得以控制的話，可能就會在中國市場上引起軒然大波。那個時候如果外來的資本大幅炒作這些事情的話，就會造成我們資本市場暴漲暴跌的現(xiàn)象。