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“彎道超車”窗口期正在關(guān)閉

2019年11月才上市首支疫苗的金迪克，其資產(chǎn)負(fù)債率是個(gè)繞不過(guò)去的坎。

招股書提到，金迪克前期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要處于研發(fā)及試驗(yàn)生產(chǎn)階段，自有資金無(wú)法滿足營(yíng)運(yùn)資金需求，主要通過(guò)股東及銀行借款等債務(wù)融資方式籌集資金，導(dǎo)致負(fù)債規(guī)模處于較高水平。

截至2020年末，其資產(chǎn)負(fù)債率為68.83%。與招股書中列舉的可比公司康泰生物、沃森生物、康華生物同期末資產(chǎn)負(fù)債率18.43%、20.42%、8.93%相比，金迪克的負(fù)債水平令人擔(dān)憂。

對(duì)此，該公司解釋稱，其四價(jià)流感疫苗產(chǎn)品上市晚，而可比公司均早已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化并且上市融資，其資產(chǎn)規(guī)模較小，資產(chǎn)負(fù)債率較高。

金迪克預(yù)計(jì)，隨著產(chǎn)品銷售規(guī)模穩(wěn)步提升，盈利水平穩(wěn)步增長(zhǎng)，其流動(dòng)比率、速動(dòng)比率逐步上升，資產(chǎn)負(fù)債率逐步下降，資產(chǎn)質(zhì)量逐步優(yōu)化，償債能力逐步提升。

據(jù)介紹，流感疫苗在我國(guó)屬于自費(fèi)接種的非免疫規(guī)劃疫苗，由公民自費(fèi)并且自愿接種。

金迪克旗下唯一上市的四價(jià)流感疫苗是三價(jià)流感疫苗的升級(jí)產(chǎn)品，能夠?qū)α鞲胁《井a(chǎn)生更高的覆蓋率，降低疫苗接種的“脫靶”可能。目前，這款疫苗適用于3歲及以上人群。

從供需上看，四價(jià)流感疫苗的接種需求旺盛，產(chǎn)品已獲批上市的企業(yè)也在提升產(chǎn)能，金迪克“彎道超車”的窗口期正在關(guān)閉。

截至2020年末，國(guó)內(nèi)已取得四價(jià)流感疫苗藥品注冊(cè)批件的生產(chǎn)廠家共有5家，已申報(bào)注冊(cè)的生產(chǎn)廠家 1 家，正在進(jìn)行臨床III期試驗(yàn)的生產(chǎn)廠家共有5家。

招股書指出，已經(jīng)上市生產(chǎn)的廠商如華蘭疫苗等都在實(shí)施產(chǎn)能擴(kuò)充。觀察者網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn)，該公司四價(jià)流感疫苗于2018年上市銷售，為其核心產(chǎn)品，2019年累計(jì)銷售近10.5億元。受疫苗季節(jié)性波動(dòng)的影響，下半年的銷售占比達(dá)98.7%。

2020年，四價(jià)流感疫苗累計(jì)批簽發(fā)3358.23萬(wàn)劑，華蘭疫苗占2062.4萬(wàn)劑，長(zhǎng)春所占502.42萬(wàn)劑，金迪克位居第三，為424.03萬(wàn)劑，并未拉開(kāi)對(duì)北京科興的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

而流感疫苗整個(gè)板塊看，華蘭疫苗四價(jià)疫苗市場(chǎng)份額達(dá)35.9%，位居首位；北京科興三價(jià)、四價(jià)累計(jì)占比18.7%；長(zhǎng)春所四價(jià)占比8.7%；金迪克旗下僅一款四價(jià)流感疫苗，占比7.4%。

招股書還披露，除5家已獲批上市的企業(yè)外，上海所旗下四價(jià)流感疫苗已在審評(píng)審批中，預(yù)計(jì)將很快獲準(zhǔn)上市；另有5家疫苗企業(yè)的四價(jià)流感疫苗均已進(jìn)入臨床III期實(shí)驗(yàn)。

對(duì)此，金迪克提示風(fēng)險(xiǎn)稱，相關(guān)競(jìng)品未來(lái)如果均能獲批上市，四價(jià)流感疫苗的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將趨于激烈，可能導(dǎo)致其四價(jià)流感疫苗的市場(chǎng)份額縮減、銷售單價(jià)下降，從而可能壓縮公司產(chǎn)品的市場(chǎng)空間，引起公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

從毛利水平看，疫苗行業(yè)上市公司普遍具有高毛利率特征，金迪克的毛利率在可比公司中并不占優(yōu)，雖然基本一致，但還是稍遜于可比公司平均值。

值得一提的是，金迪克今年一季度營(yíng)收將同比下降，虧損也將同比擴(kuò)大。

經(jīng)過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的審慎估計(jì)，該公司預(yù)計(jì)一季度營(yíng)業(yè)收入約為2300萬(wàn)元至3100萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)-800萬(wàn)元至-300萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)-820萬(wàn)元至-320萬(wàn)元。

而在去年同期，還是疫情封城期間，金迪克期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為4114.90萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)416.87萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)-356.32萬(wàn)元。

金迪克提到，2020年一季度，在新冠疫情爆發(fā)初期，湖南省各級(jí)疾控中心為防止新冠疫情與流感疊加，在省內(nèi)向中小學(xué)校學(xué)生積極推廣流感疫苗的接種，期內(nèi)在湖南省實(shí)現(xiàn)銷售收入3584.95萬(wàn)元。

然而，今年同期，金迪克在湖南的預(yù)計(jì)銷售收入僅為1000-1200萬(wàn)元。

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